WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 ||

«БАНКОВСКИЕ СИСТЕМЫ ПОЛЬШИ И РОССИИ: НА ПУТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ И СОТРУДНИЧЕСТВА ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ 2011 ББК 65.262 Б 23 2 ...»

-- [ Страница 5 ] --

Независимость денежных властей Денежные власти не должны подвергаться давлению при проведении экспансионистской политики в краткосрочной перспективе, жертвуя долгосрочной финансовой стабильностью. Банк России достиг достаточно большой степени независимости, которая зафиксирована в ст. 75 Конституции РФ. Данная независимость особенно важна при таргетировании инфляции, по сравнению, например, с политикой фиксированного обменного курса. Это связано с тем, что инфляция, в отличие от номинального курса, не отслеживается в реальном времени и статистика по ней появляется с определенной задержкой. Следовательно, Центральному банку сложнее аргументировать сдержанную денежнокредитную политику. При этом фиксированный курс в некотором смысле связывает руки денежным властям, которые могут увеличивать денежную массу лишь посредством удовлетворения существующего спроса на деньги при текущем обменном курсе. Данная политика, в свою очередь, может привести к росту цен и повышению инфляционных ожиданий. Это будет способствовать еще большему расширению денежной массы. В результате может произойти развертывание инфляционной спирали. а способность продолжать политику таргетирования инфляции при этом будет утрачена.

В России переход к политике таргетирования инфляции требует согласия всех основных органов государственного управления в том, что главной долгосрочной целью денежной политики является поддержание низкой инфляции.

Доверие Центральный банк должен быть в состоянии влиять на ожидания хозяйствующих субъектов, объявляя свои цели на следующий год. Если же экономические агенты будут ожидать более высокую инфляцию и поднимать цены, тогда подавление их роста потребует более агрессивного сдерживания денежной массы. Результатом этого станет серьезное замедление роста экономики на фоне растущих цен. Центральный банк, поддавшись давлению, может отпустить денежную массу, жертвуя целями по инфляции, либо принять ответственность за замедление экономического роста.

В настоящее время наблюдается ярко выраженная общемировая тенденция повышения цен на широкий ряд товаров, поэтому не удалось достичь запланированной инфляции в 2007 г., а в апреле 2008 г. пришлось пересматривать инфляционный прогноз в сторону повышения. В этих условиях особенно важна эффективная коммуникация с населением, посредством которой Банк России мог бы объяснять, почему конкретная цель не была достигнута.

В период высоких или растущих цен на нефть призывы к покупке резервов особенно сильны; исходя из прошлого поведения Банка России, экономические агенты ожидают, что при этом будет осуществляться дополнительная эмиссия денег. Таким образом, если переход на таргетирование инфляции произойдет при этих внешних условиях, Банк России будет сдерживать рост денежной массы на фоне растущих инфляционных ожиданий. Результатом станет снижение темпов экономического развития при необычно высоком реальном укреплении.

Следовательно, новую политику можно в полном объеме принимать после того, как состояние счета текущих операций платежного баланса перестанет быть основным источником денежного предложения.

инансовая система и инструменты денежно-кредитной политики Одно из важнейших условий успешного перехода к политике таргетирования инфляции – это развитая финансовая система, наличие которой существенно упростит ее проведение. Во-первых, развитая финансовая система позволяет существенно смягчить внешние шоки (например, колебания обменного курса могут хеджироваться форвардными контрактами) и устраняет риск регулярного применения Банком России инфляционных мер по спасению банковской системы в случае локальных кризисов. Во-вторых, наличие хорошо развитого и ликвидного рынка краткосрочного долга с низким риском даст Банку России возможность использования дополнительного эффективного инструмента денежной политики.

Развитая банковская система значительно упрощает проведение политики таргетирования инфляции, так как меры по спасению испытывающей проблемы банковской системы зачастую входят в конфликт с основополагающей целью поддержания стабильности цен.

Таким образом, появление указанного рынка могло бы существенно облегчить Банку России переход к таргетированию инфляции. Одновременно это означало бы, что некая процентная ставка станет эффективной и легко контролируемой промежуточной целью политики. Процентная ставка может поглощать изменения в спросе на деньги. Если Центральный банк фиксирует ее и происходит экзогенное увеличение спроса на деньги, то коммерческие банки начинают предъявлять дополнительный спрос на заемные средства. Центральный банк автоматически удовлетворяет этот спрос, не меняя промежуточную цель своей политики. Если же Центральный банк контролирует денежную базу, то такого автоматического реагирования на изменения спроса на деньги не происходит. Обменный курс, правда, тоже может выполнять подобную функцию:

Центральный банк удерживает номинальный курс на определенном уровне, и увеличение спроса на деньги будет удовлетворено автоматически за счет покупки иностранной валюты.

В принципе создание возможностей для использования процентной ставки в качестве инструмента денежно-кредитной политики является самым важным условием успешного таргетирования инфляции. При этом оно и самое легкодостижимое из всех вышеперечисленных. В условиях повторяющихся бюджетных профицитов едва ли стоит ожидать появления рынка государственного долга достаточного объема. Для сглаживания этой проблемы Банком России разработаны механизмы рефинансирования банков под залог негосударственных ценных бумаг. Кроме того. Банк России может при необходимости увеличить выпуск собственных облигаций.





При этом Банку России необходим не только инструмент проведения денежно-кредитной политики, но и понимание механизма влияния этого инструмента на инфляцию и экономику.

рогнозирование инфляции Прогнозирование инфляции – одна из самых серьезных проблем, возникающих при реализации инфляционного таргетирования в странах с развивающимися рынками, вследствие лагов между мерами денежно-кредитной политики и их влиянием на инфляцию.

Для определения инфляционных ожиданий во многих странах частные агентства или центральный банк проводят специальные опросы экономических агентов. Их результаты могут быть не только количественными, но и качественными. Кроме того, могут быть весьма полезными и опросы независимых экспертов.

Структурные модели, используемые органами денежно-кредитного регулирования стран с развивающимися рынками для прогнозирования инфляции, имеют много общего. Как правило, они включают уравнения кривой совокупного спроса, кривой Филипса, условие равновесия на международном рынке активов и функцию реакции органов денежно-кредитного регулирования.

Масштабные динамические макроэкономические модели, охватывающие несколько секторов экономики, используются лишь в двух развитых странах (Канада и Новая Зеландия). Такие модели особенно полезны в тех странах, где инфляционное таргетирование применяется на протяжении многих лет, а структура экономики стабильна. Дело в том, что разработка такой модели занимает много лет и требует большого массива статистических данных для калибровки. Поэтому большинство развитых стран использует небольшие структурные модели, охватывающие лишь один сектор экономики либо направленные на оценку одной переменной.

Страны с развивающимися рынками в меньшей степени используют количественные модели, так как их опыт по применению инфляционного таргетирования слишком мал, статистических данных недостаточно для калибровки таких моделей, а структурные изменения в экономике происходят очень быстро.

В то же время в большинстве стран с развивающимися рынками центральные банки посчитали целесообразным выделить ресурсы на разработку таких моделей на будущее.

Эконометрические модели, оцениваемые на временных рядах, в гораздо меньшей степени учитывают структуру экономики, однако позволяют получить более точный краткосрочный прогноз инфляции, а также проверить состоятельность оценки структурных моделей. Кроме того, такую модель гораздо проще разработать и регулярно оценивать.

Таким образом, на практике прогнозирование инфляции в странах с развивающимися рынками является комбинацией анализа ее индикаторов, количественных экономико-математических моделей и экспертных оценок. Причем, как правило, органы денежно-кредитного регулирования прежде всего анализируют результаты оценки моделей, а затем корректируют выводы на основе экспертных оценок.

Готовность России к таргетированию инфляции Россия достаточно подготовлена к политике таргетирования инфляции.

Для успешности этой политики необходимо предпринять ряд мер по политической и макроэкономической стабилизации, а также развитию финансовых рынков:

достигнуть согласия всех ветвей власти в том, что основная цель денежной политики – это поддержание стабильного уровня инфляции;

продемонстрировать способность Банка России достигать объявленных целей инфляции;

усовершенствовать прогнозирование инфляции для обеспечения его большей обоснованности;

расширить перечень и объемы долговых обязательств, пригодных для обеспечения заимствований у Банка России.

Все эти условия не обязательны и не имеют четких количественных параметров. Банк России может начать переход к политике таргетирования уже сейчас. Более того, Банк России уже начал следовать упрощенному варианту такой политики.

Обменный курс в условиях таргетирования инфляции Рассуждения об опасности укрепления курса рубля для российской экономики представляются преувеличенными. Изменение реального курса рубля оказывает двоякое воздействие на экономику. С одной стороны, это рост доходов населения и удешевление импортного оборудования, что положительно сказывается на экономическом росте. С другой – снижение конкурентоспособности отечественных товаров, замедляющее экономический рост.

Здесь уместно сравнить реальное укрепление российской валюты в 1995– 1998 гг., ставшее одной из причин финансового кризиса, и посткризисное реальное укрепление. Часто можно услышать озабоченность тем, что реальный курс сейчас превзошел докризисный уровень и это чревато повторными катаклизмами. На наш взгляд, природа текущего укрепления в корне отличается от предыдущего, и оно не должно вызывать опасений грядущего кризиса. В 1995– 1998 гг. укрепление было последствием политики валютного коридора, введенного для остановки высокой инфляции 1992–1995 годов. Докризисный реальный курс можно считать невысоким, а завышенным, что и стало проблемой.

Однако посткризисное укрепление вызвано именно равновесными причинами, главным образом, притоком нефтедолларов и капитала и в меньшей степени – ростом производительности труда. Следовательно, текущий курс следует считать именно высоким, но не завышенным.

Укрепление рубля по-разному влияет на экономику в зависимости от того, чем оно вызвано. Например, укрепление рубля, связанное с ростом внутренних регулируемых тарифов, негативно влияет практически на все отрасли, особенно на импортозамещающие. Если же оно вызвано ростом экспортных доходов или притоком капитала, то общее воздействие на экономику оказывается позитивным, включая секторы торгуемых товаров и услуг.

Слабый рубль может быть выгоден экспортерам. Но российский экспорт имеет выраженную сырьевую направленность, поддержание которой методами валютной политики не отвечает стратегическим интересам экономического развития страны. Развитие высокотехнологичных производств, необходимых для диверсификации экспорта и экономики в целом, можно поддерживать другими способами: льготное кредитование, создание особых экономических зон и т.п. Кроме того, укрепление рубля не является критическим препятствием для российских производителей, что подтверждает высокая загрузка производственных мощностей. В этих условиях слабый рубль не будет способствовать экономическому росту, так как для производства дополнительных товаров не будет свободных мощностей. Одновременно слабый рубль удорожает импорт, в том числе инвестиционный, а значит, затормозится наращивание производственных возможностей российской экономики.

Скорее всего, слабый рубль негативно повлияет на прямые иностранные инвестиции, поскольку такая валютная политика приводит к снижению доходности вложений в российскую экономику. Можно ожидать замедления роста реальных доходов населения и соответствующего снижения производства в потребительском секторе неторгуемых товаров и услуг. Другими словами, сегодня ослабление рубля не только не способно вызвать рост производства, а, напротив, приведет к замедлению экономического развития и уменьшению притока в страну необходимых иностранных технологий и инвестиций. В то же время укрепляющийся в реальном выражении рубль будет соответствовать объективной экономической ситуации и позволит избежать описанных выше проблем.

Если главное внимание уделяется удержанию инфляции на определенном уровне, другие переменные, и особенно валютный курс, становятся более подвижными и более волатильными. Однако даже в случае таргетирования инфляции валютные курсы должны оставаться важным показателем, за которым должен следить Центральный банк. Зачастую стабилизация обменного курса является частью политики стабилизации инфляции.

Чтобы иметь возможность прогнозировать степень колебания номинального обменного курса в режиме таргетирования инфляции и знать, как Центральному банку следует реагировать на эти колебания, нужно иметь представление о движущих силах этих колебаний. Экономисты Йонас и Мишкин отмечают, что центральный банк должен реагировать по-разному в зависимости от источника воздействия на валютный курс. Оно может быть либо со стороны реальных факторов, т.е. связано с изменившимися условиями торговли или производительности, либо представлять собой спекулятивные колебания портфельного характера. В случае реальных шоков, особенно длительных, денежно-кредитная политика вряд ли может помочь. Следовательно, в таких ситуациях нужно допускать колебания валютного курса как номинального, так и реального. В случае же спекулятивных ударов, которые возникают вследствие краткосрочного движения капитала, нужно выравнивать номинальный валютный курс, чтобы предупредить нежелательное влияние как на обрабатывающую промышленность, так и на экономику в целом.

В последнее время счет текущих операций быстро уменьшается, а роль финансового счета постоянно растет. При этом сальдо финансового счета достаточно быстро реагирует на внешние обстоятельства, меняя знак. Это свидетельствует об изменении ликвидности банковского сектора: она может быть попеременно как избыточной, так и недостаточной. Соответственно меняются функции Банка России – от стерилизации избыточной ликвидности к регулированию денежного предложения (т.е. к предоставлению недостающей ликвидности или к стерилизации избыточной). Поэтому повышается значение процентных ставок и механизмов рефинансирования Банка России1.

Например, при увеличении притока спекулятивного капитала в российскую экономику повышается стоимость рубля, что снижает цены и, соответственно, инфляцию. В этом случае необходимо вмешательство Центрального банка для противодействия повышению курса рубля. Он может покупать часть избыточной иностранной валюты для сдерживания роста импорта или понижать процентные ставки для снижения спроса на рубли и расширения денежной массы. Таким образом, таргетирование инфляции и отражение спекулятивных колебаний валютного курса дополняют друг друга. В случае больших и продолжительных изменений условий торговли имеет смысл допускать большие колебания обменных курсов.

Спекулятивные колебания валютного курса при таргетировании инфляции необходимо нейтрализовать, в отличие от колебаний, вызванных реальными шоками. Поскольку Россия в последнее время подвержена колебаниям спекулятивного характера, а именно, колебаниям размера и направления движения иностранного капитала, можно ожидать незначительного увеличения колебаний номинального курса. В этих условиях таргетирование инфляции не означает отказ от активной политики сглаживания курсовых колебаний.

Переход на таргетирование инфляции в России до 2007 г. мог привести к существенному укреплению валютного курса, так как главной движущей силой российского обменного курса была цена на нефть. В настоящее время влияние цены на нефть снизилось благодаря опережающему росту импорта и возросшему влиянию движения трансграничного капитала. Поэтому переход к таргетиJonas J., Mishkin F.S. Inflation Targeting in Transition Countries: Experience and Prospects // In: The Inflation Targeting Debate / Eds. Ben Bernanke and Michael Woodford, the University of Chicago press, 2005.

рованию инфляции может быть осуществлен без радикального изменения политики обменного курса, предполагающей плавное укрепление рубля.

Политика ЦБ РФ В мае 2008 года Банк России задекларировал переход к режиму инфляционного таргетирования в трехлетней перспективе и уже начал претворять некоторые элементы нового режима.

Чем является инфляционное таргетирование: красивыми словами или новой политикой ЦБ РФ?

В конце мая 2008 года на головы российских финансистов, экономистов и политиков обрушилось новое словосочетание: «инфляционное таргетирование», преподносимое как некая новая политика российского Центробанка. Более всего эта фраза заинтересовала российских банкиров и представителей деловой журналистики: и те и другие обязаны быстро реагировать на любые изменения денежной политики российских денежных властей.

Виной стала статья первого зампреда ЦБ РФ Алексея Улюкаева и его советника Михаила Куликова, опубликованная в журнале «Банковское дело». В статье говорилось: «В настоящее время влияние цены на нефть снизилось благодаря опережающему росту импорта и возросшему влиянию движения трансграничного капитала. Поэтому переход к таргетированию инфляции может быть осуществлен без радикального изменения политики обменного курса, предполагающей плавное укрепление рубля»1. ЦБ РФ задекларировал переход к таргетированию инфляции в трехлетней перспективе и обещал начать немедленно внедрять элементы нового режима. Одним из элементов нового режима стало введение с 14 мая 2008 года ЦБ РФ регулярных интервенций в дополнение к операциям на внутреннем валютном рынке, направленным на ограничение внутридневных колебаний стоимости бивалютной корзины, которые увеличили внутридневную волатильность курса рубля.

Российское финансовое сообщество стало размышлять, что кроется за декларированием новой политики Центробанка. То ли это были слова успокоения российского правительства и президента, что Центробанк готов делать вс для того, чтобы организовать контроль над ростом инфляции. То ли это было предостережение валютным спекулянтам, которые планировали использовать для своих краткосрочных операций привязку российского рубля к бивалютной корзине. То ли российский Центробанк действительно определил планы и механизмы своей монетарной политики в трехлетней перспективе.

Единственное, что можно точно сказать, Банку России удалось погасить вал критики в свой адрес со стороны отечественных и зарубежных банкиров, утверждающих, что у ЦБ РФ очень ограничены возможности для одновременного контроля над ростом инфляции, жесткой привязке рубля к бивалютной корзине и погашению сильных краткосрочных колебаний основных денежных Улюкаев А.В., Куликов М.В. Инфляция: факторы возникновения и возможные методы управления // Банковское дело. – 2008. – № 5.

индикаторов. В любом случае, можно констатировать: первая цель, которая является непреложным правилом успешного функционирования денежной политики Центробанка – полный контроль над денежными процессами в стране – была достигнута. В конце апреля и в начале мая 2010 года ряд крупных операторов финансового рынка полагали, что руки российского Центробанка связаны требованиями соответствия ряда денежных показателей, и поэтому рубль представляет собой хорошую цель для спекулянтской атаки. Однако российскому Центробанку не только удалось перехватить инициативу в свои руки, но и показать свою силу регулятора.

Сущность политики инфляционного таргетирования разъяснил для российской деловой прессы зампред ЦБ РФ Константин Корищенко. Термин «таргетирование» образовался от английского слова target – «цель» и является «калькой» с английского. По сути это «целеполагание». По словам представителя российского Центробанка, «при политике инфляционного таргетирования монетарные власти страны стремятся достичь главной и по сути единственной цели денежно-кредитной политики – сдержать инфляцию. Суть данного режима – в выстраивании системы механизмов, направленных исключительно на достижение установленных уровней инфляции. При этом ни один из промежуточных ориентиров, будь то валютный курс или денежный агрегат, никоим образом не должен препятствовать достижению целевого уровня инфляции».

В практике денежного регулирования этим режимом монетарной политики в той или иной степени руководствуется большинство центральных банков развитых стран мира. Однако в странах с переходной экономикой (к коим относится и Россия) данный режим совсем не является доминирующим. Более того, даже для постиндустриальных развитых стран, центробанки которых пытаются удержать инфляцию в определенных границах, режим инфляционного таргетирования не является единственно возможным. Так, в ряде стран применяются и промежуточные режимы монетарной политики, где помимо таргетирования инфляции определяются и другие важные денежные индикаторы. Однако экономисты, являющиеся апологетами режима инфляционного таргетирования, полагают, что одновременно с таргетированием инфляции не следует во главу угла ставить целевые рамки для других денежных индикаторов, будь то процентные ставки, валютные курсы, агрегаты М2, М3 и валютные курсы. Следует отметить, что более всего критиков данной денежной политики среди американских экономистов, в то время как в европейских странах к этому режиму относятся более лояльно.

В начале 90-х годов XX века семь индустриально развитых стран решили перейти к инфляционному таргетированию. Первопроходцами в этом начинании были Новая Зеландия и Канада. Затем к ним присоединились Великобритания, Финляндия, Швеция, Австралия и Испания. Стоит отметить, что названные семь стран в отличие от Германии, Японии, Швейцарии и США за последние тридцать лет не добились значительных успехов в борьбе с инфляцией. По мнению крупнейших мировых участников рынка, в то время их национальная денежно-кредитная политика испытывала ощутимый дефицит доверия. Поэтому, перейдя к инфляционному таргетированию, власти пытались не только снизить темпы инфляции, но и повысить авторитет своей экономической политики.

Стоит вспомнить, что известный финансист Джордж Сорос в это время весьма успешно сыграл против английского фунта, заработав на среднесрочной валютной спекуляции около 2 млрд долларов.

С 1999 года инфляционное таргетирование стал использовать и Европейский Центробанк (ЕЦБ). В свое время ЕЦБ ограничил число вариантов монетарной политики в еврозоне определением целевых денежных агрегатов и инфляционным таргетированием. Постепенно ЕЦБ сокращал количество денежных индикаторов, на которые делался упор монетарной политики одновременно с режимом таргетирования инфляции. В настоящее время ЕЦБ пользуется комбинацией денежного таргетирования (установления ориентира денежного агрегата МЗ) и инфляционного таргетирования, опирающегося на специально взвешенный индекс потребительских цен в Еврозоне.

Как показывает мировой опыт, попытки монетарных властей достигнуть других целей экономической политики (высокого уровня занятости и роста производства) противоречат принципу стабильности цен. Когда развитым странам угрожает инфляция, центральные банки обычно повышают процентные ставки, вызывая шквал критики, особенно со стороны представителей реального сектора экономики. Инфляционное таргетирование позволяет избежать конфликта интересов, поскольку главной целью денежно-кредитной политики становится не стимулирование высокого уровня занятости или роста производства, а плановое «выполнения задания» по уровню инфляции.

Механизм режима инфляционного таргетирования состоит в следующем.

Центробанк прогнозирует предстоящую динамику инфляции; прогноз сравнивается с целевыми значениями инфляции, которых желательно достигнуть; разница между прогнозом и целью свидетельствует о необходимых масштабах корректировки денежно-кредитной политики. Монетарные власти устанавливают плановый уровень инфляции и используют все имеющиеся в их распоряжении средства для его достижения. Государства, применяющие режим инфляционного таргетирования, считают, что оно помогает повысить эффективность денежно-кредитной политики по сравнению со стандартными приемами, к которым прибегают центробанки.

Политика применения страной режима инфляционного таргетирования требует выполнения двух важных условий. Первое условие – Центробанк данной страны должен иметь достаточную степень независимости. Хотя ни в одной стране Центробанк не может быть полностью независим от правительства (и других ветвей власти), ЦБ должен располагать свободой в выборе инструментов монетарной политики, с помощью которого планируется достижение целевого показателя инфляции. Для того чтобы выполнялось это условие, бюджетно-налоговая политика не должна оказывать никакого влияния на денежнокредитную политику. Сразу стоит отметить, что в настоящее время у ЦБ РФ нет таких возможностей.

Второе условие, необходимое для работоспособности режима инфляционного таргетирования, состоит в том, что монетарные власти должны отказаться от таргетирования ряда других экономических показателей, таких как заработная плата, уровень занятости или валютный курс. Например, если страна проводит политику фиксированного валютного курса, то при высокой мобильности международных капиталов она не сможет одновременно использовать инфляционное таргетирование. Когда власти стремятся к достижению сразу нескольких целей, участники рынка не знают, какой из них в случае ухудшения ситуации будет отдано предпочтение. В новейшей истории свежа память о финансовом кризисе в РФ в 1998 году, когда монетарные власти страны пытались одновременно удержать валютный курс внутри коридора, при этом контролировать инфляцию и объем внутреннего долга. Показательно, что при падении мировых цен на нефть российские денежные власти тогда смогли лишь удержать лишь один показатель – объем внутреннего долга, да и то благодаря объявленному дефолту по ГКО. Так, например, в случае, когда возникнет угроза стабильности валютного курса, Центробанку придется сделать выбор: или удержать фиксированный курс национальной валюты и тем самым отказаться от инфляционной цели, или сохранить плановый уровень инфляции, пожертвовав фиксированным курсом. В настоящее время декларирование со стороны ЦБ РФ перехода к режиму инфляционного таргетирования в трехлетний срок частично развязало российским денежным властям руки: курс рубля локально может быть более подвижным, чем того предполагает бивалютная корзина, ибо основная цель – контроль над инфляцией1.

Баранов А. Инфляционное таргетирование: ЦБ РФ обозначил цель // Пресс-центр «Норд-Капитал». – 2008. – Июнь.

СВЕДЕНИЯ ОБ АВТОРАХ

Бушко Анджей – доктор наук, профессор, заведующий кафедрой финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

Andrzej Buszko – doktor habilitowany, profesor Uniwersystetu Warmisko Mazurskiego w Olsztynie. Wydzia Nauk Ekonomicznych Kierownik Katedry Finansw i Bankowoci Polska.

Вышинский Артур – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

At y y ki – doctor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Гарбовский Марек – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

Marek Garbowski – doktor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Длугош Иоанна – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

o – doktor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Joanna Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Запоточная Марцелина – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

Marcelina Zapotoczna – doktor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Солома Анджей – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

And e So o a – doktor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Штуро Марек – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

Marek Szturo – doktor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Шидловский Конрад – доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела (факультет экономических наук) Варминско-Мазурского университeта в Ольштыне, Польша.

Kon ad S yd ow ki – doktor-adiunkt Uniwersytet Warmisko Mazurski Wydzia Nauk Ekonomicznych Katedra Finansw i Bankowoci Polska.

Алексеев Василий Александрович – канд. экон. наук, доцент кафедры денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Григорьев Эдуард Геннадьевич – канд. экон. наук, ст. преподаватель кафедры денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Дмитриева Евгения Валерьевна – канд. экон. наук, доцент кафедры денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Кроливецкая Валерия Эдуардовна – канд. экон. наук, доцент кафедры денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Никифорова Вера Дмитриевна – д-р экон. наук, профессор кафедры денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Руденко Светлана Анатольевна – канд. экон. наук, доцент кафедры денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Смирнов Алексей Олегович – канд. экон. наук, доцент кафедры финансов и банковского дела Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета.

Селищев Александр Сергеевич – д-р экон. наук, профессор, заведующий кафедрой денег и ценных бумаг Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов.

Харченко Лариса Павловна – канд. экон. наук, доцент кафедры финансов и банковского дела Санкт-Петербургского государственного инженерно-экономического университета.

БАНКОВСКИЕ СИСТЕМЫ ПОЛЬШИ И РОССИИ:

НА ПУТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ И СОТРУДНИЧЕСТВА

Подписано в печать 07.04.11. Формат 60х84 1/16.

Усл. печ. л. 16,5. Тираж 150 экз. Заказ 172. РТП изд-ва СПбГУЭФ.

Издательство СПбГУЭФ. 191023, Санкт-Петербург, Cадовая ул., д. 21.



Pages:     | 1 |   ...   | 3 | 4 ||
 


Похожие работы:

«А. Н. Татарко Социальный капитал, как объект психологического исследования Электронный ресурс URL: http://www.civisbook.ru/files/File/Tatarko_monogr .pdf Перепечатка с сайта НИУ-ВШЭ http://www.hse.ru НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ Татарко Александр Николаевич СОЦИАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ КАК ОБЪЕКТ ПСИХОЛОГИЧЕСКОГО ИССЛЕДОВАНИЯ Москва, 2011 3 УДК ББК Т Данное издание подготовлено при поддержке РГНФ (проект № 11 06 00056а) Татарко А.Н. Т Социальный капитал как объект...»

«В.И.Маевский С.Ю.Малков НОВЫЙ ВЗГЛЯД НА ТЕОРИЮ ВОСПРОИЗВОДСТВА Москва ИНФРА-М 2013 1 УДК 332(075.4) ББК 65.01 М13 Маевский В.И., Малков С.Ю. Новый взгляд на теорию воспроизводства: Монография. — М.: ИНФРА-М, 2013. — 238 с. – (Научная мысль). – DOI 10.12737/862 (www.doi.org). ISBN 978-5-16-006830-5 (print) ISBN 978-5-16-100238-5 (online) Предложена новая версия теории воспроизводства, опирающаяся на неизученный до сих пор переключающийся режим воспроизводства. Переключающийся режим нарушает...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Тамбовский государственный технический университет А.Ю. СИЗИКИН ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ САМООЦЕ МООЦЕН САМООЦЕНКИ МЕНЕДЖМЕНТА КАЧЕСТВА ПРЕД ОРГАНИЗАЦИЙ И ПРЕДПРИЯТИЙ Рекомендовано экспертной комиссией по экономическим наукам при научно-техническом совете университета в качестве монографии Тамбов Издательство ФГБОУ ВПО ТГТУ УДК 658. ББК...»

«А.Г. ТКАЧЕВ, И.В. ЗОЛОТУХИН АППАРАТУРА И МЕТОДЫ СИНТЕЗА ТВЕРДОТЕЛЬНЫХ НАНОСТРУКТУР МОСКВА ИЗДАТЕЛЬСТВО МАШИНОСТРОЕНИЕ-1 2007 УДК 539.216 ББК 22.3 Т484 Р е ц е н з е н т ы: Доктор физико-математических наук, профессор ТГУ им. Г.Р. Державина Ю.И. Головин Доктор технических наук, профессор МГАУ им. В.П. Горячкина С.П. Рудобашта Ткачев, А.Г. Т484 Аппаратура и методы синтеза твердотельных наноструктур : монография / А.Г. Ткачев, И.В. Золотухин. – М. : Издательство Машиностроение-1, 2007. – 316 с. –...»

«В.А. Балалаев, В.А. Слаев, А.И. Синяков ТЕОРИЯ СИСТЕМ ВОСПРОИЗВЕДЕНИЯ ЕДИНИЦ И ПЕРЕДАЧИ ИХ РАЗМЕРОВ Под редакцией доктора технических наук, заслуженного метролога РФ профессора В.А. Слаева Санкт-Петербург Профессионал 2004 УДК 389:53.081 ББК 30.10 В.А. Балалаев, В.А. Слаев, А.И. Синяков Б 20 Теория систем воспроизведения единиц и передачи их размеров: Науч. издание — Учеб. пособие / Под ред. В.А. Слаева. — СПб.: АНО НПО Профессионал, 2004. — 160 с.: ил. Монография состоит из двух частей. Часть...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Рязанский государственный университет имени С.А. Есенина Е.Ю. Ежова ХУДОЖЕСТВЕННАЯ КУЛЬТУРА ЛИЧНОСТИ В ДИСКУРСЕ ПОЛИКУЛЬТУРНОГО ПРОСТРАНСТВА Монография Рязань 2010 ББК 85 Е42 Печатается по решению редакционно-издательского совета Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Рязанский государственный университет имени С.А....»

«О.Ю. Кузнецов РЫЦАРЬ ДИКОГО ПОЛЯ Князь Д.И. Вишневецкий Монография Москва Издательство ФЛИНТА Издательство Наука 2013 УДК 94(4)15 ББК 63.3(0)5 К89 Рецензенты: канд. ист. наук, старший научный сотрудник Института Российской истории Российской академии наук А.В. Виноградов; канд. ист. наук, доцент кафедры истории России Тульского государственного педагогического университета им. Л.Н. Толстого А.В. Шеков Кузнецов О.Ю. К89 Рыцарь Дикого поля. Князь Д.И. Вишневецкий : монография / О.Ю. Кузнецов. –...»

«Федеральная служба по надзору в сфере защиты прав потребителей и благополучия человека Федеральное государственное учреждение науки Федеральный научный центр медико-профилактических технологий управления рисками здоровью населения Н.В. Зайцева, М.А. Землянова, В.Б. Алексеев, С.Г. Щербина ЦИТОГЕНЕТИЧЕСКИЕ МАРКЕРЫ И ГИГИЕНИЧЕСКИЕ КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ХРОМОСОМНЫХ НАРУШЕНИЙ У НАСЕЛЕНИЯ И РАБОТНИКОВ В УСЛОВИЯХ ВОЗДЕЙСТВИЯ ХИМИЧЕСКИХ ФАКТОРОВ С МУТАГЕННОЙ АКТИВНОСТЬЮ (на примере металлов, ароматических...»

«А. В. Марковский, О. В. Ильина, А.А. Зорина ПОЛЕВОЙ ОПРЕДЕЛИТЕЛЬ КЛЮЧЕВЫХ БИОТОПОВ СРЕДНЕЙ КАРЕЛИИ Москва Издательство Флинта Издательство Наука 2007 УДК 630 ББК 43 М27 Рецензенты: доктор сельскохозяйственных наук, заслуженный деятель науки РК А.Н. Громцев; кандидат биологических наук А.Ю. Ярошенко Издание осуществлено при поддержке ОАО Сегежский ЦБК Марковский А.В. М27 Полевой определитель ключевых биотопов Средней Карелии : Монография / А.В. Марковский, О.В. Ильина, А.А. Зорина. — М. :...»

«УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСЫ ОБРАЗОВАНИЕ Анализ и оценка экономической устойчивости вузов Под редакцией С.А. Белякова МАКС Пресс Москва 2008 УДК ББК Б Авторский коллектив: Беляков С.А., к.э.н., доц. (введение, разделы 1.1-1.3, 2.2), Беляков Н.С. (раздел 1.3), Клячко Т.Л., к.э.н., доц. (разделы 2.1, 2.3) Б Анализ и оценка экономической устойчивости вузов. [Текст] / Под ред. С. А. Белякова М. : МАКС Пресс, 2008. 194 с. (Серия: Управление. Финансы. ” Образование“). 1000 экз. ISBN Монография посвящена...»

«А.Б.КИЛИМНИК, Е.Ю.КОНДРАКОВА СИНТЕЗ ПРОИЗВОДНЫХ ФТАЛОЦИАНИНОВ КОБАЛЬТА ИЗДАТЕЛЬСТВО ТГТУ УДК 541.135.2 ББК Г5/6 К392 Р е ц е н з е н т ы: Доктор технических наук, профессор С.И. Дворецкий Кандидат химических наук, доцент Б.И. Исаева Килимник, А.Б. К392 Синтез производных фталоцианинов кобальта : монография / А.Б. Килимник, Е.Ю. Кондракова – Тамбов : Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, 2008. – 96 с. – 100 экз. – ISBN 978-5-8265-0757-5. Посвящена вопросам создания научных основ энерго- и...»

«Министерство сельского хозяйства РФ Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Мичуринский государственный аграрный университет КАФЕДРА ТЕХНОЛОГИИ ПРОИЗВОДСТВА И ПЕРЕРАБОТКИ ПРОДУКЦИИ ЖИВОТНОВОДСТВА В.А. Бабушкин, А.Н. Негреева, А.Г. Чивилева Эффективность разведения свиней разных генотипов при определенных хозяйственных условиях Монография Мичуринск-наукоград 2008 PDF created with FinePrint pdfFactory Pro trial version www.pdffactory.com УДК...»

«ББК 63.3(4Укр); УДК 94(41/99),94(438),94(477) Т. Г. Таирова-Яковлева Disputatio УКРАИНСКОЕ ГЕТМАНСТВО В ГОДЫ ПРАВЛЕНИЯ ИВАНА МАЗЕПЫ (ответ рецензентам) Прежде всего, мне хотелось бы высказать глубокую благодарность тем коллегам, кто откликнулся на мою книгу и высказал о ней свое профессиональное, конструктивное мнение. Мне особенно приятно было услышать комплиментарные отзывы своих старших товарищей А. Б. Каменского, Е. В. Анисимова и С. Плохия, которых я считаю высочайшими авторитетами по...»

«Министерство образования и науки Украины Харьковская национальная академия городского хозяйства В.Т. СЕМЕНОВ, Н.Э. ШТОМПЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЕ УСТОЙЧИВОГО РАЗВИТИЯ МЕГАПОЛИСОВ. УРБАНИСТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ Монография Харьков – ХНАГХ - 2009 УДК 711.01: 711.4.01: 711.5 ББК 85.11 0.71 Семенов В.Т. Формирование устойчивого развития мегаполисов. Урбанистические аспекты / В.Т. Семенов, Н.Э. Штомпель. – Х.: Харьк. нац. акад. город. хоз-ва, 2009. – 340 с., ил. Табл. – 11. Рис. – 71. Библ. – 178 Шкодовский Ю.М.,...»

«СОЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА И МИР ДЕТСТВА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ Коллективная монография Москва 2009 УДК 316.3 + 36 ББК 60.56; 65.272 С 69 Издание осуществлено при поддержке программы Министерства образования и науки Российской Федерации Развитие научного потенциала высшей школы (2006-2008 годы) Авторы: Алешина М.В. (2.6), Антонова Е.П. (Введение, 1.8), Астоянц М.С. (2.3), Герасимова Е.Ю. (2.4), Грек Н. В. (1.6), Давлятова С. В. (2.3), Дименштейн Р.П. (1.3), Зайцев Д.В. (1.2), Зорина Е. В. (2.5),...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ (ФГБОУ ВПО СПбГТЭУ) ИННОВАЦИИ В ОБЛАСТИ ТЕХНОЛОГИИ ПРОДУКЦИИ ФУНКЦИОНАЛЬНОГО И СПЕЦИАЛИЗИРОВАННОГО НАЗНАЧЕНИЯ Коллективная монография САНТК-ПЕТЕРБУРГ 2012 УДК 641.1:613:29 ББК Инновации в области технологии продукции общественного питания функционального и...»

«В ТЕНИ НЕФОРМАЛЬНОСТЬ НА РОССИЙСКОМ РЫНКЕ ТРУДА Под редакцией В.Е. Гимпельсона и Р.И. Капелюшникова Издательский дом Высшей школы экономики Москва 2014 УДК 331.5 ББК 65.24 В11 Авторский коллектив: Вишневская Н.Т. (гл. 11); Гимпельсон В.Е. (введение, гл. 1, 2, 3, 4, 7, заключение); Зудина А.А. (гл. 3, 10); Капелюшников Р.И. (введение, гл. 1, 2, 4, 7, заключение); Лазарева О.В. (гл. 9); Лукьянова А.Л. (гл. 8, 11); Ощепков А.Ю. (гл. 5); Слонимчик Ф. (гл. 6, 7) Рецензент: кандидат экономических...»

«Российский государственный педагогический университет им. А.И.Герцена Н.А. ВЕРШИНИНА СТРУКТУРА ПЕДАГОГИКИ: МЕТОДОЛОГИЯ ИССЛЕДОВАНИЯ Монография Санкт-Петербург 2008 УДК 37.013 Печатается по решению ББК 74.2 кафедры педагогики В 37 РГПУ им. А.И. Герцена Научный редактор: чл.-корр. РАО, д-р пед. наук, проф. А.П. Тряпицына Рецензенты: д-р пед.наук, проф. Н.Ф. Радионова д-р пед.наук, проф. С.А. Писарева Вершинина Н.А. Структура педагогики: Методология исследования. Монография. – СПб.: ООО Изд-во...»

«Учреждение образования Брестский государственный университет имени А.С. Пушкина А.А. Горбацкий СТАРООБРЯДЧЕСТВО НА БЕЛОРУССКИХ ЗЕМЛЯХ Монография Брест 2004 2 УДК 283/289(476)(091) ББК 86.372.242(4Беи) Г20 Научный редактор Доктор исторических наук, академик М. П. Костюк Доктор исторических наук, профессор В.И. Новицкий Доктор исторических наук, профессор Б.М. Лепешко Рекомендовано редакционно-издательским советом УО БрГУ им. А.С. Пушкина Горбацкий А.А. Г20 Старообрядчес тво на белорусских...»

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК ИНСТИТУТ ИСТОРИИ ЕСТЕСТВОЗНАНИЯ И ТЕХНИКИ ИМЕНИ С.И. ВАВИЛОВА Экологический центр С.В. КРИЧЕВСКИЙ ЭКОЛОГИЧЕСКАЯ ИСТОРИЯ ТЕХНИКИ (методология, опыт исследований, перспективы) Монография МОСКВА - 2007 1 УДК 62 ББК 20 К19 В авторской редакции. Рецензенты: кандидат технических наук В.М. Кузнецов, ИИЕТ РАН; кандидат биологических наук Т.Е. Попова, ИИЕТ РАН; доктор геолого-минералогических наук, профессор М.М. Судо, МНЭПУ. К19 Кричевский С.В. Экологическая история техники...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.