WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |

«БАНКОВСКИЕ СИСТЕМЫ ПОЛЬШИ И РОССИИ: НА ПУТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ И СОТРУДНИЧЕСТВА ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ 2011 ББК 65.262 Б 23 2 ...»

-- [ Страница 3 ] --

– Развитие специфических инструментов, позволяющих собирать информацию о клиентах и использовать их операционную и стратегическую деятельность, например, CRM.

– Растущее давление на стратегический подход к осуществляемой деятельности.

– Развитие новых маркетинговых концепций.

Эволюция розничного бэнкинга в Польше Розничный бэнкинг, как понятие массового обслуживания клиентов с разным профилем, прошл несколько этапов развития. Развитие рынка розничных банковских услуг в Польше можно разделить на три этапа.

Первый этап, связанный с этапом первоначального накопления или перичных рыночных обогащений. На этом этапе самым важным шагом явилась приватизация банковского сектора и появление на внутреннем рынке зарубежных банков. Этот этап характеризовался тем, что клиенты не располагали еще слишком большим выбором банковских продуктов и услуг. Вместе с тем, и качество этих услуг не было высоким.

Второй этап был наиболее динамичным и назывался The Big Bang. На этом этапе значительно возросла конкуренция. Заграничные банки, которые на первом этапе имели узкое поле деятельности, превратились в значительных стратегических инвесторов. Возросло и качество услуг местных банков, которые старались сохранить свои позиции на рынке.

Вместе с тем, самое существенно усиление конкуренции произошло во время третьего этапа, который назывался этапом изменения правил игры.

Конкуренция происходила уже не только в сфере качества услуг, но и цены, а также в диверсификации предложения. Клиенты стали более разборчивыми и, как следствие, возросли их ожидания.

Польский рынок розничного бэнкинга находится в данный момент между вторым и третьи этапом. Переход к третьму этапу обусловлен изменениями, которые происходят в среде клиентов банков, и которые вызваны финансовым кризисом. К наиболее существенным изменениям относится падение доверия к финансовым институтам, при этом на банки в Польше это мало распространилось, причиной чего стало отсутствие спекулятивных банкротств банковских институтов. Наиболее существенной является соответствующая подготовка банков к конкуренции за клиента.

Наиболее существенными отличительными качествами изменений на протяжении последних 20 лет в польском банковском деле являются организационные и маркетинговые изменения.

Одним из них является развитие современной дистрибьюторской сети, сохраняющей традиционные отделения. Данный процесс охватывает создание кредитных центров для розничных клиентов, т.е. удобные и дешевые «Mcотделения», нацеленные на кредитных клиентов и специализирующиеся в предоставлении быстрых наличных ссуд, траншевых и ипотечных кредитов, а также кредитных карточек. Как правило, этот процесс сопровождается агрессивной массовой маркетинговой кампанией, формирующей конкурентное преимущество на максимально коротком отрезке времени принятия решения о предоставлении кредита (например, в течение 15 минут) при минимальном формализме (минимальный комплект документов, которые должен предоставить кредитополучатель, например, для денежной ссуды – только паспорт без необходимости иметь справку о доходах). Такие инициативы использовались, например, AIG Bank (AIGO), Fortis Bank (Fortis Consumer Finance), Citibank (Citi Financial), Deutsche Bank (DB Kredyt) или Eurobank. Несмотря на то, что все большее число банков проводит такие акции, они и поныне дают большие возможности с точки зрения динамичного развития рынка денежных ссуд. Более того, создание отделений банков в торговых центрах – малые представительства («standy»), предлагающие простые продукты, например, денежные ссуды или кредитные карты, направлено на удовлетворение потребностей людей, посещающих торговые центры (например, Eurobank).

Различия между традиционными отделениями и каналами дистрибьюции, например, Multibank и mBank (оба являются частью BRE Bank), которые были созданы с целью обслуживания разных сегментов клиентов, заключается в том, что mBank – это интернет-банк, услуги которого адресованы, прежде всего, молодым людям, в то время как Multibank имеет традиционную сеть современных отделений (meeter greeter, т.е. работник, встречающий клиента в отделении, зона самообслуживания, консультационные пункты и прочее), ориентированных на более состоятельных клиентов массового рынка и более низкие сегменты богатых клиентов.

Совершенствование процессов предоставления кредитов посредством альтернативных каналов дистрибьюции – использование кредитных посредников и развитие франчайзинговых единиц, т.е. привлечение новых клиентов благодаря независимым посредникам (например, Open Finance, Expander, agiel (Парус) – совместно занимают более 70% рынка), продажа продуктов, в основном ипотечных кредитов и создание сети агентов/франшизы. Интересным примером является Minibank – сеть франчайзинговых единиц BZ WBK. Minibank направлен на привлечение массовых клиентов из более низких сегментов, которые еще не имели контакта с бэнкингом (не имеют даже банковского счета).

Minibank предлагает наиболее простые продукты и услуги (текущий счет, карта для банкомата, денежные ссуды). На данный момент доступны переводы, перечисления на счета и оплаты в евро.

Разработка новых функциональных возможностей электронных каналов дистрибьюции приводит к миграции клиентов из традиционных каналов дистрибьюции к call-центрам или в интернет, с целью уменьшения операционных затрат. Все происходит с целью привлечения новых групп клиентов (молодых людей, жителей малых городов с небольшим количеством традиционных отделений), а также поддержки инициативы «cross-selling» (например, продажа инвестиционных продуктов через интернет). Сюда можно отнести:





Центр экономии – дат возможность инвестировать средства на сберегательных счетах, индивидуальных пенсионных счетах разного вида инвестиционных фондах, работающих он-лайн. Вс это предназначено для того, чтобы клиент мог найти оптимальное для себя решение с точки зрения риска и возможной прибыли. Такое функциональное решение ввл, например, Multibank и, кроме вышепредставленных возможностей, оно включает также маклерскую услугу. mBank открыл собственный Супермаркет Инвестиционных Фондов как легкий и удобный способ инвестирования финансовых средств с помощью интернета.

Виртуальная сеть мобильной связи – mBank планирует дальнейшее развитие уже функционирующей виртуальной сети мобильной связи. Кроме простых голосовых и текстовых соединений mBank планирует предоставить клиентам услуги интернет-телефонов, а также ширококанальный доступ к интернету.

Корректировка предложения с целью создания дополнительных доходов, кроме традиционных кредитных продуктов, охватывает также:

Консолидированные кредиты – возможность финансирования разных потребностей с помощью одного кредита, например, GE Money предоставляет возможность ипотечного, денежного кредитов + кредитную карту, кредитную линию и кредит на автомобиль в рамках одной финансовой операции.

Кредитно-сберегательные планы – дают возможность инвестировать свободные денежные средства с текущего счета после уплаты обязательных траншей, например, Multiplan в Multibank.

Страховые продукты – возможность купли страхового полиса по конкурентной цене, например, mUbezpieczenia в mBank.

Идентификация новых сегментов клиентов как потенциального источника дополнительных доходов, главным образом, сегментов с более низкими, но стабильными доходами, например, пенсионеры, рабочие государственных учреждений (например, учителя), проходит с целью создания потенциальных групп клиентов для более простых кредитных продуктов, имеющих несколько более низкую стоимость (например, денежные ссуды, кредитные карты). Такой подход используется, например, Eurobank-ом, что можно заметить в рекламных сообщениях банковской компании, которые транслируются в телевизионной сети.

Улучшение бизнес-процессов, связанных с кредитной деятельностью, мотивируется растущим количеством транзакций, и создаваемые в связи с этим «узкие места» вынуждают банки искать возможности реорганизации этих процессов. Реструктуризация процессов связана с введением стандартных и оптимизированных организационных действий, что имеет особенное значение для банков, которые появились в результате объединения двух или большего количества фирм, действующих на основании разных бизнес-моделей, что отражается в различиях прохождения одинаковых процессов, например, процесс предоставления кредита. Реорганизация процессов, в общем плане, является первым шагом на пути введения комплексных систем управления кредитным процессом и цифрового обмена документацией в рамках процесса. Введение системы управления кредитным процессом, т.е. отражение оптимизированных процессов в системе управления кредитования, дает возможность сократить продолжительность отдельного процесса, увеличивая возможности операционного управления (собранные в системе данные могут быть использованы в операционных целях, а также для создания отчетности для нужд управленческой информации), улучшает качество информации, а также позволяет обслуживать большее количество транзакций при использовании неизменных средств. Это были главные цели, достигнутые банком Bank BPH во время введения системы для управления кредитным процессом.

Разработка концепции и введение системы управления отношениями с клиентами (CRM), т.е. концентрация внимания и усилий на существующих клиентах банка как потенциальной базе для дальнейшей экспансии и crossselling, которые помогут удержать темпы роста. Такая инициатива требует целостного подхода к изменениям в таких сферах, как сегментация клиентов, информационные технологии и человеческие ресурсы.

Библиографический список 1. Bremer H., Perotti A., Walbert T. Consumer Finance // In The CEE Region, Roland Berger Strategy Consultants. – Efma, 2009.

2. Gordon N. Global Banking Landscape After the Crisis. – Accenture, 2010, http://www.gab.com.pl/strony/kbd2010/prezentacje/Noel_Gordon_Accenture.pdf 3. Sobolewski P., Tymoczko D. (red.). Rozwj systemu finansowego w Polsce w 2009 r. – Warszawa: NBP, 2010.

4. Szturo M. i in. Raport: Wykonanie ilociowych bada opinii publicznej typu CAPI dotyczcych grupy kredytobiorcw realizowanych na potrzeby NBP. – Warszawa, 2009.

5. Szturo M. Kredytowanie nieruchomoci mieszkaniowych na przykadzie wybranego oddziau banku, Banki na rynku finansowym –dzi i w przyszoci. Rozwj bankw we wsppracy z klientami i instytucjami. – Olsztyn: Wyd. UWM, 2010.

6. Wyniki finansowe bankw w 2009 r. – Warszawa: GUS, 2010.

http://www.stat.gov.pl/gus/5840_1185_PLK_HTML.htm 1.6. ПОЛЬСКАЯ БАНКОВСКАЯ СИСТЕМА ДО 1989 ГОДА* Генезис польской банковской системы История польской банковской системы достаточно долгая и начинается в позднем средневековье. Первыми банками в Польше, в непосредственном значении этого слова, были организованные костлом церковные банки, так называемые Montes Pietatis. Первый такой институт был создан в Вильнюсе в 1579 г.

Эти банки занимались предоставлением беспроцентных кредитов. Заслуживает внимания тот факт, что в этот период появились первые юридические нормы, связанные с кредитной деятельностью. Пример этого – институт ипотеки, который впервые в польской юриспруденции был кодифицирован в конституции сейма от 1588 г. Отдельным примером является вексель, который был известен уже в XV в. Однако вексельное право, распространившееся на всю страну, было введено лишь в 1775 г.

В VIII в. польское банковское дело начало отделяться от купеческой деятельности. В этот период появились первые субъекты, для которых банковская деятельность была главным источником дохода. Особым периодом в развитии польского банковского дела была Станиславовская эпоха. Во время Четырехлетнего Сейма был представлен проект создания первого центрального польского банка – Народного Банка. Деятельность этого института предполагалось направить на эмиссию бумажных денег. Однако этот проект не был реализован.

Основы польского банковского сектора были нарушены поражением в войне с Россией (1792 г.), упадком польской государственности и общеевропейским финансовым кризисом, связанным с потерей кредитоспособности французских эмигрантов. Кроме того, в феврале 1793 г. в результате кризиса обанкротилось семь крупных банкирских домов [9]. Этот период пережила лишь небольшая их часть, а вновь такого уровня развития банковского дела Польша достигла лишь к середине XIX в.

Особым периодом в развитии польского банковского дела была первая половина XIX в. В начале этого периода – во времена Варшавского Княжества (1807–1813) – вновь началась эмиссия бумажных денег. В тот период был создан и первый польский центральный банк – Банк Польши, который начал свою деятельность 6 мая 1828 г. Это был государственный институт, уставный капитал которого имел источником правительственные фонды [6]1. В декрете о создании банка указывалось, что главной целью его деятельности должно быть исполнение национального долга и поддержка промышленности и торговли.

Банк обладал правом эмитировать билеты и проводить торговую деятельность в сфере вексельных и ломбардных кредитов (закладная в форме постоянных средств, товаров, ценностей, публичных бумаг). Задачей банка было также веАвтор – К. Шидловский (Konrad Szydowski), доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела Варминско-Мазурского университета (Ольштын, Польша).

Стоимость уставного капитала составляла 18,1 млн злотых. Уставный капитал состоял из запасов золота и серебра, ценных бумаг, долговых обязательств и закладных Земского Кредитного Общества.

дение депозитных счетов публичных учреждений и частных лиц, девизные операции, выставление тратт и аккредитивов, купля и продажа ценных бумаг.

На протяжении всей своей деятельности Польский Банк был самым крупным кредитным институтом Варшавского Княжества. Это связано, прежде всего, с отсутствием других крупных частных или государственных банков. Банк завершил свою деятельность в 1886 г., когда был переформирован в варшавское отделение Российского Государственного Банка. Одновременно с ликвидацией Банка Польши наступил большой перерыв в истории польского центрального банка, продолжавшийся до момента обретения Польшей независимости (1918 г.).

Функции центральных банков выполняли эмиссионные институты Германии, Австрии и России, обращающейся валютой были, соответственно, марки, кроны и рубли.

В начале 1860–70-х гг. появились первые акционерные банки. При этом снизилось влияние банкирских домов, которые в то время составляли основу польской банковской деятельности. В 1870 г. был создан действующий и ныне Торговый Банк в Варшаве. Появились также и новые формы бэнкинга – кредитная кооперация и сберегательные кассы – направленные на обслуживание неимущих слоев общества.

В XIX в. в Польше, как и в других европейских странах, сформировались две модели коммерческого бэнкинга – английская и немецкая. Главной задачей английской модели было полное отделение инвестиционного капитала от краткосрочных кредитов. Коммерческие банки сконцентрировались на предоставлении краткосрочных кредитов в форме дисконтирования векселей, но не могли принимать участия в создании предприятий и становиться их пайщиками. Согласно точке зрения В. Моравского, данная модель была эффективной, прежде всего, в странах, имеющих значительные запасы капитала, например, в Великобритании [10]. Именно в таких странах было возможно аккумулирование значительных финансовых средств вне финансовой системы, главным образом, с помощью биржевых рынков.

В менее богатых государствах необходимо было участие банков в процессе мобилизации капитала в инвестиционных целях. Это было основой для развития модели немецкого бэнкинга. В этой системе банки принимали участие в процессе создания предприятий и могли становиться их совладельцами. Однако это была менее наджная модель бэнкинга, что находило подтверждение в значительном количестве банкротств банков в период экономических кризисов.

Существенную роль в развитии капиталистической экономики и бэнкинга в Польше во второй половине XIX ст. сыграли представители еврейского купечества. Уже перед 1862 г., следовательно, до момента обретения равноправия евреями, в Варшаве появилось несколько значительных банкирских домов.

Введение равноправия еврейского общества ликвидировало барьеры для развития банковской деятельности и дало возможность последующего переформирования бэнкинга Польского Королевства в направлении акционерных банков [1].

В тот период кредит стал существенным элементом развития фабричного производства.

В XIX в. и в начале XX в. одновременно с коммерческим бэнкингом развивались две альтернативные системы кредитной кооперации. Первая из них была адресована состоятельным слоям общества и предполагала практику высоких членских взносов и ответственность по обязательствам, ограниченным размером внеснных средств. В свою очередь, основой другой системы была неограниченная сфера ответственности и относительно небольшие членские взносы.

Е главной идеей был охват банковскими услугами более бедных слоев населения. Кроме того, функционировали коммунальные и почтовые сберегательные кассы, которые аккумулировали сбережения не очень состоятельной части общества.

Период Первой мировой войны значительно ухудшил состояние польского бэнкинга. В 1914 г. власти трех захватнических стран приостановили конвертируемость своих валют в золото, а также ввели принудительный курс и валютный контроль. Характерным явлением для этого периода был высокий уровень инфляции, результат чрезмерной эмиссии денег с целью финансирования военных нужд [11]. Во время Первой мировой войны была начата деятельность Польской Государственной Долговой (Ссудной) Кассы (1917 г.), которая выполняла роль эмиссионного института на территориях, находящихся под немецкой оккупацией. Она должна была выпускать валюту, называемую польской маркой, стоимость которой была приравнена к немецкой марке [8].

Польский бэнкинг в период Второй Речи Посполитой Обретение независимости привело к значительным изменениям в функционировании банковской системы. Прервались отношения между отдельными банками и центральными банками Германии, России и Австро-Венгрии, в которых до 1918 г. были депонированы свободные финансовые средства, редисконтированы векселя и получаемы кредиты. Утрата этой поддержки породила необходимость ограничения кредитных операций польских банков. Существующая структура банковской системы не была приспособлена к потребностям нового государства, и эти трудности дополнительно усиливались ликвидацией отделений центральных банков захватнических стран.

Тем не менее, в послевоенный период произошло динамичное развитие польского частного бэнкинга. Повсеместным явлением стало переформирование банкирских домов, кредитных обществ и кооперативных банков в акционерные банки. Значительное влияние на развитие банковской сети оказали относительно либеральные нормы банковского права и усиливающаяся полонизация общественной и социальной сфер. Динамично развивалась система государственных банков, а также отраслевых банков, связанных с конкретными отраслями экономики. В свою очередь, барьером в развитии польских банков стала значительная инфляция, которая впоследствии превратилась в гиперинфляцию.

Существенным моментом в развитии польского бэнкинга было создание в декабре 1923 г. правительственного кабинета под началом Владислава Грабского. Это правительство осуществило в 1924 г. валютную реформу. Крупным достижением этого правительства было также создание в 1924 г. нового эмиссионного банка – АО Польский Банк, который заменил собой Польскую Государственную Долговую (Ссудную) Кассу. Этот банк был акционерным обществом, пайщиками которого являлись юридические лица, предприятия, институты и банки. Государство, как один из пайщиков банка, осуществляло надзор за его деятельностью и обладало правом назначать директора и утверждать назначения отдельных управляющих. Главной задачей банка была эмиссия казначейских билетов, которые являлись полноценным расчетным инструментом.

В 1926–1929 гг., т.е. по окончанию периода высокой инфляции и экономического кризиса, наступил динамичный рост активности банковского сектора.

Улучшение положения банков отразилось на росте стоимости собственных капиталов, растущих оборотах и рентабельности. Улучшилась также структура частной банковской системы, в которой главную роль играл Торговый Банк в Варшаве и Банк Союза Заработных Обществ в Познани (Bank Zwizku Spek Zarobkowych w Poznaniu) [4]. Благодаря увеличению стоимости депозитов, банки значительно увеличили размер предоставляемых кредитов.

Следующий период, т.е. годы большого экономического кризиса, затронули как Польшу, так и большинство стран мира. Стоит подчеркнуть, что этот кризис длился в Польше до 1935 г. В этот период кредитные институты оказались в тяжелой ситуации, что было связано с тем, что большинство должников банка не могли вернуть своих долгов. Характерным явлением было также изъятие депозитов из частных банков и перевод их на счета государственных учреждений, которые считались более надежными. Утрата активов привела к значительному снижению числа частных кредитных институтов – часть их обанкротилась, а часть объединилась с другими банками. Сокращение коснулось также и размеров кредитов.

Противоположные тенденции происходили в секторе государственных банков, которые играли главную роль в период кризиса. Эти банки, несмотря на значительные трудности, увеличили стоимость балансовых сумм и депозитов.

Существенную роль в поддержании относительно благополучного финансового состояния государственных банков сыграла поддержка со стороны правительства, которое обладало значительными средствами на своих счетах. Более того, поддержка поступала и со стороны Польского Банка, который в значительной мере редисконтировал кредиты государственных банков, в отличие от банков частных [5].

Последний период межвоенного двадцатилетия в Польше (1936–1939) отличался хорошей экономической конъюнктурой. Подтверждением этого был рост промышленной продукции, уровня занятости и улучшение жизненного уровня польского общества. Позитивные изменения происходили и в банковском секторе. Главным признаком улучшения ситуации был значительный рост депозитов, дающий возможность банкам развивать кредитную политику и увеличивать уровень доходности. В рассматриваемом периоде доминирующую роль играли государственные субъекты, в т.ч. Польский Банк. Эти банки принимали активное участие в финансировании экономических реформ, а также в модернизации и развитии оборонной промышленности. Средства на эту цель привлекались с помощью динамично растущих депозитов, эмиссии облигаций и депозитов государственных институтов. Была проведена работа, направленная на возврат кредитных средств, предоставленных в период большого кризиса, и приостановлен процесс выкупа обанкротившихся частных предприятий.

Характерным явлением в секторе частных банков был отход от немецкой модели бэнкинга в сторону дисконтной английской модели.

В период Второй мировой войны большинство польских банков было ликвидировано, а их имущество конфисковано оккупационными властями. Первыми действиями немецких властей на территории Рейха была конфискация хранящихся в сейфах депозитов с последующим обанкрочиванием банковских учреждений. Была, однако, сохранена банковская система, за исключением государственных банков и банков, владельцами которых были представители еврейской общности. Остальные институты были переподчинены немецкому надзору.

В конце 1939 г. по инициативе немецких властей был создан Эмиссионный Банк в Польше. Это был немецкий институт, а к его главным обязанностям относилось дисконтирование векселей, предоставление краткосрочных ссуд, прим депозитов. Более того, банк проводил эмиссию введенной на территории Губернии валюты, которая называлась краковским или оккупационным злотым.

Покрытием эмиссии являлся долг Рейха по отношению к Генеральному Губернаторству. Стоит при этом подчеркнуть, что эмиссионная политика банка строго подчинена созданным оккупационными властями правилам. На протяжении пяти лет деятельности Эмиссионный Банк в Польше многократно увеличил эмиссию денег, результатом чего было значительное увеличение инфляции.

Военное время было чрезвычайно тяжелым периодом для польского бэнкинга. Большинство государственных банков функционировало, главным образом, на базе средств, получаемых от продажи части имеющихся ценных бумаг и долей в ликвидации присоединяемых к Рейху отделов. В свою очередь, частные банки, которые вели кредитную деятельность, обслуживали главным образом, польские фирмы. Немецкие предприятия кредитовались немецкими банковскими учреждениями.

Банковская система в период центрально регулируемой экономики (1945–1989 гг.) После Второй мировой войны перед Польшей встал вопрос возрождения банковского сектора. Стоит добавить, что уже в конце 1944 г., то есть еще перед окончанием военных действий, начали появляться первые банковские институты: Люблинское Отделение Сельскохозяйственного Государственного Банка, а также отделения Банка Народного Хозяйства, Торгового Банка и других банков. Возобновили свою деятельность государственные, кооперативные, коммунальные и частные банки. Эти банки, однако, функционировали в условиях создаваемой планово-распределительной экономики, в которой деятельность отдельных субъектов была направлена на реализацию правительственных целей и не подчинялась свободнорыночным законам конкуренции. Не использовались также типичные для банковской деятельности инструменты: векселя, дисконты или редисконты. Структура банковской системы на ранней повоенной стадии показана в таблице 1.18.

Доминирующую роль в банковском секторе играл Народный Банк Польши, имеющий наибольшую долю в структуре активов. Такая ситуация сохранялась на протяжении всего времени существования планово-распределительной экономики. Самой большой численностью отделов характеризовались сберегательно-кредитные кооперативы, однако низкий уровень капитализации этих институтов значительно ограничивал возможности предоставления кредитов.

Таблица 1.18. Банковский сектор в Польше в 1948 г.

Государственный Сельскохозяйственный Банк 11,6 Источник: [12].

В 1945 г. создан Народный Банк Польши. Программа деятельности этого банка на первых порах охватывала выполнение функций, которые прежде выполняла Центральная Казначейская Касса (эмиссия билетов, межгосударственные расчеты, выплаты на счет правительства, окончание обмена денег), а также начало кредитной деятельности по отношению к предпринимателям и получение имущества Польского Банка и Эмиссионного Банка [7].

Созданная в послевоенные годы структура банковской системы имела временный характер. В 1948 г. в Польше была проведена банковская реформа, главной целью которой было приспособление банковской системы к нуждам плановой экономики. Эта гармонизация означала предоставление возможности использовать государственными властями денежных средств, центральное планирование кредитного процесса, введение жесткого раздела компетенции между банковскими институтами, а также унификация банковских нормативов и процедур. Реорганизация кредитных институтов означала подготовку к созданию банковской системы контроля над деятельностью предприятий и подчинение политики банков реализации хозяйственных и социальных планов правительства. Результатом этого процесса было создание в 1948 г. Инвестиционного Банка и передача ему финансовых средств, необходимых для реализации несельскохозяйственных инвестиций. Более того, было ограничено количество банков, что должно было привести к увеличению концентрации денежных средств и унификации банковских нормативов1. Каждое подразделение реализовало конкретное задание государственных властей. Вторым элементом бэнкинга были три вида кредитных кооперативов, которые контролировались государственными банками. К ним относились следующие институты:

гминные кооперативные кассы, занимающиеся обслуживанием индивидуальных фермеров;

кооперативные кассы рабочих, функционирующие на предприятиях и профсоюзах как финансовые институты взаимопомощи рабочих;

городские кредитные кооперативы, выполняющие функции финансовых институтов взаимопомощи ремесленников.

Ключевое значение имел Народный Банк Польши, который был государственным органом финансового контроля и центральным субъектом денежного расчета во внутренних и зарубежных операциях. К заданиям НБП, кроме эмиссионных, относились также концентрация кассовых оборотов государства, кредитное планирование, контроль за выполнением банками кредитных планов и надзор над финансовым хозяйством предприятий. Более того, банк остался институтом непосредственного оборотного кредита для предприятий. Его главными задачами в рамках процесса планового регулирования денежного предложения было создание кредитного и кассового плана. Кассовый план регулировал наличный денежный оборот, в свою очередь, задача кредитного плана заключалось в приспособлении размеров кредита к нуждам экономики [14].

Реформа банковской системы продолжилась в 1951–1953 гг. Е главной целью было расширение роли Народного Банка Польши, как элемента концепции единого банка – монобанка. Значительно увеличилась сфера действий НБП в вопросах, связанных с планированием денежного оборота и кассовых оборотов, расчетных оборотов с заграницей и концентрации свободных денежных средств [4]. Более того, банк, скупая около 90% стоимости краткосрочных кредитов, получил возможность непосредственного контроля экономических процессов.

Существенные изменения происходили также в 1956–1957 гг. Они касались дальнейших тенденций в централизации банковской системы. Одновременно с растущей финансовой самостоятельностью предприятий происходил рост значения кредита как основного источника финансирования инвестиций.

Значительную роль в этом процессе играл Народный Банк Польши, который, кроме доминирующего положения в сфере краткосрочных кредитов, поддерживал также инвестиционные процессы, имеющие децентрализованный характер.

Изменения в способах кредитования создали возможность для банковского сектора влиять на сектор предприятий, проявлением чего стало осуществление банковского контроля и оценки целенаправленности использования предоставРезультатом реформы было ограничение количества банков до 6. Это были 4 государственных банка (Народный Банк Польши, Инвестиционный Банк, Общая Сберегательная Касса, Сельскохозяйственный Банк) и два института, работающие в форме акционерных обществ (АО Торговый Банк в Варшаве и АО Банк Польская Касса Опеки).

ленных кредитных средств [3]. Более того, деятельность банковских институтов в значительной степени базировалась на экономических методах, что отразилось в увеличении роли инструмента процентной ставки.

В 1958 г. был принят Закон о Народном Банке Польши, который регулировал юридическое положение банка и легализовал его организационное состояние. В силу этого закона НБП был признан органом народного хозяйства, который действовал согласно правительственной политике общегосударственных экономических целей. Была изменена также сфера деятельности других банков.

Пример – Сельскохозяйственный Банк, который получил от НБП право предоставлять краткосрочные кредиты для производственных кооперативов, государственных сельскохозяйственных предприятий и предприятий по обслуживанию машин. Кредитная кооперация также перестала быть компетенцией НБП – был создан Союз Сберегательно-Ссудных Кооперативов. Кроме того, было создано Государственное Предприятие Обслуживания, которое занималось обслуживанием кредитов для населения.

Юридические изменения, определяющие правила функционирования банковской системы, продолжались в 1960 г., посредством принятия закона «Банковское право». В соответствии с нормами этого закона, исключительное право осуществлять банковские операции имели лишь субъекты общественного сектора. Более того, банкам передавался контроль над финансовой деятельностью предприятий, в свою очередь, надзор над функционированием банковской системы полностью передавался Министерству финансов. Стоит отметить, что закон «Банковское право» был первой такого типа нормой, определяющей структуру банковской системы и деятельность банков, их организацию и финансовую систему.

На протяжении 1960-х гг. не произошло значительных изменений в польской банковской системе. Главную роль, как и прежде, играл НБП, который дополнительно был усилен в результате инкорпорации Инвестиционного Банка (1970 г.). Усилилась также позиция Торгового Банка в Варшаве, который, перенимая обслуживание заграничных расчетов НБП, постепенно стал банком внешней торговли.

Наиболее существенные изменения произошли в конце рассматриваемого периода, что было результатом неудовлетворительной экономической ситуации в стране. Были осуществлены действия по концентрации финансирования операционной и инвестиционной деятельности предприятий в рамках единого финансового института. Государственная власть сочла также необходимым ведение одним банком обслуживания населения, куда входило как предоставление ссуд, так и аккумулирование сбережений. Эти действия были осуществлены в начале 1970 г. Был ликвидирован Инвестиционный Банк, и большинство его отделений перешло к НБП. Исключением были подразделения, занимающиеся кредитированием индивидуального строительства и финансированием инвестиций предприятий, ведущих внешнюю торговлю. Они были инкорпорированы соответственно Общей Сберегательной Кассой (ОСК) и Торговым Банком в Варшаве.

Эти действия были очередным шагом на пути к укреплению положения НБП в польском банковском секторе. Более того, к ОСК перешло Государственное Предприятие Обслуживания Траншей. В результате этого Торговый Банк в Варшаве стал банком внешней торговли, а Общая Сберегательная Касса – банком по обслуживанию населения.

В 1970 г. была принята новая экономическая программа, названная стратегией ускоренного развития. Этим действиям должен был сопутствовать значительный рост импорта, который был финансирован с использованием кредитных средств, получаемых от западных стран. Реализация стратегии привела к значительному притоку инвестиционного, обеспечительного и потребительского импорта, увеличивая тем самым национальный доход и создавая впечатление быстрого улучшения экономического благосостояния. Основные статистические данные, характеризующие экономическую ситуацию Польши в 1970-х гг., показаны в таблице 1.19.

Таблица 1.19. Экономическая ситуация Польши в 1971–1980 гг.* * Составлено автором по: [14].

Данные таблицы 1.19 показывают, что в первой половине 1970-х гг. прослеживался высокий рост национального дохода, который достигал почти 10,0% в год. Внимание привлекает и высокая динамика роста ВВП, а также денежные запасы населения. Негативные изменения наступили во второй половине 1970-х гг. В этот период стоимость внешнего долга выросла на 24 млрд долларов, достигнув уровня 42% ВВП.

Реализация экономической программы требовала также приспособления к ее задачам банковского сектора. Банки должны были поддерживать реализацию инвестиционных мероприятий, а Торговый Банк в Варшаве стал институтом, отвечающим за обслуживание зарубежных кредитов.

Существенным периодом для изменений польской банковской системы была середина 1970-х гг. В 1975 г. приняты новые регуляционные нормы в сфере банковского права. Согласно нормам закона о банковском праве, организация банковской системы базировалась на следующих четырех институтах [2]:

1. Народный Банк Польши, выполняющий функции эмиссионного банка и центральной кредитной, сберегательной, расчетной и девизной организации. Более того, к НБП перешли задачи Общей Сберегательной Кассы, а также е отделения, как на центральном, так и на региональном уровне. Операционные отделения ОСК стали специальными отделениями НБП. Главным поводом этих действий было усиление контроля центрального банка над денежно-рыночными процессами.

2. Банк Продовольственного Хозяйства, созданный в результате объединения Сельскохозяйственного Банка и Центрального Союза Сберегательно-Ссудных Кооперативов. Основой этого института были кооперативные банки, однако был сохранн и прошлый характер деятельности. Главной задачей БПХ было кредитное обслуживание сектора продовольственного хозяйства, т.е. сельскохозяйственных предприятий и сельскохозяйственно-продовольственной промышленности.

3. Торговый Банк в Варшаве и Банк Польская Касса Опеки, заданием которых было соответственно финансирование и обслуживание внешнего товарооборота и девизное обслуживание населения.

Дополнением вышесказанному являются статистические данные, представляющие структуру предоставленных кредитных средств. Данные на рис. 1. явно свидетельствуют о доминирующем положении НБП в структуре предоставленных кредитов. Незначительной, с другой стороны, была доля БПХ и остальных участников, что подтверждает высокий уровень монополизации кредитного рынка центральным банком.

Рубеж 1970-х и 1980-х гг. был периодом экономического и политического кризиса. В финансовом секторе кризис проявлялся в постоянно растущей задолженности по отношению к западным странам и проблемами с возвратом полученных ссуд и процентов по ним. Результатом этого был постепенный выход зарубежных участников из кредитной деятельности. Польша оказалась в долговой петле. Решением этой проблемы были переговоры с кредиторами.

Рис. 1.14. Структура предоставленных кредитов в Польше Власти, учитывая необходимость приспособления банковских институтов к сложившейся ситуации, сделали попытку проведения следующих реформ. В 1982 г. были приняты изменения в Законе о банковском праве, а также в уставе НБП. Этот банк, как и прежде, играл роль монобанка, но были укреплены полномочия, ослабляя тем самым зависимость от Министерства Финансов. Обновленный закон требовал от НБП сотрудничать с органами власти и государственной администрации в сфере установления и реализации экономической политики страны, а в особенности – формирования денежно-кредитной политики принимаемой Сеймом и Советом Министров. На практике это означало подчинение эмиссионной и кредитной деятельности правительственной политике, особенно в плане финансирования бюджетного дефицита посредством использования кредитов центробанка.

Элементом реформы было также создание Совета Банков, что было определенного рода форумом встреч директоров банков под началом директора НБП и представителями Министра Финансов и Комиссии по Планированию.

Совет Банков являлся субъектом, имеющим координационный и консультационный характер, а к его главным задачам относилось формирование основ денежной и кредитной политики [2].

Более того, было предусмотрено выделение из структур НБП Общей Сберегательной Кассы, причем реализация этой задачи произошла с трехлетним опозданием. Существенным для развития банковского дела было предоставление возможности создавать новые банки в форме акционерных обществ, в т.ч. с участием заграничного капитала. Эти банки должны были создаваться на основании правительственного решения. Реализация этого решения была проведена с четырехлетним опозданием. При этом стоит подчеркнуть, что из-за отсутствия соответствующего этим инициативам климата, до конца 1989 г. было создано только 2 новых коммерческих банка – АО Банк Развития Экспорта (1987 г.) и АО Лодзинский Банк Развития (1989 г.). Было введено правило договорного формирования отношений банковских институтов с предприятиями, однако, по причине тесной связи хозяйственных субъектов с конкретными отделениями банков, это правило было реализовано.

Проведенные в первой половине 1980-х гг. изменения в банковской системе демонстрируют, с одной стороны, усиление роли НБП, с другой же – дальнейшее укрепление структур и сильно централизованной банковской системы.

В 1985 г. эта система охватывала следующие институты:

1. Народный Банк Польши, который был центральным банком государства, эмиссионным банком и центральной кредитной, сберегательной, девизной и расчетной организацией. Банк имел 709 отделений, в т.ч.

воеводских – 49, операционных – 323, общих сберегательных касс – 266 и отделений, объединяющих в своей деятельности функции операционных отделений и общих сберегательных касс – 71.

2. Торговый Банк в Варшаве, обслуживающий международную торговлю, кредитующий предприятия, принимающие участие в международном обмене. Банк имел слабо развитую сеть отделений, состоящую из 3. Банк Польская Касса Опеки, концентрирующий свою деятельность на обслуживании девизных операций населения и имеющий сеть из 94 представительств, имеющих форму отделений и агентств. Этот банк не проводил кредитной деятельности.

4. Банк Продовольственного Хозяйства, занимающийся обслуживанием сельского хозяйства, сельскохозяйственно-продовольственной промышленности, лесного хозяйства, деревообрабатывающей промышленности и водного хозяйства. С этим банком был связан сектор кооперативного бэнкинга (1653 банка), обслуживающий жителей сельской местности, гминные бюджеты и хозяйственных субъектов, действующих в гминах.

Представленная структура бэнкинга концентрировала всю деятельность в четырех институтах. Узкая специализация отдельных банков привела к ликвидации рыночной конкуренции. Среди характерных черт этой банковской системы следует выделить выполнение Народным Банком Польши функций центрального банка и коммерческого банка, административное планирование правительственными властями размера процентных ставок и направлений размещения кредитных средств. Характерным было также отсутствие инструментов денежной политики центрального банка, а также юридических норм, регулирующих деятельность банковской системы. Такое положение продолжалось до 1986 г.

После этого периода начался процесс децентрализации польского бэнкинга. В 1987 г. появилась разработанная НБП программа усиления функций денег.

Она указывала на необходимость возврата для польской валюты возможности выполнять основные функции денег, радикального уменьшения темпов спада покупательной способности и формирование конвертируемости злотого. В программе был представлен также проект изменений банковской системы в направлении ее приспособления к новым требованиям путем переформирования НБП в центральный банк, предоставление независимости Общей Сберегательной Кассе и создания коммерческих банков. Предлагаемые изменения стали выражением достаточно распространенных взглядов, что польская банковская система требует расширения, а деятельность банков должна базироваться на основах суверенности и конкуренции.

В результате, в конце 1987 г. начал свою деятельность первый банк, вышедший из структур НБП – Государственный Банк Общая Сберегательная Касса. В этот период, как уже упоминалось, был создан также Банк Развития Экспорта как общество с долей Министерства Экономического Сотрудничества с Заграницей, Министерства Финансов, НБП и группы предприятий внешней торговли. Задачей банка было обслуживание экспортной реструктуризации экономики и других мероприятий, улучшающих платежный баланс Польши.

Создание банка вписывалось в процесс мероприятий, направленных на улучшение экспортного потенциала государства в период огромной задолженности (30 млрд долларов) и продолжения переговоров с кредиторами при участии международных организаций.

Существенным шагом отмены монополии на собственность в банковском секторе явилось создание в 1988 г. Лодзинского Банка Развития, как общества предприятий, институтов и частных лиц. В этот период начали осуществляться работы по глобальной перестройке банковской системы. Главной задачей реформы было введение двухуровневой системы, в которой НБП должен был выполнять функции центрального банка и банка банков, что было типичным для рыночной экономики [15]. На базе отделений НБП должны были появиться независимые кредитно-депозитные институты со значительным уровнем самостоятельности в сфере и направлениях своей деятельности. Достаточно либерально были прописаны и условия получения необходимых для создания нового банка лицензий. Значительным качественным изменением было также введение свободы выбора банка клиентом. Это означало принятие отношения «банк-клиент» на основании правила конкуренции между банками.

В середине 1988 г. был начат процесс организации девяти депозитнокредитных банков. Это были:

1. Государственный Кредитный Банк в Варшаве (Pastwowy Bank Kredytowy w Warszawie).

2. Гданьский Банк (Bank Gdaski).

3. Силезский Банк в Катовицах (Bank lski w Katowicach).

4. Промышленно-Торговый Банк в Кракове (Bank Przemysowo-Handlowy 5. Депозитно-Кредитный Банк в Люблине (Bank Depozytowo-Kredytowy w 6. Общий Хозяйственный Банк в Лодзи (Powszechny bank Gospodarczy w 7. Великопольский Кредитный Банк в Познани (Wielkopolski Bank Kredytowy w Poznaniu).

8. Поморский Кредитный Банк в Шецине (Pomorski Bank Kredytowy w 9. Западный Банк во Вроцлаве (Bank Zachodni we Wrocawiu).

Данные банки начали свою деятельность в феврале 1989 г., располагая сетью около 400 отделений, созданной на базе полученных от НБП [13]. Изначально они функционировали как государственные банки на основе капитала НБП, но в 1991 г. были переформированы в единоличные государственные общества. Создание банков увеличило количество банковского сектора до 16 институтов и тем самым начало реформу, непосредственная реализация которой произошла в период формирования в Польше нового политико-экономического строя.

Организация современной финансовой системы базировалась на предпосылке, что главной е опорой будут банковские институты. Они будут формировать не только опору финансовых институтов, но и главный источник капитала для хозяйствующих субъектов, по крайней мере, в первый период формирования рыночной экономики и при слабых прочих институтах финансового рынка (бирж, инвестиционных фондов и т.п.). Среди главных целей, способствующих достижению поставленных целей, стоит особенно отметить: создание банковской системы, базирующейся на основах конкуренции, отход от узкой специализации банков, а также открытие внутреннего рынка банковских услуг для институтов с участием заграничного капитала. Существенное значение имело также повышение уровня качества банковских услуг и возрождение доверия польского общества к национальной валюте.

Глубокая перестройка банковской системы привела к необходимости изменения юридических норм. Основы для создания, организации и деятельности банков, а также деятельности центрального банка, были приняты в начале 1989 г.

законом о банковском праве и законом о Народном Банке Польши. Особый акцент был поставлен на суверенитет банков, функционирующих как самостоятельные и самофинансирующиеся субъекты. Банки должны были использовать нормы денежной политики, а надзор за их деятельностью осуществлялся НБП.

Были определены условия создания банковских институтов (в т.ч. в форме акционерных обществ), а также правила переформирования государственных банков в акционерные общества. Более того, была определена сфера банковской деятельности, правила ведения их финансового хозяйства и правила санационных, ликвидационных и банкротных действий. Подчеркивалась также обязанность поддерживания банками платежной ликвидности, избежание непомерной концентрации кредитов и предоставление этим институтам денежных средств, пропорциональных размерам их деятельности.

В свою очередь, Народному Банку Польши, как центробанку, были переданы функции эмиссионного банка и центральной кредитной, расчетной и девизной организации. Главной целью деятельности банка считалось укрепление денежной единицы, а также участие в реализации экономической политики государства. К задачам НБП относилось также создание проектов основ денежной политики и их передача парламенту. Кроме того, нормы охватывали деятельность НБП в сфере предоставления рефинансированного кредита, редисконтирования векселей, аккумулирования обязательных резервов других банков, а также принятия векселей от государства. Центробанку был также передан надзор над функционированием и развитием банковской системы, а также реализация интересов государства в сфере сотрудничества с международными финансовыми институтами и зарубежными банками.

Подводя итоги о функционирования польского банковского сектора в 1945–1989 гг., стоит подчеркнуть, что он был элементом центрально управляемого экономического процесса. Банки не действовали как независимые финансовые институты, в которых процесс принятия решений опирался на рыночные предпосылки экономического окружения. Они выполняли функции государственных учреждений, реализующих распоряжения, исходящие от центральных органов власти. Сфера и направление кредитной и депозитной деятельности диктовались на основании центральных кассовых и кредитных планов. В период центрально-распределительной экономики малосущественными были также финансовые результаты банков и качество предлагаемых услуг. Не использовались инструменты управления риском, а процентные ставки устанавливались центральными органами. Не было также так называемой околобанковой инфраструктуры, которая охватывала такие элементы, как межбанковская расчетная система или система гарантий депозитов. Проведенные в конце 1980-х гг. реформы создали основы для функционирования в Польше двухуровневой банковской системы и приспособления польского бэнкинга к реалиям рыночной экономики.

Библиографический список 1. Jezierski A. Bankowo polska na tle przemian gospodarczych u schyku XIX i na pocztku XX wieku // Bank i Kredyt. – 2000. – № 11.

2. Jezierski A., Leszczyska C. Historia gospodarcza Polski. – Warszawa: Wyd. Key Text, 2001.

3. Jezierski A., Petz B. Historia gospodarcza Polski Ludowej 1944–1985. – Warszawa:

PWE, 1988.

4. Kaliski J., Landau Z. Gospodarka Polski w XX wieku. – Warszawa: PWE, 1999.

5. Landau Z. Etatyzacja bankowoci w drugiej Rzeczypospolitej // Gazeta Bankowa. – 2000. – № 33.

6. Leszczyska C. Polska bankowo centralna 1828–1989 // Bank i Kredyt. – 2006. – 7. Leszczyska C. Zarys historii polskiej bankowoci centralnej. Narodowy Bank Polski. – Warszawa, 2010.

8. Morawski W. Historia bankowoci polskiej // Gazeta Bankowa. – 2000. – № 22.

9. Morawski W. Zarys powszechnej historii pienidza i bankowoci. – Warszawa:

Wyd. TRIO, 2002.

10. Morawski W. Od marki do zotego. – Warszawa: PWN, 2008.

11. Roszkowski W. Ksztatowanie si podstaw polskiej gospodarki pastwowej w przemyle i bankowoci w latach 1918–1924. – Warszawa: PWE, 1982.

12. Wjtowicz G. Historia bankowoci w Polsce. Od reformy do reformy (1948–1988) // Gazeta Bankowa. – 2000. – № 16.

13. Wjtowicz G. Narodowy Bank Polski w okresie transformacji // Bank i Kredyt. – 2006. – № 5-6.

14. Wjtowicz G., Wjtowicz A. Historia monetarna Polski. – Warszawa: TWIGGER, 2003.

15. Wyczaski P. System bankowy w Polsce w latach 1989–1990 // Bank i Kredyt. – 2007. – № 2.

16. Ustawa z dn. 31 stycznia 1989 r. Prawo bankowe. Dz.U.1989, nr 4, poz. 21.

17. Ustawa z dn. 31 stycznia 1989 r. o Narodowym Banku Polskim. Dz.U.1989 nr 4, poz. 22.

1.7. ПРЕИМУ ЕСТВА И НЕДОСТАТКИ ВЫХОДА

ПОЛЬСКИХ БАНКОВ НА ФОНДОВУ БИРЖУ*

Существенной характеристикой польского финансового рынка является доминирование банковского сектора. Свидетельством тому служит большая доля банков в капитализации бирж, преобладание маклерских контор, которые являются собственностью банков. О доминировании банков в архитектуре финансового рынка свидетельствует также высокий уровень их участия в деятельности пенсионных и инвестиционных фондов. Крупные банки в Польше являются собственниками большинства институтов, которые формируют польский финансовый рынок. На фондовом рынке, главным игроком которого является Биржа Ценных Бумаг (БЦБ) в Варшаве (Gieda Papierw Wartociowych w Warszawie – GPW), два самых крупных банка – PKO Bank Polski SA и Bank Polska Kasa Opieki SA, которые занимают около 20% в Варшавском Биржевом Индексе (ВБИ – Warszawski Indeks Giedowy WIG20) и определяют ликвидность фондового рынка.

На сегодняшний день в рамках БЦБ функционируют два основных рынка:

регулируемый главный рынок (государственный и негосударственный), рынок альтернативного оборота NewConnect и рынок долговых инструментов Catalyst.

Постоянно растущее количество успешных эмиссий акций предприятий, а также вс более частые биржевые дебюты на всех вышеперечисленных рынках, являются свидетельством растущей популярности источника средств развития с помощью биржевого рынка. Несмотря на то, что NewConnect (2007) и Catalyst (2009) ещ относительно молодые рынки, они пользуются значительным успехом среди внутренних и внешних инвесторов.

Биржа Ценных Бумаг в Варшаве предоставляет все больше шансов фирмам, желающим работать на биржевом рынке. Предприятия, в т.ч. банки, которые принимают решение войти на регулируемый биржевой рынок, ожидают, что это поможет им достичь поставленных целей. В литературе по данному вопросу указывается много причин организации первоначального публичного предложения – IPO. К главным позитивным моментам входа обществ на биржу можно отнести получение капитала/фондов для финансирования инвестиций.

Другими факторами первоначальной эмиссии акций являются: повышение уровня доверия к фирме, возможность изначальным собственникам реализовать свои акции, рыночная оценка общества, «маркетинговый эффект» и прочее.

С эмиссией акций и облигаций на биржевом рынке связаны также некоторые ограничения и затраты. К наиболее существенным из них можно отнести беспокойство фирм по поводу необходимости открывать информацию перед конкурентами, финансовые затраты, связанные с формированием общественного статуса фирмы, возможность потери контроля над фирмой.

* Автор – А. Вышинский (Artur Wyszyski), доктор-адъюнкт кафедры финансов и банковского дела Варминско-Мазурского университета (Ольштын, Польша).

Следует отметить, что в Польше и в других переходных странах выход банков на биржу ценных бумаг был одним из способов участия в приватизации.

В относительно молодых капиталистических экономиках, главным образом, стран Центральной и Восточной Европы, участие в биржевом рынке возникало не только по причинам, которые существовали в экономически развитых странах. Большую роль здесь играли государственные и политические интересы, а также процессы системных преобразований. В Польше в 1991–2010 гг. государство провело процесс приватизации посредством введения акций в общественный оборот БЦБ 9 банков, выделенных из структуры Народного Банка Польши.

Этот процесс показан в таблице 1.20.

Таблица 1.20. Приватизация польских банков в форме IPO и структура их главных акционеров на момент приватизации* АО Банк Развития Экспорта 1992 Введение акций Государство – 7,9%;

(Bank Rozwoju Eksportu, АО Великопольский 1993 Введение акций Европейский Банк РеконструкКредитный Банк в Познане в общественный ции и Развития – 28,5%;

(Wielkopolski Bank Kredytowy w Poznaniu S.A.) АО Силезский Банк 1994 Введение акций ING Bank NV – 25,9%;

в Катовицах (Bank lski в общественный Государство – 33,2% w Katowicach S.A.) АО Промышленно-Торговый 1995 Введение акций Государство – 46,61%;

(Bank Przemysowo-Handlowy оборот w Krakowie S.A.) АО Гданьский Банк в Гдань- 1995 Введение акций BIG SA вместе с зависимыми ске (Bank Gdaski w Gdasku в общественный субъектами – 24,07% голосов S.A.) АО Общественный Кредит- 1997 Введение акций Государство – 33,3%;

ный Банк в Варшаве в общественный Индивидуальные инвесторы – S.A. w Warszawie) АО Торговый Банк в Варша- 1997 Введение акций Государство – 7,9%;

ве (Bank Handlowy w в общественный ZC Netherlands BV – 6,2%;

Warszawie S.A.) АО Банк Польская Касса 1998 I этап – введение Опеки (Bank Polska Kasa акций в общественный оборот Opieki S.A.) (Bank Zachodni S.A.) (Powszechny Bank Gospodarczy w odzi) Депозитно-Кредитный Банк в Люблине (Bank Depozytowo-Kredytowy w Lublinie) Поморский Кредитный Банк в Шецине (Pomorski Bank Kredytowy) w Szczecinie Bank PKO BP * Составлено автором.

Банковский сектор на сегодняшний день относится к наиболее приватизированным отраслям польской экономики. В 2008 г. частный капитал составлял около 85% акционерного капитала коммерческих банков и около 72% было собственностью заграничного капитала. Приватизация польских государственных банков при участии биржи ценных бумаг содействовала деполитизации банковского сектора. В результате были введены ясные принципы функционирования банков с точки зрения оценки банковского риска. Частный банковский сектор в связи с этим стал проводить негативную контрольную политику неэффективных инвестиционных проектов, которые не гарантировали ожидаемого уровня возвратности кредитов. На Бирже Ценных Бумаг в Варшаве в IV квартале 2010 г. котировались акции следующих польских и заграничных банков:

Powszechna Kasa Oszczdnoci Bank Polski SA (PKO BP);

Bank Polska Kasa Opieki SA (PEKAO);

Bank Zachodni WBK SA (BZ WBK);

Getin Holding SA (GETIN);

Bank Handlowy w Warszawie SA (HANDLOWY);

ING Bank lski SA (ING BSK);

Bank Millennium SA (MILLENNIUM);

Kredyt Bank SA (KREDYT BANK);

Bank Ochrony rodowiska (BO);

Fortis Bank Polska SA (FORTIS);

DZ Bank Polska SA (DZ POLSKA);

Nordea Bank Polska (NORDEA);

Getin Noble Bank SA (GETIN NOBLE);

UniCredito Italiano SpA (UNICREDITO).

В структуре собственности банков, акции которых котируются на БЦБ, доминируют, прежде всего, крупные акционеры, которые владеют контрольными пакетами акций.

Среди 16 банков только у двух, Банка PKO BP и Банка BO, контрольный пакет акций находится у государства. В остальных же, за исключением PKO BP, доминируют заграничные акционеры. Процент акций и голосов главных акционеров банков, которые торгуются на БЦБ, показан в таблице 1.21.

На финансовом рынке наряду с коммерческими банками работают также кооперативные банки (главным образом на рынке Catalyst). Рынок Catalyst является единственным в этом регионе Европы организованным рынком, где проводится торговля негосударственными долговыми ценными бумагами, т.е. облигациями и закладными. Созданный в 2009 г. Биржей Ценных Бумаг, этот рынок получил новую категорию облигаций, выпускаемых кооперативными банками.

Почти одновременно дебютировали корпоративные облигации пяти польских кооперативных банков – Банк Польской Кооперации (Bank Polskiej Spdzielczoci (BPS) и четырх, объеденнных в Групу БПС (Grupа BPS) банков: Кооперативный Банк в Белой Равской (Bank Spdzielczу w Biaej Rawskiej), Ожеско-Кнуровский Кооперативный Банк (Orzesko-Knurowskiego Bank Spdzielczу w Knurowie), Подкарпатский Кооперативный Банк в Саноку (Podkarpacki Bank Spdzielczу w Sanoku) и Кооперативный Банк Развития Шепетово (Spdzielczу Bank Rozwoju Szepietowo).

«За 150-лет истории кооперативных банков это было их первое присутствие на финансовом рынке», – отметил вицепремьер и министр экономики Вальдемар Павляк. Пять кооперативных банков выпустили облигаций на сумму 119 млн злотых. Самое большое их количество (80 млн злотых) принадлежит Банку Польской Кооперации (Bank Polskiej Spdzielczoci). Дебют этих кооперативных банков на рынке Catalyst может заинтересовать прочие кооперативные банки Польши (всего их 576) в привлечении капитала на финансовом рынке.

Таблица 1.21. Процентное участие акций и голосов акционеров коммерческих банков, котируемых на БЦБ (IV квартал 2010 г.) ТОРГОВ Й Citibank Overseas Investment Corporation, USA БАНК Pioneer Pekao Investment BANK) DZ POLSKA DZ Bank AG Deutsche ZentralGenossenschaftsbank * Составлено автором на основании годовых банковских отчтов.

В архитектуре биржевого рынка находятся также акционерные единицы и инвестиционные сертификаты Обществ Инвестиционных Фондов банков, которые котируются на БЦБ в Варшаве. К ним можно причислить: BPH TFI, BZ

WBK AIB TFI, ING TFI, MILLENNIUM TFI, NOBEL FUNDS TFI, PIONEER

PEKAO TFI.

на внутренний биржевой рынок В литературе вхождение фирмы на биржу рассматривается как очередной шаг в процессе роста е стоимости. В период глобализации предприятия, с помощью финансового рынка, ищут средства для финансирования своих инвестиционных стратегий. Pagano, Panetta, Zinagles, (1998) указывают на то, что развитие предприятий не является единственным фактором, влияющим на принятие решения об IPO. Эти авторы подчркивают, что выход фирмы на биржу является осознанным выбором, а также источником выгод и затрат. Общественный характер деятельности ведт к изменениям в финансовой структуре и структуре собственности фирмы.

Реализация существенных инвестиционных проектов требует от членов управления банков искать капитал во внешнем окружении. На финансовом рынке существует большое количество способов привлечения капитала, однако получение средств с помощью публичного рынка является для банка наиболее интересным предложением. Источники финансирования активов на предприятии делятся на две основные группы – собственные и заимные.

Финансирование фирмы с помощью публичных средств может осуществляться при помощи:

- эмиссии обыкновенных акций (публичных или нет);

- эмиссии привилегированных акций (по отношению к дивидендам, голосам, разделу имущества в случае банкротства);

- увеличения резервного капитала от продажи акций по цене выше их номинальной;

- увеличения резервных капиталов;

- увеличения собственного капитала посредством удержания чистой прибыли фирмы.

Замный капитал на польском финансовом рынке привлекается с помощью эмиссии ценных бумаг и, главным образом, облигаций.

В польской и зарубежной литературе авторы часто совмещают вопросы, касающиеся плюсов и минусов, связанных с первичным выходом фирмы на биржевой рынок. Совместное рассмотрение этих вопросов связано с тем, что фирмы, демонстрируя свои финансовые преимущества (акции) будущим акционерам на первичном рынке, стремятся затем ввести часть своих акций в биржевой или внебиржевой оборот. При этом регулируемый биржевой рынок практически полностью предназначен для крупных предприятий. В свою очередь малые и средние фирмы, после получения статуса публичных, выбирают альтернативный рынок, который, начиная с 2007 г., осуществляет платформа NewConnect. Этот рынок характеризуется меньшими требованиями к введению финансовых преимуществ, а также менее значительными затратами, связанными с получением фирмой публичного статуса. Выход на публичный рынок и последующее введение ценных бумаг в биржевой оборот (вторичный рынок) связан с потенциальной пользой для такого предприятия. К наиболее значимым плюсам публичного статуса и выхода на биржевой рынок, можно отнести:

1. Финансовые:

- доступ к капиталу;

- более высокий кредитный рейтинг;

- рыночная цена фирмы, устанавливаемая с помощью котируемых на 2. Капитальные:

- возможность выхода акционеров из общества без материальных санкций;

- увеличение количества привилегированных акций, с правом получения - лучшие условия для рабочих (курсы, обучение, социальные пакеты).

3. Уменьшение уровня банковского риска.

4. Увеличение наджности и престижа банка в стране и за рубежом.

5. Польза для собственников, управления и рабочих:

- возможность выхода из инвестирования в любое время;

- менеджерские и рабочие схемы, которые дают дополнительную, по отношению к заработной плате, возможность мотивированности без увеличения издержек фирмы.

6. Маркетинговый эффект в рыночном окружении фирмы, связанный с рекламой общества.

7. Увеличение уровня ликвидности ценных бумаг, введнных в биржевой оборот.

8. Возможность привлечения стратегического и финансового инвестора.

9. Введение современных бухгалтерских стандартов (MSR, MSSF).

10. Активность на рынке слияний и поглощений (например, возможность создания акционерной группы посредством поглощения или приобретения акций других фирм).

Наиболее распространнными мотивами выхода фирм в публичное обращение и в биржевой зал Pagano, Panetta i Zingales (1998) называют получение доступа к альтернативным источникам финансирования активов фирмы посредством эмиссии ценных бумаг. Это наиболее часто называемый плюс от выхода предприятия на публичный финансовый рынок. Данные авторы, однако, указывают на то, что получение средств в результате публичного предложения должно, прежде всего, осуществляться фирмами, которые имеют значительные реальные и планируемые инвестиции, сильный финансовый рычаг и большие темпы роста. Привлечение капитала (эмиссия акций или облигаций) с помощью публичного рынка относится к главным преимуществам выхода фирм на биржу ценных бумаг. В связи с этим, развитие предприятия и реализация его инвестиционных планов невозможны без необходимого количества капитала. Существующие внутренние источники финансирования (прибыль, амортизация или продажа имущества) не могут в достаточной степени удовлетворить все эти потребности. Чтобы эффективно функционировать на рынке, фирма должна владеть соответствующим имуществом, которое является главным источником доходов, позволяющих вести и развивать деятельность.

Стоимость публичного предложения Bank PKO BP, сделанного в 2004 г.

государством, составляла около 7,9 млрд злотых и была самым крупным общественным предложением, с точки зрения стоимости, в истории польского фондового рынка, а также в регионе Центральной и Восточной Европы.

Schneider [15] (и некоторые другие ученые) подчркивает, что одним из главных преимуществ получения фирмой общественного статуса является доступ к дешевому капиталу, который передатся в пользование такому обществу на практически неограниченный срок. Он считает, что фирме, находящейся в фазе быстрого роста, необходим допинг нового капитала, который бы пополнил генерируемые фонды благодаря операционной деятельности. Необходимость привлечения нового капитала возникает также в связи с расширением деятельности на новые рынки сбыта, а также перенаправлением полученных средств от публичного предложения в работы по исследованиям и развитию. К важным преимуществам общественного рынка для банка относится также возможность привлечения квалифицированных рабочих и управленческих кадров, что может произойти в результате предложения им акций фирмы: так называемые менеджерские схемы. Это мотив, который может повлиять на более продуктивное включение персонала в деятельность фирмы и уменьшить риск утраты квалифицированных рабочих.

Blowers и др. [19] подчркивает, что деятельность на общественном и биржевом рынках помогает увеличивать престиж и доверие к фирме у нынешних собственников (акционеров) и у будущих инвесторов, что в дальнейшем повлияет на занятие более высокой позиции на рынке и в конкурентной иерархии.

В литературе по данному вопросу можно отметить и другой плюс, возникающий благодаря выходу фирмы на общественный рынок. Это, так называемая, повторная перебалансировка активов фирмы, что в случае банков относится к уменьшению финансового риска и удержанию задолженности на более низком уровне. Поэтому решение банков получить общественный статус с последующим выходом на регулируемый биржевой рынок можно расценивать как попытку повторного балансирования активов и пассивов.

После периода реструктуризации в банках возможно заметить увеличение показателя отношения собственного капитала к сумме активов (финансовый рычаг) в первом периоде после биржевого дебюта (см. таблицу 1.22).

После выхода на биржевой рынок предприятие присоединяется к группе элитных фирм, повышая тем самым престиж и наджность [7]. Наиболее полезным моментом для предприятия, чьи акции котируются на бирже, становится размещение своих преимуществ на основном рынке.

Результатом введения акций общества в биржевые котировки является более совершенная стратегическая позиция в переговорах с бизнес-партнерами.

Достаточно часто фирмы, которые функционируют на бирже, легче и быстрее выигрывают торги или получают полезные контракта [18]. Кроме того, благодаря систематической публикации финансовых отчтов и существенных событий, фирма упрочивает доверие клиентов. Передача фирмами информации о своих планах и действиях формирует образ их финансового и рыночного положения. Элитный характер общественной фирмы подразумевает также, что среди двух одинаковых субъектов «лучшим» является общественное предприятие, потому что оно более известно и проверено на рынке, нежели частная фирма, которая функционирует вне общественного оборота.

Таблица 1.22. Показатель финансового рычага банков, которые входят в состав биржевого индекса I Banki 1997–2009 гг. (%)

KREDYT

BANK Источник: авторский анализ на основании банковских годовых отчтов.

Zingales [21] указывает на то, что шаги на пути к выходу на общественный уровень являются результатом решений собственников об увеличении стоимости фирмы, а после достижения поставленных целей – е продажа. Blowers и др. [2] обращают внимание на тот факт, что благодаря получению общественного статуса, предприятие получает возможность стать активным участником процессов слияний и поглощений. В результате этого фирмы могут поглощать своих конкурентов взамен на свои акции, не тратя при этом денежных средств.

Предпринимательский кодекс допускает возможность эмиссии, взамен на акции поглощаемой фирмы, акций поглощающего предприятия или создание нового акционерного общества, которое будет контролировать акции всех субъектов принимающих участие в процессе поглощения.

В случае, если поглощающей является фирма, функционирующая на бирже, применяются правила инкорпорации. С помощью этого метода акционеры поглощаемой фирмы взамен на свои акции получают акции поглощающего общества. На польском финансовом рынке вс чаще происходят процессы слияния и поглощения хозяйственных субъектов. Наиболее активными на этом рынке являются заграничные фирмы, которые благодаря этому завовывают новые ниши для своего функционирования. Достаточно активно действуют и польские фирмы, большинство из которых котируются на БЦБ. Национальные фирмы включаются в этот процесс по причине желания улучшения своей рыночной и конкурентной позиции по отношению к заграничным и другим национальным фирмам, функционирующим в той же среде. Поэтому одной из главных причин слияния фирм является «консолидация в отрасли». На сегодняшний день не существует отрасли в польском народном хозяйстве, в которой не проходили бы процессы слияний и поглощений. Эти процессы являются эффективным инструментом минимизации затрат и увеличения доходов и прибыли.

Анкетные исследования, проведнные специалистами консалтинговых фирм KPMG i McKinsey Company 700 самых больших международных сделок по слиянию и поглощению в 1996–1998 гг., показали, что главной целью этих процессов был не рост стоимости фирмы, а желание увеличения занимаемой доли рынка и получение доступа к новым рынкам сбыта. В Польше консолидационные процессы в банковском секторе в 1990-х гг. и в первом десятилетии XXI века стали результатом появления крупных банковских групп. В этих процессах, прежде всего, принимали участие заграничные инвесторы, которые располагают в большинстве польских банков контрольным пакетом акций. К главным целям консолидации польских банков, в т.ч. проведнных с помощью биржевого рынка, следует отнести: безопасность польской финансовой системы, быстрое увеличение капитальной базы банков, рост масштаба и сферы деятельности, увеличение роли банковского сектора в стимулировании экономического роста польского народного хозяйства. Благодаря консолидации в польском банковском секторе, можно заметить расширение депозитной базы и кредитного портфеля банков, снижение уровня инвестиционных затрат и улучшение доступа к банковским продуктам и услугам.

Постоянное присутствие банка на общественном рынке укрепляет фирменный знак без затрат на дорогую рекламную кампанию. Поэтому банк должен стремиться к максимизации маркетингового эффекта уже на этапе подготовки фирмы к получению публичного статуса, потому что удачная рекламная кампания может оказать существенное влияние на успех эмиссии ценных бумаг, принимающих участие в биржевом обороте.

С точки зрения занимающихся капитальным рынком представителей агентств по связям с общественностью, даже при высоком уровне развития этого рынка никакая публичная эмиссия не будет иметь должного успеха без предварительной и хорошо подготовленной рекламно-информационной акции. Простую информационную кампанию, например, размещение объявлений об эмиссии в прессе или радио, фирма может подготовить самостоятельно. Но в ситуации более сложных рекламных действий требуется помощь специализированных фирм. Поэтому предприятия, планирующие свой биржевой дебют, должны серьезно задуматься над проведением такой информационной акции при содействии специализированных фирм из этой отрасли. Следует также упомянуть о том, что рекламная кампания, проводимая перед выходом фирмы на общественный уровень, имеет значительное влияние на уровень заинтересованности ею и е продуктами. Престиж, связанный со статусом биржевого общества, вместе с профессионально проведнной рекламной кампанией его продуктов может убедить будущих покупателей в высоком качестве. Маркетинговые эффекты как преимущество для молодой общественной фирмы могут быть укреплены при последующих общественных эмиссиях ценных бумаг на регулируемом рынке. Уже сам факт котировки активов фирмы на бирже приводит к тому, что название банка появляется в ежедневных информационных сообщениях биржи, на радио или в телевизионных программах, а также в других средствах массовой информации. Маркетинговый эффект укрепляют также институты фондового рынка благодаря публикации информационных бюллетеней или брокерской конторы – с помощью ежедневных фундаментальных и технических анализов.

Следующим плюсом, который связан с приобретением фирмой общественного статуса, является увеличение ликвидности ценных бумаг, включенных в биржевой оборот. Финансовые преимущества частных обществ, в отличие от публичных, характеризуются отсутствием ликвидности. Акционеры частных фирм, желая продать свои акции, должны самостоятельно найти потенциальных покупателей, что является достаточно тяжелой задачей.

Сравнивая польский биржевой рынок с развитыми биржами ценных бумаг в странах Западной Европы, можно заметить, что он характеризуется невысокой ликвидностью допущенных к обороту активов. Такая ситуация связана с незначительным объемом акций, которые находятся в обороте. На польском биржевом рынке котируется только некоторая часть акций обществ, потому что главные собственники оставляют при себе контрольные пакеты. В связи с этим невысокая ликвидность является результатом выбора между уровнем ликвидности и удержанием контрольного пакета акций внутри фирмы.

Пять банков входят в состав наиболее престижного биржевого индекса БЦБ – WIG 20. Их доля в этом индексе составляет более 30%. Позиция банков в индексе и занимаемая доля в нм показаны в таблице 1.23.

Таблица 1.23. Позиция банков в индексе и занимаемая в них доля на БЦБ (IV квартал 2010)* * Составлено автором на базе ежегодных банковских отчтов.

Следующим положительным моментом участия банка в биржевом рынке является приобретение объективной рыночной оценки благодаря формированию курса акций на регулируемом рынке. Каждый день на основании котировки акций на биржевом рынке акционеры получают актуальную оценку фирмы.

Выход общества на биржевой рынок является для управляющих фирмой фактором, который интенсивно мотивирует постоянное повышение квалификации и качества управления. Более того, для сотрудников общественной фирмы это дает возможность получения опционов на акции собственной фирмы или же получение вознаграждения акциями или правами получения акций. В этой ситуации укрепляются связи между работниками и управленческим персоналом, что содействует укреплению лояльности и эффективности работы.

Создание эмиссионного про- акционерного капитала спекта Финансовые и юридические консультации Затраты на информацию и Организационные оплаты Гарантии эмиссии акций Риск поглощения другими фирмами Рис. 1.15. Недостатки выхода банка на биржевой рынок (финансовые затраты, обязанности, следствия и риски)* * Составлено автором.

Негативные моменты и финансовые издержки банков, связанные с выходом на биржу Введение акций фирмы в общественный оборот порождает не только плюсы, но и минусы. Часто члены правления банков не знают об угрозах, возникающих в связи с приобретением общественного статуса. Эти угрозы связаны с необходимостью выполнения регламентных требований, в соответствии с размером фирмы, структурой акционеров и с избранной стратегией развития. Недостатки, связанные с включением банка в общественный оборот и вытекающими из этого издержками, дополнительными обязанностями и другими следствиями и рисками, показаны на рисунке 1.15. Каждое общество, которое вводит свои финансовые инструменты в общественный оборот, нест в связи с этим определнные издержки. Затраты, связанные с приобретением общественного статуса, могут быть связаны с предложением новой эмиссии акций.

C.W. Schneider [11] отождествляет издержки с общественным предложением эмитируемых акций (первая общественная продажа, произведнная первым собственником), с введением акций во вторичный биржевой и внебиржевой оборот. Можно встретить разнородную комбинацию этих способов. Затраты, связанные с получением фирмой общественного статуса, могут значительно изменяться в зависимости от того, выбирает ли фирма общественную подписку на эмитируемые акции или же решает ввести в биржевой оборот уже существующие инструменты. Значительное отличие издержек в данном случае связано в основном с рынком NewConnect, который позволяет вводить ранее эмитированные акции без общественного предложения и только на основании информационного меморандума.

В свою очередь, введение в оборот уже существующих акций без увеличения капитала, требует дополнительных затрат, связанных с экономическими и юридическими консультациями, подготовкой эмиссионного проспекта о выходе на биржевой рынок или информационного меморандума для внебиржевого рынка. Финансовые затраты обществ, проводящих общественное предложение, можно разделить на две группы: обязательные и добровольные [13].

К первой группе относятся: подготовка эмиссионного проспекта, анализ финансовых отчтов аналитиками, оплата субъекта, осуществляющего предложение ценных бумаг, организационные оплаты для Государственного Депозитария Ценных Бумаг (Krajowego Depozytu Papierw Wartociowych, KDPW), Комиссии Финансового Надзора (Komisji Nadzoru Finansowego, KNF) и для самой Биржи Ценных Бумаг.

Вторая группа затрат связана с дополнительными действиями в области улучшения общественного предложения. К ним относятся: юридическое обслуживание, расчт с инвестиционным или предлагающим услуги субэмитентом, а также издержки по рекламе и информации.

Общие затраты банка PKO BP, который выводил свои акции на биржу без комиссионных, составили 50 млн злотых, что в сравнении с доходами от продажи акций банка на первичном рынке дало показатель 0,63%. Структура затрат эмиссии банка Bank PKO BP S.A. представлена в таблице 1.24.

Таблица 1.24. Затраты IPO Bank PKO BP, провед нного в 2004 г.* Затраты по подготовке предложения вместе с издержками по созданию проспекта и эмиссионного информационного документа, с учтом консультационных затрат 17 Прочие затраты подготовки и проведения предложения 3 * Составлено автором на основании эмиссионного проспекта Bank PKO BP.

Одним из последствий выхода банка на биржевой рынок является прозрачность информации. Общественные фирмы обязаны передавать информацию о своей деятельности, которая в значительной степени могла бы повлиять на цену или стоимость е ценных бумаг.

Информационные обязательства вытекают также из Распоряжения Кабинета Министров от 22 декабря 1998 г. о видах, формах и размере актуальной и периодической информации, а также сроках е передачи эмиссионерами ценных бумаг, участвующих в биржевом обороте (Rozporzdzeniе Rady Ministrw z dnia 22 grudnia 1998 roku w sprawie rodzaju, formy i zakresu informacji biecych i okresowych oraz terminw ich przekazywania przez emitentw papierw wartociowych dopuszczonych do publicznego obrotu (Dz U. nr 163 poz. 1160).

В соответствии с этим документом, общественные фирмы обязаны передавать информацию в форме периодических отчтов. Эта информация может быть проанализирована и использована конкурентами. Однако открытость информации является главным гарантом интересов инвесторов и основой их доверия, потому что позволяет оценить привлекательность инвестирования в рассматриваемую фирму.

В случае появления информации, обобщение которой могло бы привести к нарушению существенных интересов фирмы, фирма имеет право обратиться в Комиссию Финансового Надзора с просьбой не предоставлять данную информацию для общественного пользования. За непредоставление информации Комиссии Финансового Надзора грозят денежные штрафы, а также возможность утраты разрешения на введение ценных бумаг в биржевой оборот.

С точки зрения M. Michalskiego [9], информационные обязательства общественной фирмы, возникающие по причине е присутствия на бирже, могут иметь временный или постоянный, условный, или безусловный характер. К временным информационным обязательствам можно отнести предоставление эмиссионного проспекта и информационного меморандума. Постоянные же информационные обязательства связаны с получением фирмой общественного статуса. Общество в таком случае обязано предоставлять актуальную и периодическую информацию, которая может повлиять на цену акций. В свою очередь, к безусловным информационным обязательствам относится информация фирмы, передаваемая Комиссии Финансового Надзора, независимо от того, может ли она нарушить существенные экономические интересы общественной фирмы.

Ещ одним результатом выхода фирмы на общественный финансовый рынок является разбавление капитала и риск утраты контроля изначальными собственниками над обществом. Разбавление является негативным результатом получения общественного статуса и появляется тогда, когда выход фирмы на регулируемый биржевой рынок происходит вместе с общественной эмиссией новых акций. Разбавление – это убытки, которые несут собственники в результате продажи новой эмиссии акций. B.D. Jordan, S.A. Ross, R.W. Westerfield [6] выделяют следующие виды разбавления:

- разбавление процентной доли в структуре общественной фирмы;

- разбавление рыночной стоимости;

- разбавление рыночной стоимости и прибыли от акций.

Разбавление собственности появляется при каждой эмиссии акций, в которой не проходит реализация прав на получение (акций, прибыли, прочее). В результате разбавления собственности появляется риск утраты контроля над предприятием первичными акционерами. Этот вид разбавления появится даже в ситуации, когда включение в общественный оборот произошло без общественной эмиссии, а изначальные собственники должны считаться с тем, что рано или поздно фирма воспользуется возможностью привлечения капитала с помощью биржевого рынка.

В связи с этим возможность утери контроля касается котируемых на бирже фирм, поскольку предприятия, находящиеся вне общественного оборота, не имеют значительных проблем с удержанием и реализацией контроля. Контроль над обществом, не находящимся на регулируемом рынке, можно осуществлять, например, посредством ведения записей, которые будут усложнять приобретение акций инвесторами, не входящими в круг акционеров, поскольку состав акционеров в таком обществе хорошо известен и изменяется медленно.

Утрата контроля наиболее ощутима для малых и средних фирм, которые на протяжении длительного времени являются собственностью семей. Отлично работающие общества после достижения развитой стадии и введения их акций в общественный оборот становятся добычей значительного количества акционеров, которые вложили в них свои средства. Наиболее привлекательными общественными фирмами интересуются, главным образом, стратегические инвесторы, которые после получения контрольного пакета акций в состоянии отстаивать свои интересы и решения на общих собраниях акционеров. В получении контроля над фирмами могут быть также заинтересованы конкуренты, поскольку, получая контрольный пакет, они могут не только решать вопросы, связанные с деятельностью фирмы, но и могут специально поставить е в состояние банкротства. Даже при значительном разбавлении акций, которое дат общественный фондовый рынок, владение незначительной долей в структуре собственности общества дат возможность блокировать некоторые решения во время общих собраний акционеров.

Акционеры, владеющие в сумме 20% акций в структуре акционеров, могут потребовать избрания нового состава наблюдательного совета [18]. Риск утраты контроля может также проявляться посредством враждебных поглощений обществ вопреки воли управления и некоторых акционеров. Этот риск можно уменьшить в результате введения в общественный оборот только части эмиссии.

Остальная часть и более ранние эмиссии могут остаться в частном обороте.

В современных моделях управления предприятием в Польше и в мире можно заметить проявление конфликтов интересов главных собственников фирм. Многие управляющие, вместо того чтобы стремиться к увеличению акционерного капитала, могут лоббировать свои собственные интересы в фирме.

В результате разделения собственности и управления появляются конфликты интересов акционеров и менеджеров, что в литературе называется агенционным конфликтом [4; 17].

Следующим следствием введения акций на регулируемый биржевой рынок может стать недооценка первоначального общественного предложения. Такая ситуация возникает из факта, что каждое выходящее на общественный рынок общество будет стремиться к тому, чтобы цена е акций на первичном рынке находилась на таком уровне, чтобы это послужило условием успеха эмиссии и могло позитивно повлиять на формирование курса акций на вторичном рынке.

Вводя акции в общественный оборот, фирма нест затраты – независимо от того, на каком уровне была установлена эмиссионная цена: слишком на высоком или же слишком низком. В случае, когда рынок оценил новую эмиссию очень высоко, это может закончиться провалом эмиссии, и общество должно будет е изъять из оборота. Подобная ситуация может возникнуть, когда акции новой эмиссии будут оценены ниже настоящей рыночной стоимости.

В таком случае актуальные собственники фирмы несут альтернативные убытки, потому что продают свои акции по низшей, чем их стоимость, цене [6].

Эмпирические исследования оценки акций при IPO, проведнные многими учными из разных стран, доказывают, что недооценка этих предложений – часто встречаемое явление [12]. Явление недооценки акций во время первичной эмиссии может быть стимулом для потенциальных инвесторов, предоставляя им возможность получения более высоких доходов взамен на более высокий риск. В таком случае изначальные акционеры несут убытки из-за недооценки новой эмиссии акций, поскольку это является для них опосредованными затратами. S.R. Ritter [16] считает, что недооценка акций является издержками, которые несут общества-эмитенты, и относит эти убытки к затратам, связанными с выходом на общественный рынок. В литературе по данному предмету авторы подчркивают, что недооценка новых акций, введнных в общественный биржевой оборот, часто охватывает суммы, превышающие все непосредственные затраты, связанные с получением общественного статуса. Поэтому управление и акционеры редко рассматривают их как свои убытки. Более того, доминирующим настроением среди них является радость и удовлетворение по поводу быстрого и значительного скачка цен на вторичном рынке.

Библиографический список 1. Aussenegg W. Going Public in Poland: Case-by-Case Privatizations, Mass Privatization and Private Sector Initial Public Offerings. Vienna University of Technology // Working Paper. – 1999.

2. Blowers S.C., Erickens G.K., Milan T.L. The Ernst and Young Guide to taking your company public. – New York: John Wiley & Sons, 1995.

3. Brigham E., Gapenski L. Zarzdzanie finansami. – Warszawa: PWN, 2000.

4. Gorynia M. Zachowania przedsibiorstw w okresie transformacji, Makroekonomia przejcia. – Pozna: Wyd. AE w Poznaniu, 1998.

. Gr t A., Sobolewski P. Wybrane determinanty rozwoju rynku akcji i korporacyjnych instrumentw dunych w Polsce. – Warszawa, 2005. NBP z dn. 17.10.2005.

6. Jordan B.D., Ross S.A. Westerfield R.W. Finanse przedsibiorstwa. – Warszawa:

Dom Wydawniczy ABC, 1999.



Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |
 


Похожие работы:

«ФОНД ЛИБЕРАЛЬНАЯ МИССИЯ Руководитель исследовательского проекта Верховенство права как определяющий фактор экономического развития Е.В. Новикова Редакционная коллегия: А.Г. Федотов, Е.В. Новикова, А.В. Розенцвайг, М.А. Субботин Участники монографии выражают признательность за поддержку в издании этой книги юридическому факультету Университета МакГилл (Монреаль, Канада), с 1996 года осуществляющему научное сотрудничество в сфере правовых реформ в России, и Фонду Либеральная миссия. ВЕРХОВЕНСТВО...»

«Министерство образования Республики Беларусь УЧРЕЖДЕНИЕ ОБРАЗОВАНИЯ ГРОДНЕНСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ ЯНКИ КУПАЛЫ И.Ю.Самойлова ДИНАМИЧЕСКАЯ КАРТИНА МИРА И.БРОДСКОГО: ЛИНГВИСТИЧЕСКИЙ АСПЕКТ Монография Гродно 2007 УДК 882 (092 Бродский И.): 808.2 ББК 81.411.2 С17 Р е ц е н з е н т ы: заведующий кафедрой культуры речи и межкультурных коммуникаций Белорусского государственного педагогического университета им. М.Танка доктор филологических наук, профессор И.П. Кудреватых; доктор...»

«169. Юдин В.В. Тектоника Южного Донбасса и рудогенез. Монография. Киев, УкрГГРИ. 2006. 108 с., (с геологической картой ). 1 УДК 551.24+662.83(477.62) ББК 26.3 (4 Укр - 4-Дон) Юдин В.В. Тектоника Южного Донбасса и рудогенез. Монография.- К.: УкрГГРИ, 2006._10-8 с. - Рис. 58 Проведено детальное изучение тектоники в зоне сочленения Донецкой складчато-надвиговой области с Приазовским массивом Украинского щита. Отмечена значительная противоречивость предшествующих построений и представлений. На...»

«Крутиков В. К., Гворыс В., Дорожкина Т. В., Зайцев Ю. В. Инновации в развитии индустрии туризма региона Калуга 2013 Институт управления, бизнеса и технологий, г. Калуга, Россия Высшая школа гостиничного бизнеса и туризма, г. Ченстохов, Польша Среднерусский научный центр Санкт-Петербургского отделения Международной академии наук высшей школы Крутиков В. К., Гворыс В., Дорожкина Т. В., Зайцев Ю. В. Инновации в развитии индустрии туризма региона Издание второе, дополненное Калуга 2013 УДК...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ, СТАТИСТИКИ И ИНФОРМАТИКИ (МЭСИ) Кафедра Социально-экономической статистики Карманов М.В., Смелов П.А., Дмитриевская Н.А. МЕТОДОЛОГИЯ ПРИКЛАДНОГО АНАЛИЗА ВОСПРОИЗВОДСТВА МУЖСКОГО НАСЕЛЕНИЯ Монография Москва – 2011 УДК – 314.4, 314.8 Карманов М.В., Смелов П.А., Дмитриевская Н.А. Методология прикладного анализа воспроизводства мужского населения – М.: МЭСИ, 2011. -104 с. РЕЦЕНЗЕНТЫ: д.э.н.,...»

«С.В.Бухаров, Н.А. Мукменева, Г.Н. Нугуманова ФЕНОЛЬНЫЕ СТАБИЛИЗАТОРЫ НА ОСНОВЕ 3,5-ДИ-ТРЕТ-БУТИЛ-4-ГИДРОКСИБЕНЗИЛАЦЕТАТА 2006 Федеральное агенство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Казанский государственный технологический университет С.В.Бухаров, Н.А. Мукменева, Г.Н. Нугуманова Фенольные стабилизаторы на основе 3,5-ди-трет-бутил-4-гидроксибензилацетата Монография Казань КГТУ 2006 УДК 678.048 Бухаров, С.В. Фенольные стабилизаторы на...»

«Михаил исаакович казакевич избранное Днепропетровск 2009 УДК 024.01+624.04+533.6 ббК 38.112+38.5+22.253.3 казакевич М.и. к 14 избранное: монография / М.и. Казакевич. – Днепропетровск, 2009. – 524 с. ISBN 978-966-8050-58-9 Сборник избранных статей и докладов составлен автором на основе собственных предпочтений, отражая объективную оценку приоритетов в его многолетней научной деятельности. Монография охватывает довольно широкий круг вопросов, включая как фундаментальные работы автора по теории...»

«РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ НАУК Институт философии МОСКОВСКИЙ ГУМАНИТАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Институт фундаментальных и прикладных исследований Г. Ю. Канарш СОЦИАЛЬНАЯ СПРАВЕДЛИВОСТЬ: ФИЛОСОФСКИЕ КОНЦЕПЦИИ И РОССИЙСКАЯ СИТУАЦИЯ Издательство Московского гуманитарного университета 2011 ББК 87.6 К 19 Утверждено к печати Ученым советом Учреждения Российской академии наук Института философии РАН Рецензенты: Олейников Ю. В., доктор философских наук Прокофьев А. В., доктор философских наук, доцент Канарш Г. Ю. К...»

«.. -. URL: http://www.molgvardia.ru/nextday/2008/10/10/2143?page=26;. URL: http://www.extremeview.ru/index/id/26305 Северный (Арктический) федеральный университет Northern (Arctic) Federal University Ю.Ф. Лукин ВЕЛИКИЙ ПЕРЕДЕЛ АРКТИКИ Архангельск 2010 УДК [323.174+332.1+913](985)20 ББК 66.3(235.1)+66.033.12+65.049(235.1)+26.829(00) Л 841 Рецензенты: В.И. Голдин, доктор исторических наук, профессор; Ю.В. Кудряшов, доктор исторических наук, профессор; А.В. Сметанин, доктор экономических наук,...»

«УДК 577 + 575 ББК 28.04 М82 Москалев А. А. Старение и гены. — СПб.: Наука, 2008. — 358 с. ISBN 978-5-02-026314-7 Представлен аналитический обзор достижений генетики старения и продолжительности жизни. Обобщены эволюционные, клеточные и молекулярно-генетические взгляды на природу старения. Рассмотрены классификации генов продолжительности жизни (эволюционная и феноменологическая), предложена новая, функциональная, классификация. Проанализированы преимущества и недостатки основных модельных...»

«Министерство образования Российской Федерации Владимирский государственный университет В.В. КОТИЛКО, Д.В. ОРЛОВА, А.М. САРАЛИДЗЕ ВЕХИ РОССИЙСКОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА Владимир 2003 ББК 65.03 К 73 Рецензенты: Доктор экономических наук ГНИУ СОПС¬ Минэкономразвития РФ и РАН И.А. Ильин Доктор исторических наук, профессор, декан гуманитарного факультета, заведующий кафедрой истории и культуры Владимирского государственного университета В.В. Гуляева Котилко В.В., Орлова Д.В., Саралидзе А.М. Вехи...»

«Д.С. Жуков С.К. Лямин Постиндустриальный мир без парадоксов бесконечности 1 УДК 316.324.8 ББК 60.5 Ж86 Научный редактор: доктор философских наук, ведущий научный сотрудник Института философии РАН, профессор Ф.И. Гиренок (Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова) Рецензент: кандидат политических наук И.И. Кузнецов (Саратовский государственный университет им. Н.Г. Чернышевского) Жуков Д.С., Лямин С.К. Ж 86 Постиндустриальный мир без парадоксов бесконечности. — М.: Изд-во УНЦ ДО,...»

«Научный центр Планетарный проект ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ – ОСНОВА ОПЕРЕЖАЮЩИХ ИННОВАЦИЙ Санкт-Петербург Орел 2007 РОССИЙСКАЯ АКАДЕМИЯ ЕСТЕСТВЕННЫХ НАУК ОРЛОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ НАУЧНЫЙ ЦЕНТР ПЛАНЕТАРНЫЙ ПРОЕКТ ИНТЕЛЛЕКТУАЛЬНЫЙ КАПИТАЛ – ОСНОВА ОПЕРЕЖАЮЩИХ ИННОВАЦИЙ Санкт-Петербург Орел УДК 330.111.4:330. ББК 65.011. И Рецензенты: доктор экономических наук, профессор Орловского государственного технического университета В.И. Романчин доктор...»

«Межрегиональные исследования в общественных науках Министерство образования Российской Федерации ИНОЦЕНТР (Информация. Наука. Образование) Институт имени Кеннана Центра Вудро Вильсона (США) Корпорация Карнеги в Нью-Йорке (США) Фонд Джона Д. и Кэтрин Т. МакАртуров (США) Данное издание осуществлено в рамках программы Межрегиональные исследования в общественных науках, реализуемой совместно Министерством образования РФ, ИНОЦЕНТРом (Информация. Наука. Образование) и Институтом имени Кеннана Центра...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Казанский государственный технологический университет В.Я. Пономарев, Э.Ш. Юнусов, Г.О. Ежкова, О.А. Решетник БИОТЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ПРИМЕНЕНИЯ ПРЕПАРАТОВ МИКРОБИОЛОГИЧЕСКОГО СИНТЕЗА ДЛЯ ОБРАБОТКИ МЯСНОГО СЫРЬЯ С ПОНИЖЕННЫМИ ФУНКЦИОНАЛЬНО-ТЕХНОЛОГИЧЕСКИМИ СВОЙСТВАМИ Монография Казань, 2009 УДК 664 ББК Пономарев В.Я. Биотехнологические основы применения препаратов...»

«Федеральное агентство по образованию Ухтинский государственный технический университет НАМ 10 ЛЕТ Краткая история факультета экономики и управления Ухтинского государственного технического университета Ухта 2008 УДК 378.09.(450) Н 24 Авторский коллектив Т.С. Крестовских, А.В. Павловская, А.П. Радкевич, И.Г. Назарова, В.В. Каюков, Т.Б. Саматова Нам 10 лет. Краткая история факультета экономики и управления Ухтинского государственного технического университета / Т.С. Крестовских [и др]; под общей...»

«Северный (Арктический) федеральный университет Northern (Arctic) FederalUniversity Ю.Ф.Лукин Великий передел Арктики Архангельск 2010 УДК – [323.174+332.1+913](985)20 ББК –66.3(235.1)+66.033.12+65.049(235.1)+26.829(00) Л 841 Рецензенты: В.И.Голдин, доктор исторических наук, профессор Ю.В.Кудряшов, доктор исторических наук, профессор А.В.Сметанин, доктор экономических наук, профессор Лукин Ю.Ф. Л 841Великий передел Арктики/Ю.Ф.Лукин. - Архангельск: Северный(Арктический) федеральный университет,...»

«Е.Н. ГЛУЩЕНКО Л.П. ДРОЗДОВСКАЯ Ю.В. РОЖКОВ ФИНАНСОВОЕ ПОСРЕДНИЧЕСТВО КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ Хабаровск 2011 УДК 336.774:330.47 ББК 65.262 Г55 Глущенко Е. Н., Дроздовская Л. П., Рожков Ю. В. Г55 Финансовое посредничество коммерческих банков: монография / под научной ред. проф. Ю.В. Рожкова. — Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2011. — 240 с. Рецензенты: Богомолов С. М. (Саратов, СГСЭУ); д.э.н., профессор Останин В. А. (Владивосток, ДВФУ) д.э.н., профессор ISBN 978-5-7823-0552- В монографии рассматриваются...»

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ, СТАТИСТИКИ И ИНФОРМАТИКИ (МЭСИ) Назарова Н.Б. ИССЛЕДОВАНИЕ СЛОВОСОЧЕТАНИЙ В КОМПОЗИЦИОННО-РЕЧЕВЫХ ФОРМАХ: ОПИСАНИИ, ПОВЕСТВОВАНИИ, РАССУЖДЕНИИ Монография Москва, 2013 1 УДК 80 ББК 80/84 Н 192 Назарова Н.Б. ИССЛЕДОВАНИЕ СЛОВОСОЧЕТАНИЙ В КОМПОЗИЦИОННО-РЕЧЕВЫХ ФОРМАХ: ОПИСАНИИ, ПОВЕСТВОВАНИИ, РАССУЖДЕНИИ / Н.Б. Назарова. Монография. – М.: МЭСИ, 2013. – 191 с. Назарова Нина Борисовна кандидат...»

«МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА РФ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ ОРЛОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АГРАРНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Философия модерна и философия постмодерна Орел = УДК ББК Ф Ответственный редактор и составитель – доктор философских наук, профессор В.Н. Финогентов Ф 56 Философия модерна и философия постмодерна (коллективная монография). – Орел: ООО ПФ Картуш, 2014. – 162 с. ISBN В данной коллективной монографии представлены...»






 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.