WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     | 1 | 2 ||

«Вершинина Анна Александровна Трофимовская Алла Викторовна Фатин Максим Васильевич ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ Монография Москва 2013 1 УДК 336.76 ББК 65.262.2 В 37 ...»

-- [ Страница 3 ] --

чительной возможно- В данном случае можно сказать о 1. Низкие риски при низких доходах в одновременно подвергая свои незначительной долей дохода, т.к капинакопления умеренному риску тал все равно будет в какой то мере рапотери который сочетается с его ботать) скорее всего это Если инвестор вынашивает намерения продажи паев и фиксации прибыли, то при использовании значения кэффициента также можно выбрать наиболее подходящий период. Это может быть как положительное значение (0;5), так и отрицательное (0) на «подъеме»

(применительно к рисунку 4 конец марта – апрель, либо конец ноября – декабрь). Аналогичная ситуация складывается в двух других рассматриваемых фондах.

Одновременная реализация предложенных мероприятий позволит добиться вовлечения средств населения в инвестиционный оборот, повысить привлекательность доверительного управления капиталом, трансформации сбережений населения в инвестиции, обеспечения финансирования реального сектора экономики, и достижение глобальной цели – формирования внутренней долгосрочной ресурсной базы государства.

3.3. Доверительное управление как форма перераспределения средств в экономике Развитие сферы доверительного управления происходило на фоне развития финансового рынка в целом. Вслед за появлением основных видом финансовых активов на рынке появилась потребность в услугах по инвестированию временно свободных средств. Инвестиционная деятельность с точки зрения денежных потоков является комплексом мероприятий по оптимизации процесса направления временно свободных денежных средств теми экономическими субъектами, у которых они имеются в наличии, тем экономическим субъектам, которые в них нуждаются. Целью развития финансового рынка и сферы доверительного управления как его части является формирование наиболее эффективного перераспределительного канала. Сопоставление вкладов каждого из видов доверительного управления, а также вклада банков в рамках их классической деятельности, в перераспределение средств в экономике на фоне объемов деятельности ключевых ее отраслей позволяет сделать вывод о наличии у сферы услуг доверительного управления перспектив активного развития и усиления своей роли в перераспределении временно свободных средств.

Существуют пять законодательно установленных видов деятельности, которые мы полагаем возможным отнести к доверительному управлению как направлению деятельности на финансовом рынке. Это деятельность акционерного инвестиционного фонда, деятельность по управлению активами паевого инвестиционного фонда, деятельность негосударственного пенсионного фонда и деятельность по управлению активами общего фонда банковского управления и управление ценными бумагами и финансовыми инструментами в рамках лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг.

Также с экономической точки зрения справедливо относить к видам деятельности по доверительному управлению брокерскую деятельность, которая является частным случаем индивидуального доверительного управления. Специфика этого случая – в большей конкретности поручений, даваемых клиентами.

Индивидуальное доверительное управление предполагает отдельную инвестиционную деятельность со средствами каждого клиента. Путь, который инвестируемые средства проходят от инвестора к потребителю, у этого вида доверительного управления наиболее короткий. Крупные суммы инвестиций делают интересным этот вид инвестиций для эмитентов приобретаемых ценных бумаг: совокупный объем средств, переданных в индивидуальное доверительное управление, на 01.10.2011 составлял 8,92% денежной массы государства.

Основные характеристики различных видов доверительного управления продемонстрированы ниже.

Суммарный объем перераспределяемых через различные институты рынка доверительного управления денежных средств составляет 15,95% (3 577,27 миллиардов рублей) от денежной массы страны, тогда как банками в рамках кредитно-депозитной деятельности перераспределяется 25,33 триллионов рублей – 106,97% денежной массы.

Практическая монополия банков на оказание услуг на финансовых рынках замедляет возможности экономического развития, одновременно препятствуя получению банками дополнительных доходов.

Именно поэтому тенденции к развитию иных секторов финансового рынка, в частности, рынка услуг доверительного управления, как метод оптимизации работы отечественного финансового рынка является правильным выходом из сложившейся ситуации.

В 2011 году обрабатывающие отрасли российской промышленности произвели продукции на 21,89 триллиона рублей3. Этот показатель практически идентичен объему выданных на 01 февраля 2011 года рублевых кредитов. Общий объем промышленного производства – 33,69 триллионов рублей. Всего же в 2011 году в российскую экономику было инвестировано 66,63 триллиона рублей, из них 59,5 триллионов – краткосрочные инвестиции. Данные величины более чем в два раза превышают объем денежной массы страны. Эти обстоятельства указывают на объективную потребность экономики в перераспределительной системе, действующей с минимальными финансовыми и временными затратами и позволяющей увеличить оборачиваемость денежных средств в экономике. Флагманом данной системы должна стать развивающаяся сфера доверительного управления.

Стремление к повышению эффективности ведения бизнеса на финансовом рынке определяет популярность совмещения различных видов деятельности. Для индивидуального доверительного управления наиболее популярным вариантом совмещения является оказание доверительным управляющим брокерских услуг с одновременной работой в качестве дилера. К преимуществам такого совмещения относятся такие характеристики, как единство инфраструктуры, обеспечивающей возможность заключения сделок и ведения учета; общие расходы на информационные услуги; возможность использования результатов аналитической работы для всех направлений деятельности;





способность удовлетворить потребности различных клиентов, отсутствие необходимости использовать дорогостоящие услуги стороннего брокера в рамках деятельности по доверительному управлению. К недостаткам совмещения можно отнести повышенные риски вследствие разной конкретности выражения волеизъявления лиц, заключивших договоры брокерского обслуживания и договоры доверительного управления: приказы клиентов по брокерским договорам и собственные операции могут быть совершены в приоритетном порядке.

Таким образом, совмещение брокерских услуг, дилерской деятельности и услуг по доверительному управлению ценными бумагами является эффективным, однако несет некоторые риски для клиентов финансового посредника.

Также разрешено совмещение этих видов деятельности с деятельностью депозитария. К положительным характеристикам такого совмещения можно отнести оперативность реализации и отражения в учете всех сделок; привлекательность услуг за счет более низкой цены вследствие совершения всех необходимых операций внутри компании; улучшение уровня методологической работы за счет роста ее объемов; возможность снижения затрат и рыночной экспансии за счет использования единого бренда и единой рекламы; возможность предоставления клиентам по одному виду услуг также и других услуг компании. К недостаткам совмещения вышеуказанных видов деятельности следует относить снижение привлекательности компании для определенной категории клиентов из-за рисков совмещения;

необходимость вести бизнес более взвешенно и осторожно, тем самым снижая потенциальную прибыль; необходимость несения расходов по обособлению депозитарного подразделения в соответствии с требованиями законодательства. Представляется, что работа по всем четырем направлениям является более предпочтительной.

Одними из основных игроков фондового рынка являются банки.

Польза и вред сочетания классической банковской деятельности и фондовых операций стали предметом исследований большого числа ученых. Международная практика не дает однозначного указания на то, что проявляется в большей степени – преимущества или недостатки такого совмещения. Законодательство США несколько раз претерпевало кардинальные изменения, последовательно разрешая и запрещая работу банков на рынке инвестиций. На отечественном рынке услуг доверительного управления банки могут работать в качестве индивидуальных доверительных управляющих и управляющих общими фондами банковского управления. Специфика деятельности по доверительному управлению, осуществляемая кредитными организациями, обусловлена двойственностью регулирования и специфической системой учета. За счет одновременной работы на разных рынках возрастает риск потери банком ликвидности.

Совмещение деятельности по доверительному управлению с классической деятельностью банка не имеет смысла без параллельной работы по иным возможным направлениям фондового рынка. В качестве дополнительного аргумента в пользу такого совмещения можно отметить наличие в банках более мощных, чем у некредитных организаций, аналитических подразделений, осуществляющих анализ рынка. Расходы, необходимые для начала оказания услуг доверительного управления при уже имеющемся банковском бизнесе, сравнительно невелики. Все подразделения фронт-офисов могут одновременно предоставлять и банковские услуги, и услуги по доверительному управлению активами. У банков куда более широкая филиальная сеть, чем даже у крупных небанковских участников рынка ценных бумаг. Таким образом, совмещение деятельности по доверительному управлению с классической деятельностью банка, неся в себе некоторые риски, имеет перспективы развития.

В целях повышения эффективности перераспределения временно свободных средств в экономике посредством инструментов доверительного управления существует потребность в реформировании действующей системы регулирования данной сферы. Наше предложение основывается на неэффективности законодательного разделения и запрета совмещения различных видов деятельности, которая доказывается наличием рассмотренных нами групп компаний, успешно обходящих этот запрет. В этой связи предлагается ввести понятие финансового посредника, набор видов деятельности которого будет выбираться самим лицензируемым лицом при его соответствии установленным требованиям. К видам деятельности, которые возможно будет осуществлять на основании лицензии финансового посредника, полагаем целесообразным отнести брокерскую, дилерскую деятельность, деятельность по индивидуальному доверительному управлению, кредитно-депозитные операции, деятельность по управлению активами инвестиционных фондов (правопреемников АИФов, ПИФов и ОФБУ), деятельность негосударственных пенсионных фондов, деятельность депозитариев и регистраторов.

Брокерскую деятельность возможно и правильно рассматривать как частный случай индивидуального доверительного управления, специфика которого заключается в большей по сравнению с обычными операциями доверительного управления конкретностью поручений, даваемых клиентами. За счет ограниченного списка ликвидных ценных бумаг на отечественном фондовом рынке перспективы также имеет разрешенное действующим законодательством объединение на одном счете средств ряда клиентов.

Также банк должен осуществлять кредитно-депозитные операции. При этом позиция самого банка регулируется как за счет межбанковского кредитования, так и за счет корректировки собственного портфеля ценных бумаг и финансовых инструментов. Депозит как основной вид консервативных инвестиций не претерпит изменений, возможно лишь расширение линейки вкладов. Важным фактором популярности данной услуги по-прежнему останется система страхования вкладов. Рассчетно-кассовое обслуживание полагаем целесообразно выделить в качестве отдельного направления деятельности небанковских кредитных организаций, независимых от формируемых финансовых посредников. Независимость данных организаций снизит как операционные, так и криминальные риски финансового рынка.

Услуги в сфере коллективных инвестиций также целесообразно оказывать в рамках деятельности рассматриваемого финансового посредника. Полагаем, что потребности рынка возможно удовлетворить посредством двух форм коллективного инвестирования, на которые в текущий момент приходится подавляющая доля рынка – это ПИФы и НПФы.

Преимуществом универсального финансового посредника является то, что и услуги сферы коллективных инвестиций, и индивидуальное доверительное управления, и депозиты предлагаются одной организацией и ничто не мешает полностью продумать маркетинговую стратегию компании, исключив ныне встречающуюся внутрихолдниговую конкуренцию.

Обособление подразделений, оказывающих депозитарные услуги, а также исключительность деятельности компаний-регистраторов обусловлено потребностью обеспечения максимальной независимости данных учетных структур. Фактически данные ограничения зачастую обходятся. Полагаем целесообразным интеграцию как депозитариев, так и регистраторов в структуру финансовых посредников с одновременным ужесточением требований к обособлению таких подразделений внутри организаций. Минимизация рисков, связанных с совмещением, предполагается за счет функционирования независимого центрального депозитария. Следует также создать двухуровневую систему специализированных депозитариев.

Описанное нами изменение архитектуры рынка финансового посредничества потребует серьезнейшего изменения законодательства. Все законодательные акты, ориентированные на регулирование отдельных видов деятельности, станут основой для нового единого закона «О финансовом посредничестве». При этом непрерывность работы финансового рынка и минимизация отрицательного влияния глобальных изменений структуры рынка должны лечь в основу построения данного процесса.

Объединение кредитно-депозитных и фондовых посредников в единые организации потребует перераспределения функций регулятора. ФСФР отводится роль регулирования и лицензирования всех участников рынка, Банк России продолжит быть ответственным за денежно-кредитную политику, сохранятся и иные не регулирующие функции. Безусловно, эффективное функционирование финансовой системы страны будет возможно лишь в случае тесного контакта и взаимодействия Банка Росси и ФСФР. Предлагаемая архитектура финансового рынка представлена на схеме ниже.

Целью всех вышеописанных изменений является оптимизация системы перераспределения временно свободных средств в экономике за счет повышения эффективности деятельности финансовых посредников. Преимуществом института доверительного управления с точки зрения перераспределения временно свободных средств в экономике является более быстрое и дешевое их попадание к тем, кто в них нуждается. Наличие возможности в рамках одной структуры оказывать услуги по индивидуальному доверительному управлению, применять инструменты рынка коллективных инвестиций и принимать конкретные приказы в рамках брокерских договоров позволит удовлетворить все инвестиционные потребности клиентов и максимизировать объем перераспределяемых средств. Наличие в рамках этой же структуры возможности привлечения денежных средств во вклад позволяет одному виду финансовых посредников контролировать весь рынок перераспределения. Одновременно появляется возможность эффективного комплексного регулирования финансового рынка.

За счет единой структуры создаваемых посредников и первоначального подхода к ним как к разнонаправленным компаниям существует возможность предпринять ряд мер, направленных на снижение существующих рисков. Хотя это и не является целью нашей работы, следует отметить первоочередные из них. В зависимости от избираемой финансовым посредником комбинации видов деятельности варьируется минимальный размер собственных средств. При этом высшие требования применяются к финансовым посредникам, оказывающим услуги депозитария и регистратора. Также следует максимизировать степень обособленности депозитарных и регистраторских подразделений. Следует ввести особый подход к регулированию крупнейших финансовых посредников, деятельность которых может повлиять общую ситуацию на финансовом рынке. Предлагается создание центрального специализированного депозитария, ужесточить контроль за недопущением аффилированности небанковских кредитных организаций с финансовыми посредниками, а также ограничить максимальный объем платежей, проводимых финансовыми посредниками через одну небанковскую кредитную организацию.

Таким образом, предлагаемая оптимизация архитектуры финансового рынка позволит посредством института доверительного управления и иных видов финансового посредничества в рамках единых организаций обеспечить максимально эффективное перераспределение финансовых ресурсов в экономике России, обеспечив ее рост.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Высокий уровень развития финансовых институтов и фондового рынка рассматривается в настоящее время как необходимое условие обеспечения устойчивого и динамичного роста экономики. Проведенный анализ показал, что институциональные инвесторы, при должном законодательном и методическом оформлении их деятельности могут существенно способствовать успешному решению актуальных проблем российской экономики.

Проведенное в работе критическое сопоставление различных подходов к определению институциональных инвесторов позволило выработать их определение с учетом современных критериев. В современном толковании институциональные инвесторы – это финансовые посредники, главная функция которых заключается в обеспечении клиентов финансовыми продуктами и услугами с большей эффективностью, чем они могли бы получить от своих непосредственных операций на финансовых рынках. Это юридические лица, инвестирующие свои средства и средства клиентов в ценные бумаги и другие финансовые активы. Среди основных типов финансовых посредников следует назвать банки, пенсионные и паевые фонды, инвестиционные и страховые компании.

Установлено, что в настоящее время бизнесом, связанным с передачей средств от сберегателей инвесторам, занимаются государство, коммерческие банки, ссудно-сберегательные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, пенсионные фонды, взаимные фонды. Этот процесс называется финансовым посредничеством. С развитием финансового посредничества появилось большое разнообразие финансовых активов, или финансовых инструментов – акций, облигаций, закладных, взаимных фондов и других активов.

Краткое обобщенное изложение концептуальных аспектов финансового посредничества позволяет сделать несколько выводов.

Первый вывод состоит в том, что рынок ценных бумаг служит не только индикатором текущего состояния экономики, но и в качестве механизма трансформации сбережений в инвестиции является важным источником обеспечения ее роста.

Второй вывод заключается в том, что в процессе перераспределения ресурсов в экономике существенная роль принадлежит финансовым посредникам, и она имеет тенденцию к возрастанию.

Третий вывод заключается в том, что растущая роль институциональных посредников реализуется главным образом через их деятельность на рынке ценных бумаг, что ставит в большую взаимную зависимость развитие этих институтов.

Система институциональных инвесторов в России имеет постепенную положительную динамику в развитии. Рост капитализации фондового рынка России, расширение линейки инструментов инвестирования и ее участие в процессах мировой глобализации финансовых рынков – все это способствовало на протяжении 2000–2007 гг. становлению и развитию институциональных инвесторов в России.

Установлено, что для освоения их большого потенциала потребуется ряд последовательных мероприятий, результатом которых будет успешное решение народнохозяйственных задач. В числе наиболее очевидных следует отметить:

привлечение и размещение сбережений населения с позитивной доходностью при умеренных рисках;

повышение инвестиционной привлекательности эмитентов и содействие привлечению инвестиций;

создание конкурентной среды для развития банковского и других финансовых секторов;

содействие повышению стандартов корпоративного управления;

установление партнерских отношений между бизнесом и обществом.

Одновременно, выделен ряд общих факторов, оказывающих наибольшее влияние на развитие системы институциональных инвесторов:

рост доходов населения, который согласно «основному психологическому закону» Дж.М.Кейнса приводит к увеличению доли сбережений в национальном инвестировании;

усиление конкурентной среды;

внедрение технологических инноваций в области финансовых операций и появление новых финансовых инструментов, ведущих к сокращению транзакционных издержке и повышению эффективности операций;

либерализация международных экономических отношений, снижение торговых барьеров и препятствий на пути свободного движения капиталов и труда, что открыло новые возможности для экспансии крупных финансовых институтов, в том числе страховых компаний.

Прогрессирующую разновидность институционального инвестора представляют паевые фонды. Их предназначение состоит в том, чтобы обеспечить возможность участия в инвестировании денежных ресурсов в финансовые активы для тех категорий инвесторов, которые по разным причинам не готовы или не могут сделать это непосредственно. Инвестиционный фонд объединяет финансовые ресурсы многочисленных мелких инвесторов и вкладывает собранные денежные средства в ценные бумаги и другие активы. Специфика таких фондов состоит в том, что они представляют собой организационно оформленную совокупность акций, облигаций и других активов (вместе они образуют «инвестиционный портфель»), приобретенных от имени группы инвесторов и управляемых профессиональной инвестиционной компанией или каким-либо другим финансовым учреждением.

Выделены ключевые аспекты их организации. В качестве основных критериев классификации фондов используются следующие признаки.

1. Организационно-правовая форма фонда.

2. Наличие обязательства по погашению ценных бумаг инвестиционного фонда по требованию их владельцев.

3. Особенности инвестиционной политики.

К основным факторам, привлекающим инвесторов к инвестиционным фондам, принято относить следующие: диверсификация инвестиционных портфелей, профессиональное управление, ликвидность, удобство и доступность, эффективность, прозрачность, наличие необходимого регулирующего контроля со стороны государства.

В соответствии с действующим законодательством в России предусмотрена возможность создания двух типов инвестиционных фондов – акционерные и паевые инвестиционные фонды.

АИФы не получили большого развития в российском инвестиционном бизнесе в силу следующих причин:

требует от инвестора поведения в качестве акционера, которое российскому инвестору неясно;

регулярно необходимо участвовать в общем собрании;

сложные процедурные издержки (вызванные в том числе необходимостью эмиссии акций только через открытую подписку со всеми ее сложностями), в отличие от ПИФа, основанного на договорных отношениях.

Установлено, что в системе институциональных инвесторов в России особое место занимают паевые инвестиционные фонды (ПИФы). Они объединяют средства граждан и (или) юридических лиц, не обладают статусом юридического лица, и привлекают средства инвесторов в обмен на выпускаемые ими инвестиционные паи.

Инвестирование средств, объединенных таким инвестиционным фондом, осуществляет управляющая компания, действующая на основе договора о доверительном управлении; объектом инвестирования являются ценные бумаги, недвижимость и (или) имущественные права на недвижимость.

Паевой инвестиционный фонд организуется на базе управляющей компании (УК). Ее задачей является управление активами фонда. УК может осуществлять деятельность по доверительному управлению имуществом ПИФа только на основании специального разрешения (лицензии). После получения лицензии сведения об управляющей компании вносятся в реестр УК ПИФа. С этого момента УК получает возможность осуществлять управление одним или несколькими ПИФами.

Дано определение термина «инвестиционный пай» как:

именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в имуществе паевого фонда;

в соответствии с законодательством, инвестиционный пай – это неэмиссионная именная ценная бумага, удостоверяющая долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, а также право требования от УК надлежащего доверительного управления ПИФом и получения денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления.

Выделены следующие типы паевых фондов:

открытее;

интервальные;

закрытые.

Установлено, что вторым наиболее важным признаком классификации является тип активов (инструментов). По этому признаку можно выделить следующие основные группы фондов в мировой практике:

облигаций;

гибридные (смешанные) фонды;

фонды фондов;

фонды денежного рынка;

фонды недвижимости и т.д.

Особое место в исследовании уделено закрытым паевым инвестиционным фондам. Это обусловлено тем, что вне зависимости от экономической ситуации, они имеют тенденцию к росту.

Основная особенность ЗПИФов состоит в том, что они имеют фиксированное количество пайщиков и паев, при этом паи этих фондов торгуются на фондовом рынке. ЗПИФ ориентирован на крупных инвесторов и реализацию долгосрочных инвестиционных проектов.

Выявлены дополнительные специфические характеристики ЗПИФов:

10. Отсутствие обязательства управляющей компании по погашению паев до прекращения фонда (за исключением случая, когда пайщик голосовал или не принимал участия в голосовании по определенному перечню вопросов общего собрания). Как следствие, нет необходимости поддерживать текущую ликвидность, что дает возможность осуществления долгосрочных инвестиций.

11. Участие пайщиков в общем собрании, на котором утверждаются вопросы в соответствии с его компетенцией.

12. Либеральные требования к составу и структуре активов, в частности, возможность инвестиций в недвижимость и права на недвижимое имущество, ценные бумаги ЗАО, доли в уставном капитале ООО и векселя, с соблюдением определенных условий.

13. Вторичное обращение паев и, соответственно, реализация паев третьим лицам.

14. Увеличение количества паев, т.е. привлечение новых пайщиков или увеличение финансирования за счет существующих пайщиков.

15. Право преимущественного выкупа новых паев.

16. Право передать (оплатить паи) в период формирования фонда не только денежными средствами, но и ценными бумагами, долями ООО, недвижимостью и т.д.

17. По решению пайщиков, досрочного прекращения фонда или смены управляющей компании.

18. Отсутствие ограничения по инвестициям в ценные бумаги одного эмитента (при соблюдении некоторых условий).

Сформулированы преимущества ЗПИФов над другими категориями, которые заключаются в следующем:

9. Высокая доходность (по сравнению с банковскими вкладами или депозитами) и достаточная надежность.

10. Инвестор (пайщик) является собственником имущества фонда.

11. Особый налоговый режим.

12. Информационная открытость и прозрачность деятельности.

13. Возможность получения пайщиками регулярного промежуточного дохода без уменьшения общего количества паев.

14. Высокая ликвидность недвижимого имущества, входящего в состав ЗПИФ за счет вторичного обращения паев.

15. Прозрачный, нормативно урегулированный, инфраструктурно контролируемый институт фондового рынка.

16. ЗПИФ – известный финансовый инструмент для зарубежных инвесторов – потенциальных инвесторов в сфере стройиндустрии.

В исследовании обосновано, что ЗПИФы – флагманы развития паевой индустрии в России.

Особое внимание уделено элементу институциональных инвесторов – общие фонды банковского управления (ОФБУ). Эти фонды являются одновременно и сегментом банковского бизнеса, который также служит фактором экономического роста и способствует повышению благосостояния граждан и привлечению внутренних и внешних ресурсов в экономику страны.

Управление активами, а также взаимодействие между учредителем управления и доверительным управляющим происходят на основе договора присоединения к фонду. Доверительным управляющим является банк. Общие условия создания и доверительного управления имуществом регистрируются в Банке России до начала формирования фонда.

Объектами доверительного управления являются:

денежные средства в рублях и иностранной валюте;

ценные бумаги;

природные драгоценные камни и драгоценные металлы;

производные финансовые инструменты, принадлежащие резидентам РФ на правах собственности.

К активу, с которым запрещено работать, относится недвижимость. Ограничение по структуре активов: не имеет право вкладывать более 15% своих активов в ценные бумаги «одного эмитента либо группы эмитентов, связанных между собой отношениями имущественного контроля или письменным соглашением». Данное ограничение не распространяется на государственные ценные бумаги.

Оценить деятельность фонда позволяет размер чистых активов и стоимость номинального пая. Текущий денежный эквивалент номинального пая рассчитывается Доверительным управляющим ежедневно, исходя из стоимости чистых активов. Периодичности выплат не существует.

В исследовании установлено, что ОФБУ недостаточно активно развиты в России. Определены факторы, препятствующие развитию общих фондов управления:

недостаточно информации об инструментах;

сложность в понимании стратегии;

несовершенство законодательной базы;

отсутствие в сводных рейтингах. Это обусловлено следующим:

отсутствием четкого разделения на группы.

закрытостью информации о составе и структуре активов.

Считаем, что решением задачи может послужить проведение ряда мероприятий таких как: фонды группируются по демонстрируемому ими уровню риска согласно динамике стоимости паев. По результатам сравнения формируются пять групп: крайние – это фонды с преобладанием акций и облигаций в портфеле, а между ними располагаются три группы, для которых задано соотношение в процентах акций и облигаций.

Для составления указанного рейтинга учитываются фонды, которые ежедневно рассчитывают стоимость пая и функционируют свыше трех лет. На трехлетней истории их результатов – то есть на графике стоимости пая – выбираются три пиковых значения, на их основе математически рассчитывается, какой уровень риска демонстрирует фонд. Чем волатильнее стоимость пая, тем фонд рискованнее.

К недостаткам математического характера рейтинга можно отнести слишком узкий интервал для комплексной оценки деятельности фонда, так как учитывают только узкое понятие инвестиционного риска в работе фондов, что не позволяет прогнозировать поведение фонда в будущих периодах.

Дальнейшее развитие рынка ОФБУ определит активное государственное вмешательство как в части разработки нормативных документом, так и комплекса мер по их поддержке.

Общие фонды банковского управления действительно могут стать для квалифицированного инвестора интересным способом диверсификации своего портфеля.

Особое место в исследовании занимает анализ кризисных процессов в мировой финансовой сфере, в том числе и на финансовом рынке России. Отмечая это обстоятельство, дана оценка мероприятиям, запланированным по реализации Стратегии, разработки программы мер по совершенствованию регулирования и развитию рынка ценных бумаг в среднесрочной (на 2008–2012 гг.) и долгосрочной (до 2020г.) перспективе, целью которых является качественное повышение конкурентоспособности российского рынка ценных бумаг и формирование на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

В составе приоритетных задач, решение которых нацелено на долгосрочное развитие российского финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров, важное место занимает задача развития институциональных инвестиций. Важной вехой в реализации этого было введение понятия «квалифицированный инвестор», которое прописано в приказе ФСФР от 18.03. №08-12/пз-н «Об утверждении положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами», а также были внесены соответствующие поправки федеральный закон от 22.04.96 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» с принятием федерального закона от 06.12.2007 № 334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельных законодательных актов Российской Федерации».

Для обеспечения соответствия мероприятий поддержки национальных финансовых институтов тенденциям мировых финансовых процессов и их стабилизации в рамках международного сотрудничества, для антикризисной и более долговременной политики России выработаны следующие рекомендации:

1. При разработке и реализации дальнейших мер финансовой поддержки основное внимание необходимо уделить системообразующим финансовым институтам: крупным банкам, инвестиционным и страховым компаниям, а также другим институциональным инвесторам, образующим ядро национальной финансовой системы, и их использованию в качестве проводников государственной помощи, активно взаимодействующих с более мелкими финансовыми институтами;

2. В качестве финансовой поддержки российским государственным органам следует использовать механизм частичной или полной национализации посредством приобретения акций проблемных институтов за счет бюджетных и иных государственных ресурсов;

3. Целесообразно укрепить и расширить систему государственных гарантий для кредитования социально-значимых проектов и видов хозяйственной деятельности, в частности – малого бизнеса;

4. Необходима реконструкция и модернизация системы ипотечного кредитования за счет создания и включения в нее стабильных финансовых институтов с государственным капиталом и полномочиями по гарантированию ипотечного кредита и его регулированию;

5. Расширение государственного регулирования и его усиление в части банковского и страхового бизнеса, управляющих компаний и фондов, а также усиление надзора за торговлей ценными бумагами и упорядочение операций с их производными инструментами;

6. Необходимы мероприятия по государственному регулированию операций с производными финансовыми инструментами, в особенности – с кредитными деривативами, в целях предотвращения увеличения необеспеченных обязательств, которые дестабилизируют финансовую систему;

7. В целях стабилизации и укрепления российского фондового рынка следует использовать поощрение долговременных вложений путем налоговых премий, величина которых будет определяться в прямой зависимости от срока инвестиций;

8. Государственным органам следует принять меры к стимулированию разработки и внедрению более строгих и детальных стандартов проведения рейтингов компаний и финансовых инструментов;

9. Следует ввести жесткие требования отчетности деятельности хедж-фондов, так как последствия их операций затрагивают интересы остальных участников фондового рынка и экономики в Принятие и реализация предложенных рекомендаций позволит обеспечить усиление надзора и контроля на рынке ценных бумаг.

Кроме того, реализация предложенных рекомендаций может способствовать повышению эффективности долговременной кредитноденежной и финансовой политики, ориентированной на укрепление устойчивости финансового рынка России и действующих на нем институциональных инвесторов.

Высокий уровень развития финансовых институтов и фондового рынка рассматривается в настоящее время как необходимое условие обеспечения устойчивого и динамичного экономического роста экономики.

Обосновано, что институциональные инвесторы, при должном законодательном и методическом оформлении их деятельности могут существенно способствовать успешному решению актуальных проблем российской экономики.

БИБЛИОГРАФИЯ

1. Абрамов А.Е. Инвестиционные фонды: доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.

2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции.

– М.: Финансы и статистика, 1991.

3. Аникин А.В. История финансовых потрясений. – М.: ОлимпБизнес, 2000.

4. Банк России. Бюллетень банковской статистики. 2008. № 12. С. 14.

5. Блохина Т.К. Институциональные инвесторы и рынок ценных бумаг. Анализ, практика, перспективы. – М.: Диалог-МГУ, 1998.

6. Богл Дж. Взаимные фонды с точки зрения здравого смысла. Новые императивы для разумного инвестора. – М.: Альпина Паблишер, 7. Боди З., Мертон Р. Финансы. – М.: Вильямс, 2006.

8. Бойко Т. М. Коллективные инвестиции. – СПб.: Норма, 1996.

9. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.:

Олимп-Бизнес, 1997.

10. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент. СПб.: Экономическая школа, 1997.

11. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. – М.: Финансы и статистика, 1996.

12. Воблый К. Г. Основы экономики страхования. – М.: Анкил, 1995.

13. Всемирный банк. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире / Пер. Минервина И.Г., Тертышникова Т.А. – М.: Весь 14. Вьюницкий В. Что осталось за строкой Закона № 111-ФЗ? // Пенсионные фонды и инвестиции». 2002. № 4. С. 22–28.

15. Гильманов М. ОФБУ: все только начинается // Рынок ценных бумаг. 2007. № 19. С. 54–56.

16. Евдокимова Т. С. Риски накопительной пенсионной системы // Финансы. 2006. № 9. С. 60–62.

17. Жуков Е.Ф. Инвестиционные институты. – М.: ЮНИТИ, 2007.

18. Зайцев Д.А., Чураева М.Н. Организация и деятельность паевых инвестиционных фондов. – М.: Деловой экспресс, 2007.

19. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. – М.:

Прогресс, 1978.

20. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2000.

21. Киреев А.П. Международная экономика. – М.: Международные отношения, 2002. Т. 1.

22. Кокарев Р. А. Проблемы становления накопительной части системы обязательного пенсионного обеспечения // Информационноаналитический бюллетень Бюро экономического анализа. 2003.

№ 40. С. 1–46.

23. Кориллов Р. Фонды частных инвестиций на подъеме // РБКdaily.

24 сентября 2008 г.

24. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. – М.: Олимп-Бизнес, 2002.

25. Макарук З. В. Инвестиционные фонды в России и США: анализ законодательства и практики правового регулирования. – М.: Эконинформ, 2004.

26. Марголит Г. Фондовая биржа ММВБ: сектор инновационных и растущих компаний // Биржевые новости. 2007. № 12. С. 26–32.

27. Минаев С. О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008–2012 годы и на долгосрочную перспективу // Коммерсант. № 192 от 15.10.2009 г.

28. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 58–60.

29. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма. – М.: Дело, 1997.

30. Осипова О.А. Инвестиционные фонды: формирование и перспективы развития. Автореф. дис. канд. экон. наук. – М., 1995.

31. Плахов А. Развивающиеся страны разогрели рынок IPO // Коммерсант. № 240. 22 декабря 2006 г.

32. Полуяхтов А., Войтюк В., Кобозев С. Возможности статистического моделирования на фондовом рынке // Рынок ценных бумаг. 2007.

33. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. – М.: Инфра-М, 2006.

34. Риш О. ПИФы – уроки прошлого и прогнозы на будущее // Политический журнал. 2006. № 18.

35. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. – М.: Альпина Бизнес 36. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций. Теория и практика. – 37. Савинов Л.В. Фондовая биржа ММВБ: реалии и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2007. № 17. С. 28–30.

38. Савицкий К.Л., Перцев А.П., Капитан М.Е. Инструментарий инвестора. – М.: ИНФРА-М, 2000.

39. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. – М.: Прогресс, 1968.

40. Соловьев А.К. Финансовая система пенсионного страхования в России. – М.: Финансы и статистика, 2007.

41. Счет текущих операций платежного баланса Российской Федерации // Бюллетень банковской статистики ЦБР. 2007. №11. С. 58–63.

42. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. – М.: ИНФРА-М, 2002.

43. Федотов Д.Ю. О формировании доходов внебюджетных фондов России //Финансы. 2003. № 7. С. 61–63.

44. Филимошин П. Регулирование процедуры эмиссии российских депозитарных расписок // Депозитариум. 2008. № 11. С. 5–10.

45. Финансы / Под ред. Ковалева В.В. – М.: Проспект, 2009.

46. Харрис Л. Денежная теория. – М.: Прогресс, 1990.

47. Хмыз О. В. Модернизация финансового рынка и пенсионная реформа //Финансы. 2006. № 1. С. 55–58.

48. Шарп У., Гордон Дж. Ал., Джеффри В. Б. Инвестиции. – М.: ИНФРА-М, 1998.

49. Швагер Дж. Технический анализ. Полный курс. – М.: Альпина Паблишер, 2001.

50. Шумпетер Й.А. Теория экономического развития. – М.: Прогресс, 1982.

51. Эскиндеров М., Миркин Я. Риски финансового кризиса в России:

факторы, сценарии и политика противодействия. Доклад. Москва.

Финансовая академия при Правительстве РФ.

52. Brigham E. F. Fundamentals of Financial Management. N.Y.: The Dryden Press, 1992.

53. Gabaix X., Gopikrishnan Р., Plerou V., Stanley H. E. Institutional Investors and Stock Market Volatility // NBER Working Paper № 11722.

October 2005. Электронный ресурс. Режим доступа:

http://www.nber.org/papers/w11722.

54. Gurley J. C., Shaw E. S. Money in a Theory of Finance. The Brookings Institution. Washington, 1960.

55. Goldsmith R.W. The Flow of Capital Funds – the Post-War Economy.

National Bureau of Economic Research. 1965.

56. IMF. Global Financial Stability Report. October 2007.

57. La Porta R., Lopez de-Silanes F., Shleifer A., Vishny R.W. Legal Determinants of External Finance // Journal of Finance. 1997. Vol. 52. № 3.

Р. 1131–1146.

58. Marcowitz H. M. Portfolio Selection // Journal of Finance, 1952. V. 7.

59. Marcowitz H. M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. New York: John Willey, 1959.

60. Miller R., Van Hoose D. Modern Money and Banking. N.Y.: McGraw Hill, 1993. См. также русский перевод: Миллер Р., Ван Хуз Д. Современные деньги и банковское дело. М.: ИНФРА-М, 2000.

61. Pigou A.C. Economics of Welfare, 4th. Ed., London, 1932.

62. U.S. Census Bureau, Statistical Abstract of the United States. 2008.

63. Zhi Da, Pengjie Gao, Ravi Jagannathan. Informed Trading, Liquidity Provision, and Stock Selection by Mutual Funds // NBER Working Paper № 13625. November 2007. Р. 2–5.

Нормативные акты 64. Закон РСФСР от 02.12.1990 № 395-1»О банках и банковской деятельности в РСФСР».

65. Инструкция Банка России ЦБ РФ № 63 «О порядке осуществления операций доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями РФ» (утверждена приказом от 02.07.97).

66. Письмо Банка России от 28.05.97 № 457 «О критериях определения финансового состояния банков».

67. Постановление Верховного Совета РСФСР от 22.12.90 № 442-1 «Об организации Пенсионного фонда РСФСР».

68. Постановление Верховного Совета Российской Федерации от 27.12.91 № 2122-1 «Вопросы Пенсионного фонда Российской Федерации (России)».

69. Постановление ФКЦБ от 22 октября 2003 г. № 03-41/пс «Об отчетности акционерного инвестиционного фонда и отчетности управляющей компании паевого инвестиционного фонда» // Вестник ФКЦБ. 2003. № 11. С. 12–24.

70. Постановление ФСФР от 30.03.05 № 05-8/пз-н «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

71. Приказ ФСФР России от 22.06.2005 г. № 05-23/пз-н «Об утверждении Положения о требованиях к порядку и срокам раскрытия информации, связанной с деятельностью акционерных инвестиционных фондов и управляющих компаний паевых инвестиционных фондов, а также к содержанию раскрываемой информации» (в редакции от 25 мая 2006 г.) // Система ГАРАНТ, 2006.

72. Указ Президента Российской Федерации от 29.05.1993 № 787 «Об управлении пенсионным обеспечением в Российской Федерации».

73. Федеральный закон от 02.12.1990 №395-I «О банках и банковской деятельности».

74. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах».

75. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

76. Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах».

77. Федеральный закон от 07.08.2001 №117ФЗ «О кредитных потребительских кооперативах граждан».

78. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах».

79. Федеральный закон № 27-ФЗ, редакция от 31.12.2002 г. «Об индивидуальном (персонифицированном) учете в системе обязательного пенсионного страхования».

80. Федеральный закон от 30.12.2004 №214ФЗ «Об участии в долевом строительстве многоквартирных домов и иных объектов недвижимости и о внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации».

81. Федеральный закон от 06.12.2007 334-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты Российской Федерации»

82. Федеральный закон от 30.04.2008 №56-ФЗ «О дополнительных страховых взносах на накопительную часть трудовой пенсии и государственной поддержке формирования пенсионных накоплений».

83. Федеральный закон от 18.07.2009 №190-ФЗ «О кредитной кооперации».

84. Федеральный закон от 18.07.2009 № 182-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О негосударственных пенсионных 85. Федеральная комиссия по ценным бумагам № 31/пс от 14.08. «Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов».

Электронные ресурсы 86. Агентство финансовой информации «М3-медиа». Электронный ресурс. Режим доступа: www.m3m.ru.

87. Институт развития фондового рынка. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.irfor.ru.

88. Информационное агентство Cbonds. Электронный ресурс. Режим доступа: www.cbonds.ru.

89. Информационный ресурс Investfunds. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.investfunds.ru.

90. Министерство экономического развития РФ. Электронный ресурс.

Режим доступа: www.economy.gov.ru.

91. Национальная лига управляющих. Электронный ресурс. Режим доступа: www.nlu.ru.

92. ФБК: Аудит. Консалтинг. Право. Электронный ресурс. Режим доступа: http://www.fbk.ru.

93. Пенсионный фонд РФ. Электронный ресурс. Режим доступа:

www.pfrf.ru.

94. РосБизнесКонсалтинг. Электронный ресурс. Режим доступа:

http://www.rbc.ru/.

95. Федеральная служба страхового надзора. Электронный ресурс.

Режим доступа: www.fssn.ru.

96. Финам.ru Электронный ресурс. Режим доступа:

http://www.finam.ru.

97. Фондовая биржа РТС. Электронный ресурс. Режим доступа:

http://www.rts.ru/.

Министерство образования и науки Российской Федерации Московский государственный университет экономики,

ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ

НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ

Подписано к печати 10.07. Формат издания 60х84/16 Бум. офсетная №1 Печать офсетная Заказ № Типография издательства МЭСИ. 119501, Москва, Нежинская ул.,

Pages:     | 1 | 2 ||
 
Похожие работы:

«А.А. Васильев А.Н. Чащин ТЯЖЕЛЫЕ МЕТАЛЛЫ В ПОЧВАХ ГОРОДА ЧУСОВОГО: ОЦЕНКА И ДИАГНОСТИКА ЗАГРЯЗНЕНИЯ МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Пермская государственная сельскохозяйственная академия имени академика Д.Н. Прянишникова А.А. Васильев А.Н. Чащин ТЯЖЕЛЫЕ МЕТАЛЛЫ В ПОЧВАХ ГОРОДА ЧУСОВОГО: ОЦЕНКА И ДИАГНОСТИКА ЗАГРЯЗНЕНИЯ Монография Пермь ФГБОУ ВПО Пермская ГСХА УДК:...»

«Н. Х. Вафина Транснационализация производства в свете теории самоорганизации экономических систем Казань - Москва, 2002 УДК: 339.9.01 ББК У011.31 В 21 Рецензенты: доктор экономических наук, профессор Андреев С. И., доктор экономических наук, профессор Мазитова Р. К. Вафина Н. Х. В 21. Транснационализация производства в свете теории самоорганизации экономических систем. – М.: Издательство КГФИ, 2002. – с. 316 ISBN 5-7464-0687-2 Монография подготовлена на кафедре экономической теории Финансовой...»

«ЮДИН В. В. ГЕОДИНАМИКА ЧЕРНОМОРСКО-КАСПИЙСКОГО РЕГИОНА Киев УкрГГРИ 2008 1 УДК 551.2/3+553.98(1-924.71/8) Юдин В.В. ГЕОДИНАМИКА ЧЕРНОМОРСКО-КАСПИЙСКОГО РЕГИОНА. Монография. Киев, УкрГГРИ, 2008, 117 с., 22 рис., 157 библ., 2 цв. вкл. Составлена принципиально новая Структурно-геодинамическая карта Черноморско-Каспийского региона масштаба 1:2500000, серия палеогеодинамических разрезов по линии Анатолия-Крым-Донбасс и региональные палинспастические карты дивергентных этапов эволюции. На основе...»

«В.В. Макаров, В.А. Грубый, К.Н. Груздев, О.И. Сухарев СТЕМПИНГ АУТ В ЭРАДИКАЦИИ ИНФЕКЦИЙ Часть 2 Деконтаминация МОНОГРАФИЯ Владимир Издательство ВИТ-принт 2012 УДК 619:616.9 С 79 Стемпинг аут в эрадикации инфекций. Ч. 2. Деконтаминация: монография / В.В. Макаров, В.А. Грубый, К.Н. Груздев, О.И. Сухарев. – Владимир: ФГБУ ВНИИЗЖ, 2012. – 96 с.: ил. Часть 2 монографии посвящена деконтаминации – третьему, завершающему элементу политики и тактики стемпинг аут в эрадикации особо опасных эмерджентных...»

«П СИ ХО Л О ГИ ЧЕСКИ Й ТР ЕН И Н Г Валерий Кейсельман ЭКСПЕРИМЕНТАЛЬНЫЕ ТРЕНИНГИ НА ПРИРОДЕ РЕЧЬ Санкт-Петербург 2008 ББК 88.4 К33 Рецензенты: Н. Ф. Калина, проф., д-р психол. наук, зав. кафедрой глубинной психологии и психотерапии Таврического национального ун-та им. В. И. Вернадского: В. П. Самохвалов, д-р мед. наук, проф., зав. кафедрой психиатрии, психотерапии и неврологии Крымского государственного медицинского ун-та им. С. И. Ге­ оргиевского; А. В. Фурман, проф., д-р психол. наук, зав....»

«Светлана Замлелова Трансгрессия мифа об Иуде Искариоте в XX-XXI вв. Москва – 2014 УДК 1:2 ББК 87:86.2 З-26 Рецензенты: В.С. Глаголев - д. филос. н., профессор; К.И. Никонов - д. филос. н., профессор. Замлелова С.Г. З-26 Приблизился предающий. : Трансгрессия мифа об Иуде Искариоте в XX-XXI вв. : моногр. / С.Г. Замлелова. – М., 2014. – 272 с. ISBN 978-5-4465-0327-8 Монография Замлеловой Светланы Георгиевны, посвящена философскому осмыслению трансгрессии христианского мифа об Иуде Искариоте в...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ, МОЛОДЕЖИ И СПОРТА УКРАИНЫ Харьковский национальный университет имени В.Н. Каразина С.Л. ПОПОВ КОГНИТИВНЫЕ ОСНОВАНИЯ ЭВОЛЮЦИИ ФОРМ РУССКОГО СИНТАКСИЧЕСКОГО СОГЛАСОВАНИЯ Харьков 2013 УДК 811.161.138367 ББК 81.2 Рус-5 П58 Рекомендовано к печати ученым советом филологического факультета Харьковского национального университета имени В.Н. Каразина (протокол № 7 от 15.02.2013 г.) Научный редактор: И.И. Степанченко, доктор филологических наук, профессор (Харьковский...»

«Э.П. Станько, В.А. Лискович, И.А. Наумов, С.А.Гарбуз БЕРЕМЕННОСТЬ, РОДЫ И ПОСЛЕРОДОВЫЙ ПЕРИОД: ФИЗИОЛОГИЯ, ПСИХОПАТОЛОГИЯ, ПСИХОТЕРАПИЯ И ПСИХОПРОФИЛАКТИЧЕСКАЯ ПОДГОТОВКА Гродненский государственный медицинский университет *** 2 ББК 57.1 + 53.57 + 56.14 Б 48 УДК 618.2 /. 7: [ 615.851 + 616.89 - 084 Беременность, роды и послеродовой период: физиология, психопатология, психотерапия и психопрофилактическая подготовка / Станько Э.П., Лискович В.А., Наумов И.А., Гарбуз С.А. - Гродно: Гродненский...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Алтайский государственный технический университет им. И.И. Ползунова Н. Д. РОСТОВ ЕСЛИ ЗАВТРА ВОЙНА. Подготовка молодежи Западной Сибири к защите Родины (1937 – июнь 1941 гг.) Издательство АлтГТУ Барнаул • 2004 ББК 63.3(253.3) 621-38 Ростов Н. Д. Если завтра война. Подготовка молодежи Западной Сибири к защите Родины (1937 – июнь 1941 гг.): Монография / Алт. гос. техн. ун-т им. И.И. Ползунова. – Барнаул: Изд-во АлтГТУ, 2004. – 221 с. ISBN...»

«Министерство образования и науки РФ Федеральное агентство по образованию Московский государственный технический университет имени Н.Э. Баумана Калужский филиал Калужский государственный педагогический университет имени К.Э. Циолковского Посвящается 50-летию Калужского филиала МГТУ им. Н.Э. Баумана Д.К. Никифоров, А.П. Коржавый, К.Г. Никифоров ЭМИТТИРУЮЩИЕ НАНОСТРУКТУРЫ МЕТАЛЛ–ОКСИД МЕТАЛЛА: ФИЗИКА И ПРИМЕНЕНИЕ Под редакцией А.П. Коржавого УДК 538.975; 537.226; 537.312.7 ББК 22.37 Н22...»

«УДК 618.2 ББК 57.16 P15 Молочные железы и гинекологические болезни Под редакцией Радзинского Виктор Евсеевич Ответственный редактор: Токтар Лиля Равилевна Авторский коллектив: Радзинский Виктор Евсеевич — заслуженный деятель науки РФ, заведующий кафедрой акушерства и гинекологии с курсом перинатологии Российского университета дружбы народов, докт. мед. наук, проф.; Ордиянц Ирина Михайловна — докт. мед. наук, проф.; Хасханова Лейла Хазбериевна — докт. мед. наук, проф.; Токтар Лиля Равилевна —...»

«Л.А. Мироновский, В.А. Слаев АЛГОРИТМЫ ОЦЕНИВАНИЯ РЕЗУЛЬТАТА ТРЕХ ИЗМЕРЕНИЙ Санкт-Петербург Профессионал 2010 1 L.A. Mironovsky, V.A. Slaev ALGORITHMS FOR EVALUATING THE RESULT OF THREE MEASUREMENTS Saint Petersburg “Professional” 2010 2 ББК 30.10 М64 УДК 389 М64 Мироновский Л.А., Слаев В.А. Алгоритмы оценивания результата трех измерений. — СПб.: Профессионал, 2010. — 192 с.: ил. ISBN 978-5-91259-041-2 Монография состоит из пяти глав и трех приложений. В ней собраны, классифицированы и...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского Национальный исследовательский университет В.Н. Портнов ВЛИЯНИЕ ПРИРЕСЕЙ НА СКОРОСТЬ РОСТА ГРАНЕЙ КРИСТАЛЛОВ ИЗ РАСТВОРА Монография Нижний Новгород Издательство Нижегородского госуниверситета 2013 1 УДК 548.52 ББК В 37 П60 Р е ц е н з е н т: Ю.Н. Дроздов – д. ф.-м. н., вед. н. с. Института микроструктур РАН Портнов В.Н. П60 Влияние примесей на скорость роста граней кристаллов из...»

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК КАРЕЛЬСКИЙ НАУЧНЫЙ ЦЕНТР ИНСТИТУТ БИОЛОГИИ МОНИТОРИНГ И СОХРАНЕНИЕ БИОРАЗНООБРАЗИЯ ТАЁЖНЫХ ЭКОСИСТЕМ ЕВРОПЕЙСКОГО СЕВЕРА РОССИИ Петрозаводск 2010 УДК 630*228.81:574.1(470.1/2) ББК 43.4(231) М 77 Мониторинг и сохранение биоразнообразия таежных экосистем Европейского Севера России / Под общей редакцией П. И. Данилова. – 2010.– 310 с. Табл. 53. Ил. 114. ISBN 978-59274-0435-3 В монографии обобщены результаты изучения биоразнообразия (видового, популяционного, ценотического)...»

«Федеральное государственное бюджетное учреждение науки Северо-Осетинский институт гуманитарных и социальных исследований им. В.И. Абаева ВНЦ РАН и Правительства РСО–А И.Т. Цориева НАУКА И ОБРАЗОВАНИЕ В КУЛЬТУРНОМ ПРОСТРАНСТВЕ СЕВЕРНОЙ ОСЕТИИ (вторая половина 1940-х – первая половина 1980-х гг.) Владикавказ 2012 ББК 72.4(2 Рос.Сев)–7 Печатается по решению Ученого совета СОИГСИ Ц 81 Ц 81 Цориева И.Т. Наука и образование в культурном пространстве Северной Осетии (вторая половина 1940-х – первая...»

«ГБОУ ДПО Иркутская государственная медицинская академия последипломного образования Министерства здравоохранения РФ Ф.И.Белялов Психические расстройства в практике терапевта Монография Издание шестое, переработанное и дополненное Иркутск, 2012 02.11.12 УДК 616.89 ББК 56.14 Б43 Рецензенты доктор медицинских наук, зав. кафедрой психиатрии, наркологии и психотерапии ГБОУ ВПО ИГМУ В.С. Собенников доктор медицинских наук, зав. кафедрой терапии и кардиологии ГБОУ ДПО ИГМАПО С.Г. Куклин Белялов Ф.И....»

«ЦИ БАЙ-ШИ Е.В.Завадская Содержание От автора Бабочка Бредбери и цикада Ци Бай-ши Мастер, владеющий сходством и несходством Жизнь художника, рассказанная им самим Истоки и традиции Каллиграфия и печати, техника и материалы Пейзаж Цветы и птицы, травы и насекомые Портрет и жанр Эстетический феномен живописи Ци Бай-ши Заключение Человек — мера всех вещей Иллюстрации в тексте О книге ББК 85.143(3) 3—13 Эта книга—первая, на русском языке, большая монография о великом китайском художнике XX века. Она...»

«Л. П. ДРОЗДОВСКАЯ Ю. В. РОЖКОВ МЕХАНИЗМ ИНФОРМАЦИОННО-ФИНАНСОВОЙ ИНТЕРМЕДИАЦИИ Хабаровск 2013 УДК 336.717:330.47 ББК 65.262.1 Д75 Дроздовская Л.П., Рожков Ю.В. Д75 Банковская сфера: механизм информационно-финансовой интермедиации: монография / под научной ред. проф. Ю.В. Рожкова. — Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2013. — 320 с. Рецензенты: д-р экон. наук, профессор Богомолов С. М. (Саратов, СГСЭУ); д-р экон. наук, профессор Останин В.А. (Владивосток, ДВГУ) ISBN 978-5-7823-0588- В монографии...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РФ Восточно-Сибирский государственный технологический университет Л.В. Найханова, С.В. Дамбаева МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ В УПРАВЛЕНИИ УЧЕБНЫМ ПРОЦЕССОМ В УСЛОВИЯХ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ Издательство ВСГТУ Улан-Удэ – 2004 УДК 004.02:519.816 ББК 32.81 Н20 Л.В. Найханова, С.В. Дамбаева. Н20 Методы и алгоритмы принятия решений в управлении учебным процессом в условиях неопределенности: Монография. – Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2004. – 164 с.: ил. Монография...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Смоленский государственный педагогический университет Кафедра истории и теории литературы Л.В. Павлова У каждого за плечами звери: символика животных в лирике Вячеслава Иванова Смоленск 2004 ББК 83.3(2=Рус) П 121 Л.В. Павлова. У каждого за плечами звери: символика животных в лирике Вячеслава Иванова: Монография. Смоленск: СГПУ, 2004. 264 с. Монография посвящена творчеству русского поэта серебря­ ного века, крупнейшего теоретика символизма...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.