WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     | 1 || 3 |

«Вершинина Анна Александровна Трофимовская Алла Викторовна Фатин Максим Васильевич ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ РОССИИ Монография Москва 2013 1 УДК 336.76 ББК 65.262.2 В 37 ...»

-- [ Страница 2 ] --

Таким образом, после положительного решения Федеральной службы по финансовым рынкам, управляющая компания начинает формировать паевой инвестиционный фонд. Пункт 1 статьи 13.2 закона об инвестиционных фондах устанавливает сроки, отпущенные на формирование ПИФа, и порядок их исчисления.

Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 17 июля 2008 г. N 08-29/пз-н утверждено положение о порядке и условиях открытия транзитного счета депо и осуществления операций по транзитному счету депо. В обязанности специализированного депозитария входит извещение об открытии субсчета депо и зачислении на него переданных ценных бумаг управляющей компании в установленный срок, а также лицу, которому открыт субсчет депо, не позднее следующего рабочего дня после проведения операции.

Субсчет депо открывается на основании:

поручения управляющей компании;

копии заявки на приобретение инвестиционных паев при условии поступления указанных ценных бумаг специализированному депозитарию на счет номинального держателя;

информации, представленной управляющей компанией в специализированный депозитарий:

1) фамилия, имя, отчество (полное фирменное наименование) лица;

2) вид, номер, серия, дата и место выдачи документа, удостоверяющего личность, наименование органа, выдавшего документ (номер государственной регистрации, наименование органа, осуществившего регистрацию, дата регистрации, основной государственный регистрационный номер (ОГРН));

3) место проживания или регистрации (место нахождения);

4) адрес для направления корреспонденции (почтовый адрес);

5) реквизиты счета (счетов) в реестре (реестрах) владельцев именных ценных бумаг и (или) счета (счетов) депо (номер депозитарного договора, наименование депозитария, номер междепозитарного договора, наименование депозитария) для возврата ценных бумаг.

Приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 2 ноября 2006 г. N 06-125/пз-н «О минимальной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным» установлены следующие размеры чистых активов:

для открытого паевого инвестиционного фонда минимальная стоимость имущества составляет 10 млн. рублей;

для интервального ПИФа 15 млн. рублей;

для закрытого ПИФа 25 млн. рублей.

Информация о минимальной стоимости имущества, составляющего ПИФ, должна быть указана в правилах доверительного управления фондом.

Кроме того, приказом Федеральной службы по финансовым рынкам от 3 июля 2008 г. N 08-27/пз-н определен порядок передачи имущества в оплату инвестиционных паев ПИФа.

Документарные ценные бумаги передаются по акту приемапередачи, который подписывают лицо, передающее ценные бумаги, с одной стороны, и управляющая компания, с другой стороны, а если это предусмотрено договором со специализированным депозитарием также специализированным депозитарием.

Дата передачи документарных ценных бумаг будет совпадать с датой их фактической передачи, указанная в акте. Дата передачи бездокументарных ценных бумаг совпадает с датой их зачисления на транзитный счет депо, открытый управляющей компанией ПИФа в специализированном депозитарии.

Оплата инвестиционных паев ПИФа может осуществляться путем передачи денежных требований по обеспеченным ипотекой обязательствам из кредитных договоров. В этом случае в состав ПИФа включаются указанные денежные требования.

Передача долей в уставном капитале ООО в оплату инвестиционных паев ПИФа осуществляется путем их уступки. Датой передачи будет считаться дата заключения договора об уступке указанных долей.

Недвижимое имущество передается в состав ПИФа по передаточному акту. При этом необходимо представить доказательства государственной регистрации права на указанное имущество. Датой передачи недвижимости является дата, которая указана в передаточном акте.

2.2. Специфика договора доверительного управления ПИФом Статьей 11 закона об инвестиционных фондах установлено, что Условия договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом (далее – правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом) определяются управляющей компанией в стандартных формах и могут быть приняты учредителем доверительного управления только путем присоединения к указанному договору в целом.

Присоединение к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом осуществляется путем приобретения инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда (далее – инвестиционный пай), выдаваемых управляющей компанией, осуществляющей доверительное управление этим паевым инвестиционным фондом.

Учредитель доверительного управления передает имущество управляющей компании для включения его в состав паевого инвестиционного фонда с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления.

Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Раздел имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдел из него доли в натуре не допускаются, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом.

Присоединяясь к договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом, физическое или юридическое лицо тем самым отказывается от осуществления преимущественного права приобретения доли в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. При этом соответствующее право прекращается.





Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд.

Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам.

Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.

Управляющая компания совершает сделки с имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд, от своего имени, указывая при этом, что она действует в качестве доверительного управляющего. Это условие считается соблюденным, если при совершении действий, не требующих письменного оформления, другая сторона информирована об их совершении доверительным управляющим в этом качестве, а в письменных документах после наименования доверительного управляющего сделана пометка «Д.У.» и указано название паевого инвестиционного фонда.

При отсутствии указания о том, что управляющая компания действует в качестве доверительного управляющего, она обязывается перед третьими лицами лично и отвечает перед ними только принадлежащим ей имуществом.

Договоры управляющей компании со специализированным депозитарием, с лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда (далее – реестр владельцев инвестиционных паев), оценщиком и аудиторской организацией до по дачи правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом на регистрацию заключаются управляющей компанией без указания на то, что она действует в качестве доверительного управляющего паевого инвестиционного фонда, и должны содержать условие, что с даты завершения (окончания) формирования паевого инвестиционного фонда такие договоры считаются заключенными управляющей компанией как доверительным управляющим паевого инвестиционного фонда с указанием названия паевого инвестиционного фонда.

Управляющая компания, если это предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, вправе в порядке, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, передать свои права и обязанности по договору доверительного управления паевым инвестиционным фондом другой управляющей компании.

Помимо существенных условий договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, предусмотренных Гражданским кодексом Российской Федерации и настоящим Федеральным законом, правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны содержать одно из следующих условий:

1) наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;

2) наличие у владельца инвестиционных паев права в любой рабочий день требовать от лица, уполномоченного управляющей компанией (далее – уполномоченное лицо), покупки всех или части принадлежащих ему инвестиционных паев и права продать их на бирже, указанной в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом, на предусмотренных такими правилами условиях, а у владельца инвестиционных паев, являющегося уполномоченным лицом, права в сроки, установленные правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;

3) наличие у владельца инвестиционных паев права в течение срока, установленного правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, требовать от управляющей компании погашения всех принадлежащих ему инвестиционных паев и прекращения тем самым договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом между ним и управляющей компанией или погашения части принадлежащих ему инвестиционных паев;

4) отсутствие у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе как в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом.

Паевые инвестиционные фонды, правила доверительного управления которыми предусматривают одно из указанных выше условий, называются соответственно открытыми паевыми инвестиционными фондами, биржевыми паевыми инвестиционными фондами, интервальными паевыми инвестиционными фондами и закрытыми паевыми инвестиционными фондами (далее также – типы паевых инвестиционных фондов).

Допускается изменение типа паевого инвестиционного фонда с закрытого паевого инвестиционного фонда на интервальный паевой инвестиционный фонд или на открытый паевой инвестиционный фонд, с интервального паевого инвестиционного фонда на открытый паевой инвестиционный фонд. Указанные изменения осуществляются путем внесения изменений и дополнений в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Таким образом, сущность доверительного управления имуществом состоит в том, что инвестор, не обладая достаточным опытом, знаниями и временем, передает правомочия собственности: владение, пользование, распоряжение своими средствами профессиональному управляющему.

При этом, право собственности на имущество сохраняется за инвестором. Доверительный управляющий осуществляет все полномочия строго в рамках и пределах, установленных законом. В приведенной выше статье законодателем сформулированы специальные правила о заключении договоров доверительного управления, когда такое управление должно осуществляться на условиях объединения имущества, принадлежащих разным владельцам-учредителям управления.

Статья 12 закона об инвестиционных фондах императивно устанавливает, что срок действия договора доверительного управления ПИФом, указываемый в правилах доверительного управления, не должен превышать 15 лет с начала срока его формирования.

При этом, срок действия договора доверительного управления интервальным ПИФом истекает по окончании последнего срока погашения инвестиционных паев перед истечением предусмотренного правилами доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом срока действия указанного договора. А срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом, указываемый в правилах доверительного управления этим фондом, не может быть менее трех лет с начала срока формирования этого паевого инвестиционного фонда.

Если это предусмотрено правилами доверительного управления открытым и интервальным паевыми инвестиционными фондами, срок действия соответствующего договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев не потребовали погашения всех принадлежащих им инвестиционных паев.

Если это предусмотрено правилами доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом, срок действия договора доверительного управления считается продленным на тот же срок, если владельцы инвестиционных паев, являющиеся уполномоченными лицами, не потребовали погашения всех инвестиционных паев этого фонда.

Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны содержать (постановление Правительства РФ от 18 сентября 2002 г. N 684 «О Типовых правилах доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом»):

1) полное и краткое название паевого инвестиционного фонда;

2) тип и категорию паевого инвестиционного фонда;

3) полное фирменное наименование управляющей компании;

4) полное фирменное наименование специализированного депозитария;

5) полное фирменное наименование лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев;

6) полное фирменное наименование аудиторской организации;

7) инвестиционную декларацию;

8) порядок и срок формирования паевого инвестиционного фонда, в том числе стоимость имущества, передаваемого в оплату инвестиционных паев, необходимую для завершения (окончания) формирования этого фонда;

9) права владельцев инвестиционных паев;

10) права и обязанности управляющей компании;

11) срок действия договора доверительного управления;

12) порядок подачи заявок на приобретение, заявок на погашение и заявок на обмен инвестиционных паев;

13) порядок и сроки передачи имущества в оплату инвестиционных паев, а также его возврата, если инвестиционные паи не могут быть выданы в соответствии с настоящим Федеральным законом;

14) порядок и сроки включения имущества в состав паевого инвестиционного фонда;

15) порядок и сроки выплаты денежной компенсации в связи с погашением инвестиционных паев;

16) порядок определения расчетной стоимости инвестиционного пая, суммы, на которую выдается инвестиционный пай, а также суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая;

17) порядок и сроки внесения в реестр владельцев инвестиционных паев записей о приобретении, об обмене и о погашении инвестиционных паев;

18) размер вознаграждения управляющей компании и общий размер вознаграждения специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудиторской организации, а также оценщика, если инвестиционная декларация паевого инвестиционного фонда предусматривает возможность инвестирования в имущество, оценка которого в соответствии с настоящим Федеральным законом осуществляется оценщиком;

19) размер вознаграждения лица, осуществляющего прекращение паевого инвестиционного фонда;

20) перечень расходов, подлежащих оплате за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд;

21) основные сведения о порядке налогообложения доходов инвесторов;

22) порядок раскрытия и (или) предоставления информации о паевом инвестиционном фонде;

23) иные условия и (или) сведения в соответствии с настоящим Федеральным законом.

Правила доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом наряду с указанными сведениями должны содержать:

1) наименования всех уполномоченных лиц, от которых владельцы инвестиционных паев биржевого паевого инвестиционного фонда вправе требовать покупки имеющихся у них инвестиционных паев этого фонда;

2) наименования российских бирж, к организованным торгам на которых допущены инвестиционные паи и на которых маркет-мейкеры биржевого фонда обязаны поддерживать цены, спрос, предложение и объем организованных торгов инвестиционными паями биржевого паевого инвестиционного фонда;

3) величину максимального отклонения цены покупки (продажи) инвестиционных паев, публично объявляемой маркет-мейкером биржевого фонда на организованных торгах, проводимых биржей, от расчетной цены одного инвестиционного пая.

Правила доверительного управления интервальным паевым инвестиционным фондом также должны содержать сведения:

1) о сроках приема заявок на приобретение и заявок на погашение инвестиционных паев, а также, если указанными правилами предусмотрен обмен инвестиционных паев, сведения о сроках приема заявок на обмен инвестиционных паев;

2) об оценщике, если инвестиционная декларация этого фонда предусматривает инвестирование в имущество, оценка которого в соответствии с настоящим Федеральным законом осуществляется оценщиком.

Правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом наряду со сведениями, указанными в первом абзаце, должны также содержать:

1) сведения о количестве выданных инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда;

2) положение о порядке созыва и проведения общего собрания владельцев инвестиционных паев;

3) сведения об оценщике, если инвестиционная декларация этого фонда предусматривает инвестирование в имущество, оценка которого в соответствии с настоящим Федеральным законом осуществляется оценщиком;

4) сроки приема заявок на приобретение и заявок на погашение инвестиционных паев в соответствии с нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

5) положение о преимущественном праве владельцев инвестиционных паев, за исключением управляющей компании этого фонда, приобретать инвестиционные паи этого фонда, выдаваемые после завершения (окончания) его формирования, а также порядок осуществления указанного права.

Типовые правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом каждого типа утверждаются Правительством Российской Федерации (– типовые правила доверительного управления открытым ПИФом, утверждены постановлением Правительства РФ от 27 августа 2002 г. N 633;

– типовые правила доверительного управления интервальным ПИФом, утверждены постановлением Правительства РФ от 18 сентября 2002 г. N 684;

– типовые правила доверительного управления закрытым ПИФом, утверждены постановлением Правительством РФ от 25 июля 2002 г. N 564.).

Правительство Российской Федерации вправе установить дополнительные к предусмотренным настоящим Федеральным законом условия и (или) сведения, которые должны содержаться в правилах доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом должны соответствовать типовым правилам.

Правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом могут предусматривать право управляющей компании провести дробление инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда. Условия и порядок дробления инвестиционных паев устанавливаются нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом могут предусматривать положения:

1) о количестве инвестиционных паев, которое управляющая компания вправе выдавать после завершения (окончания) формирования паевого инвестиционного фонда дополнительно к количеству выданных инвестиционных паев, указанных в правилах доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом (далее – дополнительные инвестиционные паи);

2) о возможности оплаты инвестиционных паев, выдаваемых после завершения (окончания) формирования закрытого паевого инвестиционного фонда неденежными средствами в случаях, установленных нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

3) о возможности частичного погашения инвестиционных паев без заявления владельцем инвестиционных паев требования об их погашении в случаях и порядке, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

4) об ограничениях управляющей компании по распоряжению недвижимым имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд;

5) иные положения, предусмотренные настоящим Федеральным законом и типовыми правилами доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом.

Правила доверительного управления биржевым паевым инвестиционным фондом могут предусматривать положения:

1) о выплате дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот фонд, в соответствии с требованиями нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

2) о выделе доли ценными бумагами или иным имуществом в связи с погашением инвестиционных паев в соответствии с настоящим Федеральным законом;

3) об объеме сделок с инвестиционными паями на проводимых биржей организованных торгах, совершаемых маркет-мейкером биржевого фонда в течение торгового дня, по достижении которого его обязанность маркет-мейкера в этот день прекращается;

4) о периоде исполнения в течение торгового дня маркетмейкером биржевого фонда обязанности маркет-мейкера;

5) о допуске инвестиционных паев этого фонда к организованным торгам, проводимым иностранной биржей, с указанием наименования этой биржи.

Управляющая компания вправе внести изменения и дополнения в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом. В случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, изменения и дополнения в правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом утверждаются общим собранием владельцев инвестиционных паев этого фонда.

Внесение в правила доверительного управления паевым инвестиционным фондом или исключение из них указания на то, что инвестиционные паи этого фонда предназначены для квалифицированных инвесторов, не допускается.

Управляющая компания обязана внести изменения и дополнения в правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом в части, касающейся количества выданных инвестиционных паев, в течение шести месяцев с даты погашения части инвестиционных паев этого фонда, если по окончании указанного срока количество выданных инвестиционных паев не соответствует сведениям, содержащимся в правилах.

2.3. Правонарушения в рассматриваемой области:

Право – это система общеобязательных, формально определенных юридических норм, выражающих общественную, классовую волю (конкретные интересы общества, классов и т.п.), устанавливаемых и обеспечиваемых государством, направленных на урегулирование общественных отношений.

Признаки права:

1) волевой характер;

2) общеобязательность;

3) нормативность;

4) связь с государством;

5) формальная определенность;

6) системность.

В юридической науке и практике традиционно различают право в объективном и субъективном смыслах.

Объективное право (или собственно право) – это система общеобязательных, формально определенных юридических норм, устанавливаемых и обеспечиваемых государством, направленных на урегулирование общественных отношений. Объективное право – это законодательство, юридические обычаи, юридические прецеденты и нормативные договоры данного периода в конкретном государстве.

Оно объективно в том смысле, что непосредственно не зависит от воли и сознания отдельного лица и не принадлежит ему.

Субъективное право – это мера юридически возможного поведения, призванная удовлетворять собственные интересы лица. Субъективными правами выступают конкретные права и свободы личности (право на жизнь, свободу, труд, образование и т.п.), которые субъективны в том смысле, что связаны с субъектом, принадлежат ему и зависят от его воли и сознания.

Если объективное право – это юридические нормы, выраженные в тех или иных формах, то субъективное право – это те конкретные юридические возможности, которые возникают на основе и в пределах права объективного.

Правонарушение – это виновное, противоправное, общественно опасное деяние лица, причиняющее вред интересам общества, государства и личности.

В зависимости от их социальной опасности (вредности) все правонарушения подразделяются на преступления и проступки.

Преступления (уголовные правонарушения) отличаются максимальной степенью общественной вредности, посягают на наиболее социально значимые интересы, охраняемые от посягательств уголовным законодательством. В отличие от иных видов правонарушений перечень преступных деяний, предусмотренных уголовным законом, является исчерпывающим и расширительному толкованию не подлежит.

Проступки отличаются меньшей степенью социальной опасности (вредности), совершаются в различных сферах общественной жизни, имеют разные объекты посягательства и юридические последствия.

Административные правонарушения, связанные с деятельностью паевых инвестиционных фондов.

Осуществление деятельности управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, без государственной регистрации в качестве юридического лица, или без специального разрешения (лицензии), или с нарушением условий, предусмотренных специальным разрешением (лицензией). [КоАП РФ, ст. 14.1] Завышение регулируемого государством предельного размера вознаграждения управляющей компании, специализированного депозита лица, осуществляющего ведение реестра паев, оценщика и аудитор: а том числе в случае прекращения паевого инвестиционного фонде также надбавки к расчетной стоимости пая при их выдаче и скидки расчетной стоимости пая при их погашении [КоАП РФ, ст.

14.6; Закон об инвестиционных фондах, ст. 26, 31, 41].

Введение в заблуждение относительно инвестиционных качеств пая или иной обман покупателей паев паевого инвестиционного фонда [КоАП РФ, ст. 14.7].

Нарушение права покупателя пая паевого инвестиционного фонда на получение необходимой и достоверной информации о реализуемых пая-паевого инвестиционного фонда, об управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также о режиме ее работы [КоАП РФ, ст. 14.81].

Получение управляющей компанией, действующей от имени паевого инвестиционного фонда, кредита либо льготных условий кредитования путем предоставления банку или иному кредитору заведомо ложных сведений: финансовом состоянии управляемого ею фонда [КоАП РФ, ст. 14.11].

Фиктивное банкротство, т.е. заведомо ложное публичное объявление руководителем управляющей компании паевого инвестиционного фонда о несостоятельности управляющей компании, если такое действие не содержит уголовно наказуемого деяния; преднамеренное банкротств: т.е. совершение руководителем управляющей компании паевого инвестиционного фонда действий (бездействия), заведомо влекущих неспособность управляющей компании в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и/или исполнить обязанное по уплате обязательных платежей, если эти действия (бездействие) не содержат уголовно наказуемых деяний [КоАП РФ, ст. 14.12].

Сокрытие управляющей компанией и/или специализированным депозитарием паевого инвестиционного фонда имущества или имущественнь обязательств, сведений об имуществе фонда, передача имущества в инс-е владение, отчуждение или уничтожение имущества, а равно сокрытие уничтожение, фальсификация бухгалтерских или иных отчетных документов, если эти действия совершены при банкротстве или в его предвидении [КоАП РФ, ст. 14.1].

Осуществление дисквалифицированным лицом в течение срока дисквалификации деятельности по управлению управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, а также заключение с дисквалифицированным лицом договора (контракта) на управление управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, а равно неприменение последствий прекращения его действия [КоАП РФ, ст. 14.23].

Грубое нарушение правил ведения бухгалтерского учета и представления бухгалтерской отчетности управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, а равно порядка и сроков хранения учетных документов [КоАП РФ, ст. 15.11].

Совершение управляющей компанией за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, сделок с ценными бумагами, отчет об итогах выпуска которых не прошел государственную регистрацию [КоАП РФ, ст. 15.18].

Непредставление инвестору по его требованию предусмотренной законодательством информации либо представление недостоверной информации, нарушение порядка раскрытия информации на рынке ценных бумаг, обязанность по раскрытию которой предусмотрена законодательством [КоАП РФ ст. 15.19].

Воспрепятствование управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, осуществлению инвестором прав, предоставляемых инвестиционным паем [КоАП РФ, ст. 15.20].

Использование служебной информации для заключения сделок с инвестиционными паями на рынке ценных бумаг лицами, располагающими такой информацией в силу служебного положения, трудовых обязанностей или договора, заключенного с управляющей компаний паевого инвестиционного фонда, а равно передача служебной информации для совершения сделок третьим лицам [КоАП РФ, ст. 15.21].

Незаконный отказ или уклонение от внесения записей в систему ведения реестра владельцев инвестиционных паев либо внесение в реестр инвестиционных паев недостоверных сведений по вине лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, а равно невыполнение или ненадлежащее выполнение лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, иных законных требований владельца инвестиционных паев или номинального держателя в лице управляющей компании [КоАП РФ, ст.

15.22; Закон об инвестиционных фондах, с/п, 14].

Публичное размещение, реклама или предложение в любой иной форме под видом инвестиционных паев документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства и не являющихся в соответствии с законом ценными бумагами, если эти действия не содержат признаков уголовно наказуемого деяния [КоАП РФ, ст. 15.24].

Невыполнение в срок законного предписания (постановления, представления, решения) органа (должностного лица), осуществляющего государственный надзор (контроль), об устранении нарушений законодательства [КоАП РФ, ст. 19.5, п. 1].

Непринятие по постановлению (представлению) органа (должностной: лица), рассмотревшего дело об административном правонарушении, мест по устранению причин и условий, способствовавших совершению административного правонарушения [КоАП РФ, ст.

19.6].

Непредставление или несвоевременное представление в государственный орган (должностному лицу) сведений (информации), представление которые предусмотрено законом и необходимо для осуществления этим органов (должностным лицом) его законной деятельности, а равно представление в государственный орган (должностному лицу) сведений (информации) в неполном объеме или в искаженном виде [КоАП РФ, ст. 19.7].

Нарушение рекламодателем—управляющей компанией, специализированным депозитарием, специализированным регистратором и т.д. паевого инвестиционного фонда законодательства о рекламе (ненадлежашая реклама или отказ от контррекламы) [КоАП РФ, ст. 14.3].

Уголовные преступления, связанные с деятельностью паевых инвестиционных фондов.

Мошенничество, т.е. хищение или приобретение права на инвестиционные паи путем обмана и злоупотребления доверием, включая мошенничества:

• совершенное группой лиц по предварительному сговору, а равно с причинением значительного ущерба гражданину;

• совершенное лицом с использованием своего служебного положения в крупном размере;

• совершенное организованной группой либо в особо крупном размере [УК РФ, ст. 159].

Присвоение или растрата имущества, составляющего имущественный комплекс паевого инвестиционного фонда, принятого в доверительна управление от учредителей доверительного управления, а также присвоение или растрата имущества, составляющего имущество паевого инвестиций иного фонда, в том числе:

• совершенные группой лиц по предварительному сговору, а равно причинением значительного ущерба гражданину;

• совершенные лицом с использованием своего служебного положения, а равно в крупном размере [УК РФ, ст. 160].

Вымогательство, т.е. требование передачи прав на инвестиционные паи или совершение иных действий имущественного характера под угрозой применения насилия либо уничтожения или повреждения чужого имущества, а равно под угрозой распространения сведений, позорами потерпевшего или его близких, либо иных сведений, которые могут причинить имущественный вред правам или законным интересам м дельца инвестиционного пая или его близких [УК РФ, ст. 163].

Причинение имущественного ущерба учредителям доверительного управления (инвесторам) путем обмана и злоупотребления доверием при отсутствии признаков хищения, в том числе причинение имущественного ущерба путем обмана и злоупотребления доверием группой лиц по предварительному сговору либо в крупном размере [УК РФ, ст. 165].

Умышленное уничтожение или повреждение имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, если эти деяния повлекли причинение значительного ущерба, в том числе те же деяния, совершенные из хулиганских побуждений, путем поджога или иным общеопасным способом либо повлекшие по неосторожности смерть человека или иные тяжкие последствия [УК РФ, ст. 167].

Уничтожение или повреждение имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, в крупном размере, совершенное путем неосторожного обращения с огнем или иными источниками повышенной опасности [УК РФ, ст. 168].

Осуществление предпринимательской деятельности без регистрации или с нарушением правил регистрации, а равно предоставление в орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, документов, содержащих заведомо ложные сведения, либо осуществление предпринимательской деятельности без специального разрешения (лицензии), в случае когда такое разрешение (лицензия) обязательно, или с нарушением лицензионных требований и условий, если это деяние причинило крупный ущерб учредителям доверительного управления паевого инвестиционного фонда (инвесторам) либо сопряжено с извлечением доходов в крупном размере [УК РФ, ст. 171].

Совершение финансовых операций и других сделок с денежными средствами или иным имуществом, заведомо приобретенными другими лицами преступным путем (в том числе посредством включения указанного имущества в состав имущественного комплекса паевого инвестиционного фонда) в целях придания правомерного вида владению, пользованию и распоряжению указанными денежными средствами или иным имуществом [УК РФ, ст. 174].

Получение руководителем управляющей компании паевого инвестиционного фонда в процессе осуществления доверительного управления кредита либо льготных условий кредитования путем предоставления банку или иному кредитору заведомо ложных сведений о хозяйственном положении либо финансовом состоянии паевого инвестиционного фонда, если это деяние причинило крупный ущерб [УК РФ, ст. 176].

Злостное уклонение руководителя управляющей компании паевого инвестиционного фонда от погашения кредиторской задолженности в крупном размере или от погашения инвестиционных паев после вступления в законную силу соответствующего судебного акта [УК РФ, ст. 177].

Недопущение, ограничение или устранение конкуренции путем установления или поддержания монопольно высоких или монопольно низких цен, раздела рынка, ограничения доступа на рынок, устранения с него других субъектов экономической деятельности, установления или поддержания единых цен управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитором управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агентом по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев и оценщиком, если эти деяния повлекли причинение крупного ущерба [УК РФ, ст. 178].

Принуждение к совершению сделки по приобретению, погашению или обмену инвестиционных паев или к отказу от ее совершения под угрозой применения насилия, уничтожения или повреждения чужого имущества, а равно распространения сведений, которые могут причинить существенный вред правам и законным интересам потерпевшего или его близких, при отсутствии признаков вымогательства [УК РФ, ст. 179].

Незаконные разглашение или использование сведений, составляющих коммерческую, налоговую или банковскую тайну, без согласия их владельца лицом, которому она была доверена или стала известна по службе или работе, связанной с доверительным управлением имуществом паевых инвестиционных фондов, учетом и хранением имущества паевых инвестиционных фондов, контролем за распоряжением указанным имуществом [УК РФ, ст. 183].

Злостное уклонение управляющей компании паевого инвестицией ноге фонда от представления предусмотренной законодательством информации инвесторам, государственному органу, иным заинтересованным лицам, если эти деяния причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству [УКРФ, ст. 185].

Совершение руководителем или учредителем (участником) управляющее компании паевого инвестиционного фонда действий (бездействия), заведомо влекущих неспособность управляющей компании в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам к имуществу управляющей компании, возникшим в связи с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, и/или исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если эти действия (бездействие) причинили крупный ущерб [УК РФ, ст. 1961].

Фиктивное банкротство, т.е. заведомо ложное публичное объявление руководителем управляющей компании паевого инвестиционного фонда о несостоятельности управляющей компании в целях введения в заблуждение кредиторов для получения отсрочки или рассрочки причитающихся кредиторам платежей или скидки с долгов, а равно для неуплаты долгов, если это деяние причинило крупный ущерб, в том числе при необходимости обращения взыскания по обязательствам к имуществу управляющей компании, возникшим в связи с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом [УК РФ, ст. 197].

Использование лицом, выполняющим управленческие функции в коммерческой или иной организации (управляющей компании паевого инвестиционного фонда, специализированного депозитария, ли осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паек аудитора управляющей компании паевого инвестиционного фонда, оценщика, а также агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционным паев), своих полномочий вопреки иконным интересам этой организации и в целях извлечения выгод и преимуществ для себя или других лиц либо нанесения вреда другим лицам, если это деяние повлекло причинение существенного вреда правам и законным интересам граждан или организаций (в том числе учредителей доверительного управления паевым инвестиционным фондом/ инвесторов) либо охраняемым законом интересам общества или государства [УК РФ, ст. 201].

Сокрытие управляющей компанией и/или специализированным депозитарием паевого инвестиционного фонда имущества или имущественных обязательств, сведений об имуществе фонда, передача имущества в иное владение, отчуждение или уничтожение имущества, а равно сокрытие, уничтожение, фальсификация бухгалтерских или иных отчетных документов, если эти действия совершены при банкротстве или в его предвидении и причинили крупный ущерб гражданам или организациям (е том числе учредителям доверительного управления паевым инвестиционным фондом/инвесторам) либо государству [УКРФ, ст. 195].

Гражданские правонарушения, связанные с деятельностью паевых инвестиционных фондов.

Нарушение условий договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом управляющей компанией паевого инвестиционного фонда, а также ненадлежащее его составление, в том числе: отсутствие одного из существенных условий договора, отсутствие сведений о наличии у владельца паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока и условиях предъявления такого требования; указание на возможность раздела имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, и выдела из него доли в несоблюдение количества паев, зафиксированных в правилах доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом; неправомерное наложение ограничений управляющей компанией на обращение инвестиционных паев [Закон об инвестиционных фондах, ст. 11–13].

Нарушение лицом, осуществляющим ведение реестра инвестиционных паев, принятого порядка учета прав на инвестиционные паи, в том числе перевод инвестиционных паев на счета депо в депозитарии в одностороннем порядке и перевод лицевых счетов в реестре инвестиционных паев на имя номинального держателя—депозитария (если указанная возможность не предусмотрена правилами доверительного управления паевого инвестиционного фонда}; заключение управляющей компанией договора на ведение реестра владельцев инвестиционных паев с несколькими организациями [Закон об инвестиционных фондах, ст. 14, п. 5, ст. 47,48].

Нарушение специализированным депозитарием принятого порядка учета имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, в тон числе: невыполнение условия ведения раздельного учета имущества управляющей компании/владельцев инвестиционных паев или имущества, составляющего иные паевые инвестиционные фонды, а также иного имущества, находящегося в доверительном управлении этой управляющей компании; отсутствие отдельного баланса по имуществу, составляющему паевой инвестиционный фондотсутствие отдельного банковского счета и счета депо в депозитарии для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, а также отсутствие указаний на то, что при открытии данных счетов управляющая компания действует в качестве доверительного управляющего; ненадлежащее оформление в едином государственном реестре прав на недвижимое имущество, находящееся в составе паевого инвестиционного фонда и сделок с ним [Закон об инвестиционных фондах, ст. 15].

Обращение взыскания по долгам владельцев инвестиционных паев, в том числе при их несостоятельности (банкротстве), на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд; включение в случае банкротства управляющей компании имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, в конкурсную массу [Закон об инвестиционных фондах, ст. 15].

Нарушение установленных прав владельцев инвестиционных паев со стороны управляющей компании, в том числе: неправильное определение суммы, на которую выдается инвестиционный пай; суммы денежной компенсации, подлежащей выплате в связи с погашением инвестиционного пая; нарушение порядка выплаты такой суммы [Закон об инвестиционных фондах, ст. 16. 25, 26].

Ввод в действие дополнений и изменений в правила доверительного управления без регистрации указанных изменений и дополнений в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг, а также без соблюдения установленных законом сроков их введения, внесение изменений и дополнений в правила доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом без утверждения на общем собрании владельцев инвестиционных паев этого фонда, нарушение порядка раскрытия информации о внесении изменений и дополнений [Закон об инвестиционных фондах, ст. 17, 19, 20].

Нарушение прав владельцев паев закрытого паевого инвестиционного фонда в части их права на участие в управлении путем участия в общем собрании владельцев паев (необоснованный отказ в созыве общего собрания; нарушение установленного порядка проведения общего собрания; неправомерный отказ в погашении инвестиционных паев владельцам инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда, голосовавшим «против» или не принимавших участие в общем собрании владельцев инвестиционных паев по вопросам утверждения изменений и дополнений в правила доверительного управления, а также решения о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления другой управляющей компании) [Закон об инвестиционных фондах, ст. 18].

Нарушение порядка выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев, в том числе: нарушение установленных законом и правилами доверительного управления сроков выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев, необоснованный отказ в приеме заявок на приобретение и погашение инвестиционных паев; привлечение в качестве агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев организаций, не соответствующих установленным законом требованиям; ненадлежащее выполнение агентами по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев установленных законом обязанностей; приостановление погашения й обмена инвестиционных паев без одновременного приостановления выдачи инвестиционных паев этого инвестиционного фонда; не приостановление выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев в случаях, предусмотренных законом, а также приостановление выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев при отсутствии оснований для приостановления, предусмотренных законом [Закон об инвестиционных фондах, ст. 21–24, 27–29].

Нарушение установленного законом порядка прекращения паевого инвестиционного фонда, в том числе: прекращение паевого инвестиционного фонда по основаниям иным, чем предусмотрено федеральными законами; превышение установленной законом предельной суммы вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, а также лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора и оценщика; распоряжение имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд с момента возникновения основания для его прекращения, за исключением его реализации и распределения в порядке, предусмотренном законом; нарушение установленного порядка раскрытия информации о прекращении паевого инвестиционного фонда; неправомерное сокращение срока, в течение которого могут быть поданы требования кредиторов; нарушение срока реализации имущества и расчетов с кредиторами; нарушение установленного порядка распределения имущества [Закон об инвестиционных фондах, ст. 30–32].

Нарушение установленных законодательством требований к составу и структуре активов открытых, интервальные и закрытых паевых инвестиционных фондов, а также несоответствие структуры активов требованиям, определенным в инвестиционной декларации [Закон об инвестиционных фондах, ст. 33, 34].

Нарушение порядка и сроков определения стоимости чистых активов паевых инвестиционных фондов, предусмотренных нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая привлечение ненадлежащих оценщиков [Закон об инвестиционных фондах, ст. 36, 37].

Совмещение управляющей компанией паевого инвестиционного фонда, специализированным депозитарием паевого инвестиционного фонда, лицом, осуществляющим ведение реестра инвестиционных паев, своей деятельности с иными видами деятельности помимо разрешенных; исполнение функций управляющей компании, специализированных регистратора и депозитария ненадлежащими лицами;

привлечение более одного специализированного депозитария для учета и хранения имущества. Составляющего паевой инвестиционный фонд; заключение договора на проведение аудиторских проверок с аффилированным лицом управляющей компании паевого инвестиционного фонда, специализированным депозитарием паевого инвестиционного фонда, лицом, осуществляющим ведение реестра, оценщиком [Закон об инвестиционная фондах, ст. 38, пп. 7. 2, ст. 42.

44. пп. 1–4, ст. 49. п. 1].

Осуществление функций единоличного исполнительного органа, председателя или члена совета директоров (наблюдательного совета; коллегиального исполнительного органа управляющей компании (централизованного депозитария) паевого инвестиционного фондами, не соответствующими требованиям законодательства [Закон об инвестиционных фондах, ст. 38, п. 4, ст. 44, п. 5].

Неисполнение или ненадлежащее исполнение управляющей ком своих обязанностей, а также несоблюдение ограничений деятельность управляющей компании [Закон об инвестиционных фондах, ст.

39, 40].

Превышение установленной федеральными законами и иными нормативно-правовыми актами предельной величины вознаграждения управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра инвестиционных паев, аудитора и оценщика, выплачиваемого за счет имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, а также нарушение предусмотренных условий выплаты начисленных вознаграждений [Закон об инвестиционных фондах, ст. 41].

Нарушение управляющей компанией паевого инвестиционного фонда установленного федеральным органом исполнительной власти по ку ценных бумаг соотношения размера собственных средств управ щей компании и суммарной стоимости активов паевых инвестиционных фондов, находящихся в управлении этой управляющей компании [Закон об инвестиционных фондах, ст. 38, п. 3].

Неисполнение или ненадлежащее исполнение специализированным депозитарием паевого инвестиционного фонда установленных законодательством обязанностей, включая нарушения в учете и хранении имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, при контроле за действиями управляющей компании, при исполнении иных обязанностей, включая обязанности по раскрытию информации на рынке ценных бумаг и порядок взаимодействия с федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг [Закон об инвестиционных фондах, ст. 42–46].

Неисполнение или ненадлежащей исполнение установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами обязанностей лицом, осуществляющим ведение реестра инвестиционных паев [Закон об инвестиционных фондах, ст. 47–48].

Неисполнение или надлежащее исполнение установленных федеральными законами и иными нормативными правовыми актами обязанностей лицом, осуществляющим аудит управляющей компании паевого инвестиционного фонда [Закон об инвестиционных фондах, ст. 49–50].

Нарушение предусмотренных действующим законодательством порядка, сроков, требований по раскрытию информации на рынке ценных бумаг, а также требований к ее содержанию, включая требования к распространяемой и публикуемой информации, информации, предъявляемой по запросу заинтересованных лиц, отчетности, предоставляемой в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг [Закон об инвестиционных фондах, ст. 51–54].

Осуществление управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитором управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агентом по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев или оценщиком рекламы:

• недобросовестной рекламы; недостоверной рекламы;

• рекламы, использующей запрещенные законом слова, указания и демонстрации объектов;

• рекламы, в которой отсутствует часть существенной информации о рекламируемых услугах, об условиях их оказания или использования, если при этом искажается смысл информации и вводятся в заблуждение потребители рекламы;

• рекламы, размещаемой в запрещенных местах, равно как использование в этих местах скрытой рекламы [Закон о рекламе, ст. 5].

Осуществление следующих действий при рекламе финансовых услуг управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев и оценщика: гарантирование или обещание в будущем эффективности деятельности (доходности вложений), в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, если такая эффективность деятельности (доходность вложений) не может быть определена на момент заключения соответствующего договора; умалчивание об иных условиях оказания соответствующих услуг, влияющих на сумму доходов, которые получат воспользовавшиеся услугами лица, или на сумму расходов, которую понесут воспользовавшиеся услугами лица, если в рекламе сообщается хотя бы одно из таких условий [Закон о рекламе, ст. 28, п. 2].

Неисполнение рекламодателем – управляющей компанией, специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестр владельцев инвестиционных паев, аудитором управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агентом по выдаче, погашение и обмену инвестиционных паев и оценщиком своих обязанностей предоставление по требованию рекламораспространителя документально подтвержденных сведений о соответствии рекламы требованиям Закона о рекламе, е том числе сведений о наличии лицензии, о государственной регистрации, в случае если указанные действия причинили ущерб пайщикам инвестиционного фонда [Закон о рекламе, ст. 13].

Содержание в рекламе финансовых организаций, участвующие в системе управления паевого инвестиционного фонда, прогнозов роста курсовой стоимости ценных бумаг [Закон о рекламе, ст. 29, п. 5].

Соглашения, согласованные действия или координация экономическое деятельности управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев между собой либо с иными хозяйствующими субъектами, которое приводят или могут привести к ограничению конкуренции (за исключением «вертикальных» соглашений, которые признаются допустимыми) [Закон о защите конкуренции, ст. 11].

Нарушение финансовыми организациями в системе управления пас инвестиционным фондом порядка представления в антимонопольный орган ходатайств и уведомлений об осуществлении сделок и иных действий, подлежащих государственному контролю [Закон о защите конкуренции, ст. 32].

Осуществление управляющей компанией паевого инвестиционного фонда недобросовестной конкуренции на финансовом рынке, в том распространение ложных, неточных или искаженных сведений, которые могут причинить убытки другой управляющей компании либо нанести ущерб ее деловой репутации; введение в заблуждение в отношении законности процедуры размещения инвестиционных паев, инвестиционных качеств паев, размещаемых инвестиционными фондами под управление управляющих компаний-конкурентов; некорректное сравнение управляющей компанией паевого инвестиционного фонда паев, размещаемыми инвестиционными фондами под ее управлением, с паями, размещаемыми инвестиционными фондами под управлением управляющих компаний конкурентов; незаконное получение, использование, разглашение информации, составляющей коммерческую, служебную или иную охраняема законом тайну [Закон о защите конкуренции, ст. 14].

Нарушение порядка осуществления сделок с акциями (долями), активами финансовых организаций в системе управления паевым инвестиционным фондом и правами в отношении данных организаций в части получения предварительного согласия антимонопольного органа [Закон о защите конкуренции, ст. 29].

Нарушение предусмотренных сроков, порядка и условий создания, реорганизации и ликвидации управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев и оценщика в части получения предварительного согласия антимонопольного органа [Закон о защите конкуренции, ст. 27].

Отсутствие указания в рекламе, связанной с осуществлением доверительного управления (паевыми инвестиционными фондами, средствами пенсионных накоплений), источника информации, подлежащей раскрытию в соответствии с требованиями законодательства;

сведений о месте или адрес (номер телефона), где до заключения соответствующего договора заинтересованные лица могут ознакомиться с условиями управления активами, получить сведения о лице, осуществляющем управление активами, и иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с федеральным законом и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации.

Указание в рекламе документально не подтвержденной информации, если она непосредственно относится к управлению активами; информации о результатах управления активами, в том числе об их изменении или о сравнении в прошлом и/или в текущий момент, не основанных на расчетах доходности, определяемых в соответствии с нормативными правовыми актам; информации о гарантиях надежности возможных инвестиций и стабильности размеров возможных доходов или издержек, связанных с указанными инвестициями; информации о возможных выгодах, связанных с методами управления активами и/или осуществлением иной деятельности; заявления о возможности достижения в будущем результатов управления активами, аналогичных достигнутым [Закон о рекламе, ст. 28. пп. 4, 5].

Реклама финансовыми организациями, участвующими в системе управления паевого инвестиционного фонда, имущественных прав, не удостоверенных ценными бумагами, под видом рекламы инвестиционных паев [Закон о рекламе, ст. 29, п. 2].

Действия (бездействие) занимающей доминирующее положение управляющей компании, специализированного депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра владельцев инвестиционных паев, аудитора управляющей компании паевого инвестиционного фонда, а также агента по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев и оценщика, результатом которых являются или могут являться недопущение, ограничение, устранение конкуренции и/ или ущемление интересов других лиц [Закон о защите конкуренции, ст. 10].

ГЛАВА 3. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ДЕВЕРИТЕЛЬНОМУ

УПРАВЛЕНИЮ В РАМКАХ ПИФов

3.1. Доверительное управление для индивидуальных инвесторов Важной тенденцией развития современных фондовых рынков является сокращение числа индивидуальных инвесторов и снижение их роли на фондовом рынке в пользу институциональных инвесторов, что обусловлено усложнением и увеличением количества фондовых инструментов, секьюритизацией, глобализацией рынков и транснационализацией капитала. Это затрагивает даже те страны, где модель рынка ценных бумаг предусматривает высокую долю участия населения на фондовом рынке. Так, в 2009 году американские индивидуальные инвесторы владели менее чем 30% акций национальных корпораций, а объем сделок, осуществляемых ими на Нью-Йоркской фондовой бирже, составлял менее 2% от общего объема. В совокупности с динамикой активов и количества институциональных инвесторов это свидетельствует о переходе фондового рынка США к новой модели – высоко институционализированному рынку, что определяет вызовы для органов регулирования, финансирования реального сектора и экономики в целом.

Критически осмысливая проблему значимости индивидуального инвестирования в условиях усложнения инструментов фондового рынка и развития его глобализации, а также определения роли индивидуальных инвесторов как неотъемлемых участников фондового рынка или рудимента доглобальной эпохи, автор приходит к следующим выводам. Индивидуальные инвесторы продолжают оставаться необходимым элементом функционирования фондового рынка, обеспечивая повышение эффективности и ликвидности рынка. Кроме того, инвестиционные ресурсы физических лиц, мобилизуемые в том числе посредством механизмов фондового рынка, формируют внутреннюю базу финансовых ресурсов, необходимую для решения задач экономического развития и обеспечения финансовой безопасности страны.

В отечественной экономической литературе исследователи рассматривают индивидуальное инвестирование фрагментарно, акцентируя внимание на особенностях взаимодействия индивидуального инвестора с брокером, или на специфике вложения средств в институты коллективного инвестирования, или на количественной динамике инвесторской базы в России. Рассмотрим подход к исследованию индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке, который, в отличие от существующих подходов, включает два направления: 1) исследование экономических и институциональных параметров российского фондового рынка, определяющих условия деятельности индивидуальных инвесторов; 2) характеристику индивидуального инвестирования через призму функционирования его механизмов, инструментов, институтов и инвестиционных стратегий.

В развитие существующих теоретических подходов раскрыта принципиальная разница механизмов индивидуального инвестирования, схематично представленная на рис. 8, а также сформулированы критерии, уточняющие категорийный аппарат. Так, в части типологии инвесторов предлагаем критерии, способствующие уточнению понятий «индивидуальный инвестор», «частный инвестор», «розничный инвестор». По критерию «особые качества (статус)» инвесторы могут быть разделены на индивидуальных и институциональных.

При этом индивидуальные инвесторы по критерию «объем инвестируемых средств» могут быть классифицированы на розничных и оптовых. Более того, данная классификация может быть дополнена миноритарным и мажоритарным типами инвесторов, что отражает возможность влияния на управление компанией, хотя, безусловно, не только индивидуальные инвесторы могут быть миноритарными и мажоритарными. Тогда как институциональные инвесторы по критерию «форма собственности (в которой находится инвестор)» могут быть негосударственными и государственными. Что касается понятия «частный инвестор», то изучение нормативных актов и теоретических работ показало, что оно не определено в российском законодательстве.

Индивидуальный Индивидуальный Индивидуальный Индивидуальный Примечание: ИДУ – индивидуальное доверительное управление.

Рис. 8. Механизмы индивидуального инвестирования, действующие Составлен автором.

Таким образом, в данной монографии под индивидуальным инвестированием на фондовом рынке понимаются вложения физическими лицами любого объема денежных средств в финансовые инструменты либо самостоятельно, либо с привлечением профессиональных участников рынка ценных бумаг или при посредничестве институциональных инвесторов.

Выделены ключевые характеристики рынка ценных бумаг России в анализируемом периоде, в числе которых: 1) опережающие темпы роста фондового рынка в сопоставлении с другими сегментами финансового рынка (темпы роста фондового рынка в 2,5 раза превышают темпы роста кредитного рынка) и с экономикой в целом (темпы роста фондового рынка в 2 раза превышают темпы роста валового внутреннего продукта); 2) структурные изменения, приведшие к доминированию рынка акций, который, в свою очередь, демонстрирует низкий уровень отраслевой диверсификации, невысокую ликвидность, низкий удельный вес акций в свободном обращении, восприимчивость к изменениям конъюнктуры на зарубежных фондовых рынках.

Выявленные в работе структурные характеристики российского фондового рынка определяют специфику деятельности индивидуальных инвесторов, в частности предпочтение инвестиционных стратегий на рынке акций, широкое использование стратегий относительной стоимости и волатильности.

Наряду с ситуацией на фондовом рынке определяющим фактором для расширения деятельности индивидуальных инвесторов выступают благоприятные институциональные условия их деятельности.

Анализ совокупности нарушений интересов инвесторов, совершаемых на российском рынке ценных бумаг, по предметной области нарушения, а также структуры письменных обращений граждан в ФСФР России (рис. 9) позволил выявить, что наибольшее их число связано с нарушением интересов собственников ценных бумаг. На долю конфликтов интересов между инвестором и профучастником, приводящих к необоснованным инвестиционным решениям, к причинению ущерба инвестору, приходится менее 2% совершенных нарушений.

правовая природа корпоративное управление и эмиссии; 17, Рис. 9. Структура нарушений интересов индивидуальных инвесторов Одно из возможных объяснений редкой частоты нарушений, связанных с неправомерными действиями брокеров и доверительных управляющих, – трудность их выявления, фиксации и отражения в статистической отчетности. Это затрудняет эффективное применение надзорных методов защиты индивидуальных инвесторов.

Показатели развития индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке включают: 1) объемные показатели, оценивающие в динамике объем валовых сбережений населения России, объем и структуру использования денежных доходов населения, чисРассчитано автором на основе официальных данных Федеральной службы по финансовым рынкам России.

ленность индивидуальных инвесторов на российском фондовом рынке в целом и по механизмам инвестирования; 2) показатели активности, оценивающие частоту совершения сделок и позволяющие определить факторы влияния на индивидуальное инвестирование;

3) структурные показатели, отражающие численность индивидуальных инвесторов и структуру принадлежащих им инвестиционных активов.

По результатам анализа объема валовых сбережений, объема и структуры использования денежных доходов населения России выявлено, что высокий уровень сбережений российского населения слабо ориентирован на инструменты фондового рынка; российские физические лица предпочитают осуществлять индивидуальное инвестирование на депозитном и валютном рынках.

Результаты анализа индивидуального инвестирования на российском фондовом рынке в разрезе механизмов инвестирования заключаются в следующем: по численности и темпам роста наибольшую группу представляют инвесторы, выбравшие самостоятельное инвестирование (780,6 тыс. чел. на 01.01.2012 – рост в 3,9 раза в сравнении с 01.01.2007), на втором месте по численности – инвесторы, выбравшие механизм коллективного инвестирования (381,4 тыс. чел. на 01.01.2012 – рост в 2,2 раза в сравнении с 01.01.2007), и на третьем месте – инвесторы, выбравшие механизм индивидуального доверительного управления (7,3 тыс. чел. на 01.01.2012 – рост в 2,6 раза в сравнении с 01.01.2007).

Динамика количества инвесторов-физических лиц на российском фондовом рынке за 2007–2011 гг., тыс. чел. Количество самостоятельных инвесторов – физических лиц Количество инвесторов, действующих через механизмы доверительного управления в системе коллективного инвестирования Количество инвесторов, действующих через механизмы доверительного управления вне системы коллективного инвестирования Несмотря на то что наиболее высокие темпы роста у инвесторов, выбравших механизмы самостоятельного инвестирования и индивидуального доверительного управления, активность таких инвесторов на фондовой бирже невысока: в 2010 году только 15,4% физических лиц – клиентов фондовой биржи ММВБ2 совершили хотя бы одну сделку в месяц, остальные – еще реже. Однако, как показывают данные Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), вклад физических лиц в изменение стоимостного объема сделок с ценными бумагами на фондовой бирже ММВБ составляет от до 33%, то есть весьма значителен.

Также необходимо обратить внимание на зависимости объема торгов на фондовой бирже ММВБ от таких факторов, как: среднедушевые доходы российского населения, объем привлечений в розничные (открытые и интервальные) паевые инвестиционные фонды, объем депозитов физических лиц.

Наиболее значимые итоги парного корреляционного анализа связей общего объема торгов на фондовой бирже ММВБ с отдельныСоставлена автором на основе данных Московской межбанковской валютной биржи и рейтингового агентства «Эксперт».

2 В декабре 2011 года произошло объединение фондовых бирж ММВБ и РТС, с 2012 года получившее название ОАО «Московская биржа».

ми показателями деятельности индивидуальных инвесторов представлены в табл. 11.

Коэффициенты корреляции объема торгов на фондовой бирже ММВБ с показателями среднедушевых денежных доходов населения и общим объемом депозитов Среднедушевые денежные доходы населения РФ 0,62 Заметная положительная Общий объем депозитов физических лиц РФ 0,65 Заметная положительная Общий объем рублевых депозитов физических 0,61 Заметная положительная Общий объем депозитов физических лиц РФ на 0,64 Заметная положительная срок от года до 3-х лет, (рубли + инвалюта) Общий объем депозитов физических лиц РФ на 0,72 Высокая положительная срок свыше 3-х лет, (рубли + инвалюта) В результате корреляционного анализа была выявлена заметная (по шкале Чеддока) положительная статистическая связь между объемом торгов на фондовой бирже ММВБ и уровнем среднедушевых денежных доходов населения. Это означает, что увеличение среднедушевых денежных доходов населения приводит к росту объема сбережений, которые инвестируются физическими лицами, в том числе на фондовый рынок, что в свою очередь способствует росту объема торгов на фондовой бирже.

В совокупности с положительной динамикой абсолютных значений накоплений российского населения в ценных бумагах это позволяет сделать вывод о росте инвестиций физических лиц в фондовые инструменты, который, однако, по темпам отстает от роста инвестиций в депозиты и валюту.

Рассчитана автором на основе данных Московской межбанковской валютной биржи, Банка России, Росстата.

Также была выявлена заметная (по шкале Чеддока) положительная статистическая связь между объемом торгов на фондовой бирже ММВБ и общим объемом депозитов физических лиц. При проведении корреляционного анализа с учетом срочности депозитов получен результат о высокой корреляционной связи объема торгов на фондовой бирже ММВБ и депозитов физических лиц на срок свыше 3-х лет.

Исходя из изложенного можно констатировать:

1) физические лица, владеющие депозитами, осуществляют диверсификацию своих инвестиций за счет фондовых инструментов, поэтому увеличение объема депозитов сопровождается ростом объема торгов на фондовой бирже;

2) коммерческие банки активно используют средства, привлеченные от физических лиц на долгосрочные депозиты для вложений на фондовом рынке.

В пользу диверсификации вложений физических лиц между депозитами и ценными бумагами также свидетельствует выявленная в ходе корреляционного анализа умеренная положительная связь объема чистого привлечения средств розничными ПИФами и общего объема депозитов физических лиц.

Результаты корреляционного анализа позволяют сделать вывод о том, что на российском фондовом рынке происходит увеличение роли коммерческих банков в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции через индивидуальное доверительное управление и инвестирование средств, привлеченных по долгосрочным депозитам физических лиц в ценные бумаги, и снижение роли открытых и интервальных паевых инвестиционных фондов в данном процессе.

Для инвесторов, работающих на основе доверительного управления в системе коллективного инвестирования, оценка структурных сдвигов проведена косвенными методами, исходя из двух фактических условий:

1) открытые и интервальные фонды являются преимущественно розничными;

2) агрессивные стратегии используются преимущественно фондами акций, консервативные стратегии – фондами облигаций, денежными фондами, индексными фондами, умеренные стратегии – фондами смешанных инвестиций. В расчет не принимались фонды фондов ввиду неявной определенности инвестиционной стратегии (табл. 12).

Структурная динамика стоимости чистых активов розничных паевых инвестиционных фондов по видам инвестиционных стратегий за 2008–2012 гг. В результате анализа раскрыты особенности и тенденции изменения инвестиционных стратегий индивидуальных инвесторов на российском фондовом рынке, а именно: стратегии охватывают все уровни риска; широко распространены стратегии формирования инвестиционного портфеля в зависимости от размера капитализации эмитента ценной бумаги, а также предполагающие диверсификацию по видам ценных бумаг; не являются общераспространенными отраслевые и географически диверсифицированные стратегии.

Составлена и рассчитана автором по данным Национальной лиги управляющих.

Кроме того, не менее важным в развитии являются компенсационные методы защиты индивидуальных инвесторов, действующие на развитых фондовых рынках, и выделены три основных компенсационных механизма:

1) государственный компенсационный фонд;

2) компенсационные фонды, созданные общественными объединениями инвесторов – физических лиц федерального, межрегионального и регионального уровней;

3) компенсационные фонды, созданные саморегулируемыми организациями профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В экономической литературе и профессиональном сообществе активно дискутируется вопрос о способе финансирования компенсационных фондов (частное, государственное, смешанное) и базовой организации, при которой они могут быть созданы (Агентство по страхованию вкладов, саморегулируемые организации участников фондового рынка). Однако, наша позиция заключается в том, что одним из определяющих факторов для организации системы компенсационных фондов является совокупный оборот инвестиционных компаний. Например, согласно данным Федеральной службы по финансовым рынкам России, в 2011 г. на рынке ценных бумаг действовало 1084 инвестиционных компаний, имеющих лицензию на осуществление брокерской деятельности, из них 43, или 4%, были отнесены Рейтинговым агентством «Эксперт» к крупнейшим по совокупным оборотам деятельности. Но структура крупнейших компаний также неоднородна. Так, например, соотношение между оборотом «Компании БКС» (лидер) и «Ленмонтажстрой» (аутсайдер) составляет 2883:1. В связи с этим в работе разработано следующее ранжирование инвестиционных компаний и сформированы предложения по соответствующему механизму компенсационных фондов (табл. 13).

по совокупному обороту деятельности и соответствующие по совокупному обороту Первая группа – инвестицион- Компенсационный фонд на базе Их деятельность фактиные компании с совокупным Агентства по страхованию вкладов, чески является системно оборотом деятельности более источниками финансирования кото- значимой для российскомлрд руб. рого являются средства госбюджета го фондового рынка Вторая группа – инвестицион- Создание компенсационного фонда Инвестиционные компаные компании с совокупным на базе Агентства по страхованию нии, не относящиеся к оборотом деятельности от 101 вкладов, основным источником фи- категории системно знадо 1000 млрд руб. нансирования которого будут взно- чимых, но тем не менее Третья группа – инвестицион- Создание компенсационного фонда Деятельность компаний ные компании с совокупным на базе саморегулируемой органи- не несет угрозы системоборотом деятельности от 10 зации участников фондового рынка ного риска для фондового Четвертая группа – инвести- Создание компенсационных фондов ционные компании с совокуп- на базе саморегулируемых органиным оборотом деятельности заций участников фондового рынка, до 10 млрд руб. или использование в качестве альтернативы программ добровольного Таким образом, данные институциональные меры регулирования позволят стимулировать развитие индивидуального инвестирования за счет повышения защищенности индивидуальных инвесторов.

Разработана автором.

3.2. Оценка эффективности управления портфелем ценных бумаг Процессы управления присущи всем материальным и нематериальным объектам, от эффективности управления от которых зависит степень достижения поставленных целей. В последнее время наблюдается усиление внимания к проблеме эффективности управления.

Данная тенденция объясняется объективными факторами и процессами, протекающими как в обществе в целом, так и в направлениях деятельности общества. Основное внимание уделяется факторам научно-технического прогресса и обострению экономических и социальных проблем.

Преимущественно эффективность управления рассматривается применительно к оценке реального сектора экономики (производство, сельское хозяйство и т.д.). Существенно меньшее внимание уделено финансовому сектору, при этом основные исследования относятся к оценке эффективности инвестиционных проектов, подразумевающей срочность, учет денежных потоков, дисконтирование. Реже в определении учитываются риски, присущие объекту вложения, ограничиваясь учетом понесенных издержек.

Эффективность управления портфелем ценных бумаг, которым, по сути, и является паевой инвестиционный фонд, обладает рядом функциональных и организационных особенностей, в связи с чем, существует необходимость уточнения понятия.

Под управлением ПИФами следует понимать:

процесс выбора инструментов инвестирования, размещение активов фонда, контроль за эффективность инвестирования средств с целью долгосрочного прироста стоимости пая;

совокупность приемов и методов размещения средств фонда с целью долгосрочного прироста стоимости пая.

Основными характеристика определения являются учет доходности, риска инвестирования, ликвидности активов инвестора. При этом эффективность управления является интегральным показателем, характеризующим инвестиционную привлекательность паевого инвестиционного фонда.

Непрерывная оценка эффективности управления портфелем паевого фонда должна выражаться в постоянном контроле ключевых показателей – ликвидность и волатильность портфеля, сопоставление результатов по портфелю ПИФа с эталонными индикаторами.

Оценка эффективности функционирования паевого инвестиционного фонда, кроме расчета таких распространенных показателей, как коэффициенты бета, Шарпа, Сортино и Трейнера, должна включать собственные композитные показатели или эталонные портфели, разработанные самой управляющей компанией.

Эффективность показывает, в какой мере управляющий ПИФом реализует цели, достигает запланированных результатов. Различие инвестиционных предпочтений инвесторов обуславливает необходимость оптимизации оцениваемых показателей – доходности, риска и ликвидности активов, выраженных в показателе монотонности пая.

Монотонность характеризует стабильность роста курсовой стоимости пая во времени. Рассчитывается данный показатель как отношение разности стоимости пая на конец и на начало периода к сумме (модулей) ежедневных изменений стоимости паев. Значение показателя монотонности лежит от 0 до 1 в том случае если по итогам отчетного периода была зафиксирована положительная разница между вложенной суммой средств и суммой средств на конец периода. Если же на рынке была негативная тенденция, либо в силу управления фондом указанная разница меньше нулдя, то значение индекса необходимо рассматривать от -1 до 1. Ясно, что если пай монотонно рос, то сумма ежедневных изменений стоимости пая равняется изменению стоимости пая за период, а показатель монотонности равен 1. Чем больше амплитуда изменений стоимости пая за период, тем неустойчивей управлялся ПИФ – тем ближе индекс к нулю. На основе данного показателя можно сформировать типологические группы фондов в зависимости от значений искомых и уточняющих типологизацию показателей.

Важную роль в оценке эффективности играет процесс формирования портфеля. Процесс формирования портфеля ПИФа состоит из следующих этапов:

1) определение первоначального состава портфеля в соответствии с законодательно накладываемыми ограничениями и внутренними положениями, разработанными управляющей компанией;

2) выбор стиля управления ПИФом (активный, активно-пасивный или пассивный);

3) оценка приемлемого уровня риска и доходности в данном типе фонда;

4) разработка методики отбора инвестиционных инструментов и управления рисками портфеля ПИФа.

В дальнейшем, когда портфель ПИФа сформирован, необходим его постоянный мониторинг путем проведения оценок эффективности управления портфелем и системы принятия решений о реформировании структуры портфеля паевого фонда. На этом основана сбалансированная методика управления инвестиционным портфелем.

Потенциальная доходность акций, как правило, выше, чем у облигаций. Когда рынок акций имеет ярко выраженный растущий тренд, целесообразно увеличить долю акций в портфеле паевого фонда до 90–95%. При снижении рынка акций, наоборот, увеличивается доля облигаций и денежных средств. В этом случае из портфеля продаются акции и приобретаются облигации. Доля облигаций может варьировать от 10 до 35% портфеля. При резких сильных падениях фондового рынка с тенденцией к продолжению снижений возможен перевод до 30–40% портфеля в денежные средства. В дальнейшем при подтверждении завершения нисходящей тенденции на фондовом рынке, доля акций в портфеле восстанавливается.

Кроме того, при формировании эффективного портфеля необходимо учитывать типологизацию пайщиков. Для активных пайщиков требуется формировать показатели меньшей монотонности при равнозначном показателе риска и доходности ПИФов, краткосрочные пассивные инвесторы склонны к выбору ПИФа с показателем монотонности близким к верхней границе значений. Рассмотрим конкретные рекомендации для различных типов пайщиков.

Для пассивных пайщиков рекомендуется использовать следующую модель поведения:

При длительном инвестиционном горизонте (1–3 года и более), не предполагающем долгосрочного погашения паев особенно на период до 3 лет, наиболее предпочтительными фондами будут являться фонды, предполагающие получение максимального дохода, при этом значимость по мере роста срока вклада более чем минимально рекомендуемого.

Наибольшей доходностью на длительном горизонте характеризуются фонды акций. При наибольших значениях монотонности пая может проявится в фондах смешанного типа.

В ситуации, когда пайщик ограничен сроком инвестирования до 1 года и менее, и тем более, если инвестиционный горизонт явно не определен (погашение паев может состояться и в интервале спекулятивного периода), а также умеренных пайщиков по соотношению показателя доходность/риск наиболее предпочтительными фондами являются ПИФы, предполагающие максимизацию критерия монотонности, при наибольших значениях доходности соответствующих фондов.

В следующую группу входят фонды консервативного и умеренного толка – ПИФы облигаций и ПИФы смешанных инвестиций.

Попадание в данную группу фондов смешанного типа особенно ценно для пассивных краткосрочных инвесторов, толерантных к повышенному риску. При этом пайщик и тем более должен иметь ввиду существующую вероятность отклонения от заданных параметров в выделяемых фондах смешанных инвестиций.

Для активных пайщиков рекомендуется использовать следующую модель поведения.

Стратегия управления активами в ПИФах активного пайщика строится исходя из трех основных стратегий:

управление активами на растущем трендовом рынке;

управление активами на падающем трендовом рынке;

Управлением активами в состоянии явной неопределённости тренда рынка.

В общем виде задача оптимизации активного пайщика должна удовлетворять критериям минимизации монотонности пая, при обеспечении наибольшей доходности ПИФа в случае растущего и высоковолатильного рынка и максимизации монотонности пая, при наибольшей доходности ПИФа в случае падающего рынка.

В первом случае для решения задачи управления активами на растущем рынке наиболее подходящими фондами являются ПИФы спекуляций – индексные фонды. Роль управляющего сводится в доформировании фонда активами на вновь поступающие средства и к соблюдению состава и структуры активов фонда в соответствии с базовым индексом.

В реализации задачи управления активами на падающем рынке активный инвестор может использовать следующие стратегии:

занимать выжидающую позицию в фондах Облигаций или Смешанного типа, которые будут удовлетворять критериям максимизации монотонности, при обеспечении наибольшей вложение активов в фонды, которые защищены от общей негативной тенденции – консервативные ПИФы, проявляющие себя наиболее устойчиво на небольшом инвестиционном горизонте. При этом доходность инвестора, в первую очередь, будет формироваться за счет краткосрочного перевода активов в спекулятивные ПИФы: получение дохода на «отскоках» от общей тенденции.

Также хотелось бы рассмотреть дополнительные показатели эффективности портфеля.

Так как в России, как правило, только индексы используются в качестве эталона, крупным отечественным управляющим компаниям можно рекомендовать составить собственные композитные показатели, так называемые «бенчмарки» для оценки эффективности текущего управления ПИФами.

В российской практике паевые фонды оцениваются и управляются с позиции риск-доходность, но, по мнению автора, необходимо введение понятия ликвидности активов фонда, так как кроме риска снижения стоимости портфеля присутствует вероятность возникновения трудностей при реализации большого пакета малоликвидных акций, что особенно актуально для ПИФов, инвестирующих в ценные бумаги второго и третьего «эшелонов».

Наряду с ликвидностью, необходима оценка и управление волатильностью активов паевого фонда. Снижение волатильности должно достигаться как путем широкой диверсификации ценных бумаг по отраслям и отдельным эмитентам, так и посредством включения в портфель акций с низким среднеквадратичным отклонением.

Также необходимо корректное ранжирование паевых фондов акций различных типов по доходности. При оценке более высокой доходности отраслевые фонды нельзя сравнивать с классическими фондами акций. Дело в том, что практически в любой момент времени какая – либо одна или несколько отдельных отраслей опережают по доходности общий рыночный индекс. Важно помнить, что отраслевые ПИФы – это агрессивные фонды повышенного риска. Если рассматривать доходность отраслевых паевых фондов, находящихся под управлением российских компаний на горизонте инвестирования свыше трех лет, то можно увидеть, что прирост стоимости паев межотраслевых ПИФов значительно выше.

Кроме того, назначение методики эффективного портфельного инвестирования состоит в том, чтобы предложить инвестору механизм оценки эффективности и целесообразности вложения в инвестиционный портфель (приобретения того или иного ПИФа), который по возможности будет учитывать все выявленные нами недостатки в уже существующих коэффициентах. Графически относительный показатель можно представить следующим образом:

К – коэффициент эффективности (наш относительный показатель);

z – доходность рынка (с чертой – средняя);

r – доходность портфеля;

I – уровень инфляции;

– коэффициент бета;

Если инвестор изучает управляющую компанию и доходность находящихся под ее управлением ПИФов, значение показателя позволяет определить наиболее подходящий временной интервал для входа в рынок (приобретения пая). А также динамика коэффициента за исторический период характеризует качество наполнения ПИФа (в части целесообразности поддержания сложившейся структуры ПИФа) и качество управления портфелем со стороны доверительного управляющего. Кроме этого, об этом может свидетельствовать длительный отрицательный период.

Характеристи- Наиболее рискованные Наиболее рациональные вложе- Портфель является наиболее консервака значений фонды, предлагающие ния в активы УК, так как к в них тивным» в плане сочетания «доходность показателя (К) клиентам возможность заложены примерно равнознач- – риск».



Pages:     | 1 || 3 |
 
Похожие работы:

«С.А. ЕСИКОВ КРЕСТЬЯНСКОЕ ХОЗЯЙСТВО ТАМБОВСКОЙ ГУБЕРНИИ В ГОДЫ НЭПА (1921 – 1928 гг.) ИЗДАТЕЛЬСТВО ТГТУ Научное издание ЕСИКОВ Сергей Альбертович КРЕСТЬЯНСКОЕ ХОЗЯЙСТВО ТАМБОВСКОЙ ГУБЕРНИИ В ГОДЫ НЭПА (1921 – 1928 гг.) Монография Редактор М.А. Евсейчева Компьютерное макетирование М.А. Филатовой Подписано к печати 05.03.2004 Формат 60 84/16. Гарнитура Times. Бумага офсетная. Печать офсетная Объем: 7,0 усл. печ. л.; 6,7 уч.-изд. л. Тираж 400 экз. С. 280М Издательско-полиграфический центр...»

«Б.Г.АЛИЕВ, И.Н.АЛИЕВ МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА АЗЕРБАЙДЖАНА ЦЕНТР АГРАРНОЙ НАУКИ ЭКОЛОГИЧЕСКИ БЕЗОПАСНАЯ ТЕХНОЛОГИЯ МИКРООРОШЕНИЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ КУЛЬТУР В УСЛОВИЯХ НЕДОСТАТОЧНО УВЛАЖНЁННЫХ ЗОН АЗЕРБАЙДЖАНА БАКУ-2002 УДК.631.674.5 РЕЦЕНЗЕНТ: проф. Багиров Ш.Н. НАУЧНЫЙ РЕДАКТОР: проф. Джафаров Х. РЕДАКТОР: Севда Микаил кызы д.т.н. Алиев Б.Г., Алиев И.Н. ЭКОЛОГИЧЕСКИ БЕЗОПАСНАЯ ТЕХНОЛОГИЯ МИКРООРОШЕНИЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННЫХ КУЛЬТУР...»

«СИБИРСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ А.В. Корицкий ЧЕЛОВЕЧЕСКИЙ КАПИТАЛ КАК ФАКТОР ЭКОНОМИЧЕСКОГО РОСТА РЕГИОНОВ РОССИИ Монография Научный редактор доктор экономических наук, профессор Т.В. Григорова Новосибирск 2010 УДК 331.101.3 ББК 65.9(2)240 К 667 Научные рецензенты Ведущий научный сотрудник ИЭиОПП СО РАН, доктор экономических наук К.П. Глущенко Профессор кафедры экономической теории СибУПК, доктор экономических наук В.П. Теплов Корицкий А.В. К 667 Человеческий капитал как...»

«КОНЦЕПЦИЯ обеспечения надежности в электроэнергетике Ответственные редакторы член-корреспондент РАН Н. И. Воропай доктор технических наук Г. Ф. Ковалёв 1 УДК 620.90-19 ББК-31 Концепция обеспечения надёжности в электроэнергетике. /Воропай Н. И., Ковалёв Г. Ф., Кучеров Ю. Н. и др. – М.: ООО ИД ЭНЕРГИЯ, 2013. 212 с. ISBN 978-5-98420-012-7 Монография посвящена основным положениям обеспечения и повышения надёжности в электроэнергетической отрасли Российской Федерации в современных условиях её...»

«МИНИСТЕРСТВО СПОРТА, ТУРИЗМА И МОЛОДЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Волгоградская государственная академия физической культуры Кафедра спортивного менеджмента и экономики БОНДАРЕНКО М.П. РОЛЬ СОЦИАЛЬНО-ТРУДОВЫХ ОТНОШЕНИЙ В РАЗВИТИИ ФИЗИЧЕСКОЙ КУЛЬТУРЫ, СПОРТА И ТУРИЗМА (на примере гор. Волгограда и Волгоградской области) Монография Волгоград - 2012 УДК 796.072 ББК 75.1 Б81 Рецензенты:...»

«ИНСТИТУТ ГУМАНИТАРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ АКАДЕМИИ НАУК РЕСПУБЛИКИ БАШКОРТОСТАН И.А. ШАКИРОВ, Д.М. АБДРАХМАНОВ, Р.Р. КУЧУКОВ, М.М. НУГУМАНОВ СООТНОШЕНИЕ ФЕНОМЕНА ЭТАТИЗМА И РАЗВИТИЯ ГРАЖДАНСКОГО ОБЩЕСТВА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ: ПЕРСПЕКТИВЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ (РЕГИОНАЛЬНЫЙ АСПЕКТ) Коллективная монография Уфа – 2011 1 2 INSTITUTE OF THE HUMANITARIAN RESEARCHES OF ACADEMY OF SCIENCES OF REPUBLIC OF BASHKORTOSTAN I.A. SHAKIROV, D.M. ABDRAKHMANOV, R.R. KUCHUKOV, M.M. NUGUMANOV CORRELATION OF THE PHENOMENON OF...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования КРАСНОЯРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ПЕДАГОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ им. В.П. Астафьева Г.Ф. БЫКОНЯ ЗАСЕЛЕНИЕ РУССКИМИ ПРИЕНИСЕЙСКОГО КРАЯ В XVIII В. 2-е издание, дополненное, осуществленное по первой авторской редакции Электронное издание КРАСНОЯРСК 2013 0 ББК 63.3(253) ББК 63.3(253) ББК 63.3(253) Б Б Б ББК 63.3(253) Б Ответственные редакторы:...»

«О.И. БЕТИН, Б.И. ГЕРАСИМОВ, В.В. ДРОБЫШЕВА, Л.И. ФЕДОРОВА, В.В. ХУДЕЕВА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ КАЧЕСТВОМ ЖИЗНИ ИЗДАТЕЛЬСТВО ТГТУ Министерство образования и науки Российской Федерации Администрация Тамбовской области ГОУ ВПО Тамбовский государственный технический университет С е р и я ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ КАЧЕСТВА ЖИЗНИ О.И. БЕТИН, Б.И. ГЕРАСИМОВ, В.В. ДРОБЫШЕВА, Л.И. ФЕДОРОВА, В.В. ХУДЕЕВА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ КАЧЕСТВОМ ЖИЗНИ Рекомендовано к изданию секцией...»

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУКСИБИРСКОЕ  ОТДЕЛЕНИЕ  Институт археологии и этнографии А.П. ДЕРЕВЯНКО, С.В. МАРКИН, С.А.ВАСИЛЬЕВ ПАЛЕОЛИТОВЕДЕНИЕ: ВВЕДЕНИЕ И ОСНОВЫ ВО НАУКА НОВОСИБИРСК 1994 Рецензенты доктор исторических наук Ю.11.  Холюшкин кандидат  исторических наук В.И. Соболев Утверждено к печати Институтом  археологии и этнографии РАН Деревянко А.П., Маркин С.В., Васильев С.А. Д36         Палеолитоведение: Введение и основы. — Новосибирск: ВО Нау­...»

«Социальное неравенство этнических групп: представления и реальность Электронный ресурс URL: http://www.civisbook.ru/files/File/neravenstvo.pdf Перепечатка с сайта Института социологии РАН http://www.isras.ru/ СОЦИАЛЬНОЕ НЕРАВЕНСТВО НЕРАВЕНСТВО ЭТНИЧЕСКИХ ГРУПП: ПРЕДСТАВЛЕНИЯ И РЕАЛЬНОСТЬ МОСКВА 2002 РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ИНСТИТУТ ЭТНОЛОГИИ ИНСТИТУТ И АНТРОПОЛОГИИ СОЦИОЛОГИИ Международный научно исследовательский проект Социальное неравенство этнических групп и проблемы...»

«Издания, отобранные экспертами для Института экологии растений и животных УрО РАН (октябрь - декабрь 2012) Дата Институт Оценка Издательство Издание Эксперт ISBN Костина, Т. И., Ковылин, Ю. А. Научно-инновационная деятельность: предмет, структура, методология : монография / Т. И. Костина, Ю. А. Ковылин; 08 Институт Приобрести ISBN Изд-во Моск. гос. Правительство Москвы, Департамент образования г. экологии для Братцева Ирина 978-5Москвы, Моск. гос. акад. делового администрирования. академии...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации ФГАОУ ВПО Российский государственный профессионально-педагогический университет Учреждение Российской академии образования Уральское отделение С. З. Гончаров ЛОГИКО-КАТЕГОРИАЛЬНОЕ МЫШЛЕНИЕ Часть 3 Аксиология мышления Монография Екатеринбург РГППУ 2011 УДК161/162 ББК Ю425 Г65 Гончаров С. З. Логико-категориальное мышление: монография: в 3 частях. Ч. 3. АкГ65 сиология мышления / С. З. Гончаров. Екатеринбург: Изд-во Рос. гос. проф.-пед. ун-та,...»

«Р И РАН Л.В. КОСТЫЛЕВА НЕРАВЕНСТВО НАСЕЛЕНИЯ РОССИИ: ТЕНДЕНЦИИ, ФАКТОРЫ, РЕГУЛИРОВАНИЕ В 2011 ББК 65.9(2Рос–4Вол)-96 Публикуется по решению К72 Ученого совета ИСЭРТ РАН Работа выполнена при поддержке гранта Президента Российской Федерации для молодых российских ученых (проект № МК-3284.2009.6) Костылева, Л.В. Неравенство населения России: тенденции, факторы, регулирование [Текст]: монография / под рук. д.э.н., проф. В.А. Ильина; Л.В. Костылева. – Вологда: Институт социально-экономического...»

«Янко Слава [Yanko Slava](Библиотека Fort/Da) || http://yanko.lib.ru || slavaaa@yandex.ru 1 Электронная версия книги: Янко Слава (Библиотека Fort/Da) || slavaaa@yandex.ru || yanko_slava@yahoo.com || http://yanko.lib.ru || Icq# 75088656 || Библиотека: http://yanko.lib.ru/gum.html || Номера страниц - внизу update 05.05.07 РОССИЙСКИЙ ИНСТИТУТ КУЛЬТУРОЛОГИИ A.Я. ФЛИЕР КУЛЬТУРОГЕНЕЗ Москва • 1995 1 Флиер А.Я. Культурогенез. — М., 1995. — 128 с. Янко Слава [Yanko Slava](Библиотека Fort/Da) ||...»

«Российская Академия Наук Институт философии Н.А. КУЦЕНКО Духовно-академическая философия в России первой половины XIX века: киевская и петербургская школы (Новые материалы) Москва 2005 УДК 14 ББК 74.03 К-95 В авторской редакции Рецензенты доктор филос. наук М.А. Маслин доктор филос. наук В.К. Шохин Куценко Н.А. Духовно-академическая филоК-95 софии в России первой половины XIX века: киевская и петербургская школы (Новые материалы). — М., 2005. — 138 с. Монография представляет собой введение в...»

«АКАДЕМИЯ НАУК АБХАЗИИ АБХАЗСКИЙ ИНСТИТУТ ГУМАНИТАРНЫХ ИССЛЕДОВАНИЙ им. Д.И. ГУЛИА Т. А. АЧУГБА ЭТНИЧЕСКАЯ ИСТОРИЯ АБХАЗОВ XIX – XX вв. ЭТНОпОлИТИЧЕСКИЕ И мИГРАцИОННыЕ АСпЕКТы СУХУм – 2010 ББК 63.5 (5 Абх) + (5 Абх) А 97 Рецензенты: д.и.н., профессор л.А. Чибиров (Владикавказ) д.и.н. Ю.Ю. Карпов (Санкт-Петербург) д.и.н., профессор А.л. папаскир (Сухум) Редактор: л.Е. Аргун А 97 Т.А. Ачугба. Этническая история абхазов XIX – XX вв. Этнополитические и миграционные аспекты. – Сухум. 2010. 356 с....»

«О.Ю.Вавер А.М.Выходцев ИСТОРИКО-ГЕОЭКОЛОГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ И КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ПОДХОДЫ К РАЗВИТИЮ ГОРОДА НИЖНЕВАРТОВСКА Монография Издательство Нижневартовского государственного гуманитарного университета 2009 ББК 20.1 В12 Печатается по постановлению Редакционно-издательского совета Нижневартовского государственного гуманитарного университета Рецензенты: д.г.н., профессор Белгородского ГУ А.Г.Корнилов; д.г.н., профессор Воронежского ГПУ В.М.Смольянинов Вавер О.Ю., Выходцев А.М....»

«СИБИРСКОЕ ОТДЕЛЕНИЕ РОССИЙСКОЙ АКАДЕМИИ НАУК ИНСТИТУТ ТЕОРЕТИЧЕСКОЙ И ПРИКЛАДНОЙ МЕХАНИКИ МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНОСТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ (СИБСТРИН) А.В. Федоров, П.А. Фомин, В.М. Фомин, Д.А. Тропин, Дж.-Р. Чен ФИЗИКО-МАТЕМАТИЧЕСКОЕ МОДЕЛИРОВАНИЕ ПОДАВЛЕНИЯ ДЕТОНАЦИИ ОБЛАКАМИ МЕЛКИХ ЧАСТИЦ Монография НОВОСИБИРСК 2011 УДК 533.6 ББК 22.365 Ф 503 Физико-математическое моделирование подавления детонации облаками мелких частиц...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Амурский государственный университет Биробиджанский филиал РЕГИОНАЛЬНЫЕ ПРОЦЕССЫ СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ Монография Ответственный редактор кандидат географических наук В. В. Сухомлинова Биробиджан 2012 УДК 31, 33, 502, 91, 908 ББК 60 : 26.8 : 28 Рецензенты: доктор экономических наук, профессор Е.Н. Чижова доктор социологических наук, профессор Н.С. Данакин доктор физико-математических наук, профессор Е.А. Ванина Региональные процессы современной...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФГБОУ ВПО МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Библиотека научных разработок и проектов МГСУ А.Д. Ишков ОСОБЕННОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ДОПОЛНИТЕЛЬНОГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ В ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИХ УНИВЕРСИТЕТАХ М о с к в а 2011 1 УДК 378 ББК 74 И 97 СЕРИЯ ОСНОВАНА В 2008 ГОДУ Р е ц е н з е н т ы: доктор педагогических наук, доцент Е.В. Бережнова, ведущий научный сотрудник Московского института открытого образования; кандидат...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.