WWW.DISS.SELUK.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА
(Авторефераты, диссертации, методички, учебные программы, монографии)

 

Pages:     | 1 || 3 | 4 |

«Финансовый менеджмент: актуальные вопросы управления финансами предприятия Учебное пособие Омск 2013 1 Министерство образования и науки РФ Федеральное государственное бюджетное ...»

-- [ Страница 2 ] --

Средняя величина оборотных активов определяется по данным бухгалтерского баланса как средняя арифметическая величина итогов на начало и конец периода.

6. Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов где Авср – средняя за период величина основных средств и прочих внеоборотных активов.

Рентабельность основных средств и прочих внеоборотных активов отражает эффективность использования внеоборотных активов, измеряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимости средств. Этот коэффициент и коэффициент рентабельности всего капитала фирмы взаимосвязаны. Так, при снижении коэффициента рентабельности всего капитала рост рентабельности основных средств и прочих внеоборотных активов свидетельствует об избыточном увеличении мобильных средств, что может быть следствием образования излишних запасов, затоваренности готовой продукции на складах в связи с падением спроса на нее, чрезмерного роста дебиторской задолженности или денежных средств.

Перечисленные показатели изучаются в динамике и по тенденции их изменения судят об эффективности хозяйственной деятельности организации.

В целях обеспечения единого методического подхода при проведении анализа финансового состояния организаций были утверждены «Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций» – приказ ФСФО РФ №16 от 23 января 2001 г.

Методические указания устанавливают порядок проведения анализа финансового состояния организации при выполнении экспертизы и составлении заключений по соответствующим вопросам, проведении мониторинга финансового состояния организаций.

Рис. 4. Схема взаимосвязей аналитических показателей в

БАЛАНС

экспресс-диагностике состояния предприятий

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ

ПРЕДПРИЯТИЯ

Для проведения анализа финансового состояния организации в соответствии с методическими указаниями используется ряд показателей, характеризующих различные аспекты деятельности организации. Анализ дает возможность оценить:

финансовое положение предприятия;

имущественное состояние предприятия;

степень предпринимательского риска;

достаточность капитала для текущей деятельности и долгосрочных инвестиций;

потребность в дополнительных источниках финансирования;

способность в дополнительных источниках финансирования;

способность к наращиванию капитала;

рациональность использования заемных средств;

эффективность деятельности предприятия.

Экспресс-диагностика есть построение и анализ системы взаимосвязанных показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятия с точки зрения ее соответствия оперативным (тактическим) целям бизнеса.

Наиболее эффективный результат аналитических исследований – точное определение ключевых проблем и причин их возникновения (рис. 4). После этого должны быть предложены варианты решения возникших проблем с прогнозом возможных результатов.

Контрольные вопросы 1. Какой метод анализа баланса позволяет говорить о минимизации влияния инфляционного фактора на результаты расчетов?

2. Перечислите достоинства и недостатки использования нормативных значений финансовых коэффициентов при анализе финансового состояния организации.

3. Существует ли взаимосвязь между показателями ликвидности и финансовой устойчивости?

4. Что общего у всех показателей оборачиваемости?

5.Что объединяет все показатели рентабельности?

3. ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

В СИСТЕМЕ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

ОРГАНИЗАЦИИ

3.1. Сущность операционного анализа и его назначение Анализ финансового состояния с использованием консолидированной финансовой отчетности, а именно баланса, форм № 2,3,4 и позволяет говорить только о той финансовой ситуации, которая складывается в целом по предприятию, без учета ассортиментной и ценовой политики. Представленные в предыдущей главе аналитические коэффициенты определяют финансовую оболочку субъекта хозяйствования на определенную дату, а это можно сравнить с фотографией предприятия с высоты птичьего полета – видны общие очертания, но не определяются частности.

Чтобы выявить финансовую результативность каждого вида деятельности, каждой конкретной сделки, практикой финансового менеджмента предлагается удивительная методика – операционный анализ.

Операционный анализ это анализ изучения зависимостей финансовых результатов предпринимательства от затрат и объемов производства и реализации.

В международной практике его называют анализом соотношения "затраты объем прибыль" ("Cost - Volume - Profit", или "CVP - анализ"). Этот вид анализа является одним из наиболее эффективных средств планирования и прогнозирования деятельности предприятия. Он позволяет руководству предприятия выявить оптимальные пропорции между переменными и постоянными затратами, ценой и объемом реализации, минимизировать предпринимательский риск. Бухгалтеры, аудиторы, эксперты и консультанты, используя операционный анализ, могут дать более глубокую оценку финансовых результатов и точнее обосновать рекомендации для улучшения работы предприятия.

Операционный анализ составная часть управленческого учета. Его ключевыми элементами выступают маржинальный доход или валовая прибыль, порог рентабельности, операционный леверидж (рычаг) и запас финансовой прочности.

Однако для проведения операционного анализа и получения достоверных результатов необходимо выполнение следующих условий:

1) операционный анализ проводится по конкретному виду деятельности, товару или услуге и только впоследствии – в целом по предприятию;

2) по анализируемому виду деятельности или сделке должны быть определены единица реализации, объемы реализации, затраты и конкретная цена;

3) анализируемые затраты должны быть разделены на переменные и постоянные. Критерием разделения должна служить их зависимость от изменения объема реализации;

4) если анализируются одноименные виды деятельности, но разделяемые по затратам и цене реализации, необходимо проводить анализ по каждой ценовой группе отдельно;

5) операционный анализ базируется на принципе сопоставимости результатов по вариантам расчетов. Полностью отрицая нормативное значение показателей, операционный анализ позволяет выявлять перспективные, неперспективные виды деятельности даже при достижении отрицательных финансовых результатов.

Валовая прибыль (маржинальный доход) разница между выручкой предприятия от реализации продукции и суммой переменных затрат.

Порог рентабельности (точка безубыточности) показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции равна всем его совокупным затратам, т.е. это тот объем продаж, при котором предприятие не имеет ни прибыли, ни убытка.

Операционный леверидж (рычаг) механизм управления прибылью предприятия, основанный на соотношении постоянных и переменных затрат.

Запас финансовой прочности процентное отклонение фактической выручки от реализации продукции от пороговой выручки (порога рентабельности).

Важнейшей составляющей операционного анализа является разделение затрат предприятия на постоянные и переменные. Как известно, постоянные затраты не зависят от объема производства, а переменные – изменяются с ростом (снижением) объема выпуска и продаж.

Необходимо отметить, что выделение затрат лишь двух видов во многих случаях оказывается недостаточным для того, чтобы обосновать ценовую и ассортиментную политику, а именно определить наиболее выгодный ассортимент продукции и оптимальные цены, с максимальной эффективностью использовать производственные мощности. Неточность возникает из-за того, что с вводом в производство нового вида продукции или при увеличении объемов выпуска существующих изделий может потребоваться увеличение части постоянных затрат.

Традиционно к переменным относят те затраты, которые изменяются в зависимости от объема выпуска. Поэтому переменные затраты, как правило, не требуют дополнительного подразделения (детализации). Среди постоянных затрат могут возникнуть дополнительные расходы с вводом дополнительного оборудования, привлечения управленческого персонала, увеличением площадей, требуемых для ввода в производство новых или увеличения выпуска существующих изделий и др.

Таким образом, как было отмечено, часть постоянных затрат в отдельных ситуациях может изменяться. Это различие в их составе предполагает деление их на две ступени. К первой ступени постоянных затрат следует отнести только ту часть постоянных затрат, которая изменяется при вводе или изменении объемов производства рассматриваемого изделия, а ко второй ступени затраты, остающиеся неизменными при указанных изменяющихся условиях. Прямые и косвенные затраты могут быть включены как в первую, так и во вторую ступень детализации затрат в соответствии с указанными признаками.

3.2. Логика проведения операционного анализа Операционный анализ точкой отсчета определяет формулу прибыли от реализации:

где Вр – выручка от реализации; Зобщ – общие затраты на производство и реализацию продукции; Пр – прибыль от реализации.

Выручка от реализации, в свою очередь, зависит от цены единицы реализации и объема реализации:

где Цед – цена единицы реализации; Qр, – объем реализации в единицах.

Следующее рассуждение операционного анализа касается поведения затрат при возможном (планируемом) изменении объема реализации и выручки. Для этого необходимо разделить все затраты на переменные и постоянные:

где Зпер – переменные затраты, зависящие от изменения объемов производства и реализации; Зпост – затраты постоянные, не зависящие от изменения объемов производства, реализации.

Разделив затраты на переменные и постоянные, продолжаем рассуждения о влиянии изменения объемов производства и реализации на возможность увеличения или уменьшения прибыли. При увеличении количества выпускаемой продукции переменные расходы увеличиваются, а постоянные остаются на прежнем уровне. Таким образом, постоянные затраты на единицу продукции уменьшаются, что позволяет быстрее наращивать прибыль.

Если объем реализации уменьшается, прямо пропорционально уменьшаются и переменные расходы, а постоянные, оставаясь неизменными в абсолютном выражении в пересчете на единицу реализации, начинают возрастать, что соответственно затрудняет не только получение прибыли, но и возмещение расходов.

Исходя из этого рассуждения, операционный анализ определяет постоянные расходы трудноуправляемыми и определяющими уровень предпринимательского риска.

Далее операционный анализ предлагает определить валовую прибыль или маржинальный доход. В некоторой литературе по финансовому менеджменту этот показатель называется «сумма покрытия».

Так как валовая прибыль по данной формуле определяется в абсолютном стоимостном выражении, для более точной финансовой интерпретации предлагается рассчитать коэффициент валовой прибыли где Квп – коэффициент валовой прибыли, доля валовой прибыли в выручке.

После определения валовой прибыли необходимо рассчитать показатели-ориентиры, такие как точка безубыточности и порог рентабельности. Они объединены общим условием – их определяют при «нулевой» прибыли или когда выручка равна общим расходам.

Для анализа данные показатели очень важны, так как с их помощью можно определить защищенность бизнеса от влияния трудноуправляемых постоянных расходов. Логика определения этих показателей следующая – даже если объемы реализации близки к нулю, сводя до минимума переменные расходы, постоянные расходы остаются на прежнем уровне. Поэтому очень важно знать, какой объем продаж покроет прежде всего постоянные расходы.

где ТБ – точка безубыточности, или минимально возможная выручка, при которой прибыль равна 0.

где ПR – порог рентабельности, или минимальный объем реализации, в единицах, при котором прибыль равна 0.

Порог рентабельности и точка безубыточности позволяют определить запас финансовой прочности или уровень застрахованности бизнеса от возможного падения объемов реализации.

где ЗФП – запас финансовой прочности.

Для определения запаса финансовой прочности в относительном выражении предлагается рассчитывать коэффициент запаса финансовой прочности где Кзфп – коэффициент запаса финансовой прочности.

Далее определяется операционный рычаг, или операционный леверидж.

Операционный рычаг – показатель, позволяющий определить, на сколько процентов изменяется прибыль предприятия в зависимости от изменения выручки предприятия на 1 %.

где ОР – операционный рычаг.

Этот эффект обусловлен различной степенью влияния степени затрат постоянных и затрат переменных при изменении объемов производства.

Чем больше уровень затрат постоянных и больше сила воздействия операционного рычага, тем выше вероятность финансовых потерь при сокращении объема реализации.

Используя величину операционного рычага, можно определить изменение прибыли в процентах при заданном значении изменения выручки:

где П – изменение прибыли, %; Вр – изменение выручки, %.

Указывая на темп падения прибыли с каждым процентом снижения выручки, сила операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного предприятия. Действие основано на наличии в составе операционных затрат всех видов постоянных затрат, приводящих к тому, что при изменении объема реализации продукции сумма операционной прибыли изменяется всегда более высокими темпами.

При неопределенной рыночной позиции операционный рычаг показывает возможность потерь. Показатель операционного рычага часто применяют для оценки предпринимательского риска: чем выше числовое значение, тем выше риск.

Таблица. 3. Использование показателей операционного анализа для выбора лучшего варианта Окончание таблицы Операционный анализ позволяет оценить ассортиментную политику предприятия и определять, какие услуги или продукты являются перспективными, а какие бесперспективными.

Операционный анализ помогает определить перспективные и убыточные виды деятельности, для этого используют показатели:

сумма покрытия и коэффициент суммы покрытия, точка безубыточности, порог рентабельности и операционный рычаг.

Если для убыточной продукции коэффициент суммы покрытия значительно больше, чем средневзвешенный по предприятию в целом, а точка безубыточности не пройдена, то для данного вида продукции можно предлагать снижение цены для увеличения объемов реализации. Если снижение цены не приведет к значительному росту объемов реализации, то такой вариант бизнеса считается не рациональным и аналитикам предлагается пересмотреть структуру затрат.

Операционный анализ можно проводить, используя графический метод. Показатели операционного анализа по каждому из анализируемых вариантов определяются при построении графика безубыточности или мертвой точки.

Последовательность построения графика сводится к следующему (рис. 5).

Первое действие – на вертикальной оси откладываются величины постоянных и переменных затрат, выручки от реализации; на горизонтальной оси- объемы реализации в натуральном выражении;

второе действие – строится линия поведения постоянных затрат в релевантном диапазоне;

третье – строится линия поведения переменных затрат;

четвертое – строится линия поведения общих затрат;

пятое – строится линия поведения выручки.

Построив таким образом графики, на пересечении линий выручки и общих затрат фиксируется точка, в которой прибыль равна нулю, но выручка покрывает все затраты.

Рис. 5. Графическая интерпретация показателей – графическая интерпретация самого операционного рычага.

Предпринимательский риск снижается при увеличении угла.

Обращаем внимание наших читателей на прил. 4, где представлена графическая интерпретация показателей операционного анализа на английском языке с использованием международной терминологии.

Управление операционным рычагом может осуществляться путем воздействия как на постоянные, так и на переменные операционные затраты.

1. При управлении затратами постоянными:

– отраслевая особенность;

– дифференциация уровня механизации и автоматизации;

– существенное сокращение накладных расходов при неблагоприятной конъектуре товарного рынка;

– продажа части неиспользуемого оборудования и нематериальных активов с целью снижения амортизационных отчислений;

– использование краткосрочных форм лизинга машин, оборудования;

– сокращение объемов потребляемых коммуникационных услуг.

2. При управлении затратами переменными основным ориентиром должно быть обеспечение постоянной их экономии, преодоление предприятием точки безубыточности ведет к росту суммы маржинальной прибыли и позволяет быстрее преодолеть эту точку:

– снижение численности работников основного и вспомогательного производства за счет обеспечения роста производительности их труда;

– сокращение размеров запасов сырья, материалов, готовой продукции в периоды неблагоприятной конъюктуры товарного рынка;

– обеспечение выгодных для предприятия условий поставки сырья и материалов.

3.3. Разделение затрат на переменные и постоянные для проведения операционного анализа Разделение затрат на переменные и постоянные для расчетов можно проводить по двум методам: минимум – максимум «минимакс», наименьших квадратов [28, с.188]:

Рассмотрим первый метод – метод «минимакс».

Для разделения затрат на переменную и постоянную части необходимо задаться исходной информацией о поведении затрат и объема реализации в разрезе года по 12 месяцам ( табл. 4).

Далее определяем период с наименьшим и наибольшим объемом реализации: Qmax и Qmin.

В нашем примере мы рассматриваем март как период, соответствующий максимальному объему реализации, а декабрь – минимальному (табл. 5).

После этого принимаем на веру, что эти выбранные периоды соответствуют минимальным и максимальным расходам: Зmax и Зmin.

Таблица 4. Исходные данные для распределения затрат Январь Февраль Март Апрель ………..

Декабрь Итого за год В этом и состоит недостаток метода – из 24 числовых значений, отражающих поведение объемов реализации и затрат, выбираются для дальнейших расчетов всего четыре (табл. 6).

Таблица 5. Определение периода с максимальным и минимальным объемами реализации Итого за год Причем выбор минимальных и максимальных затрат весьма условен (так как по сути дела минимальные или максимальные затраты могут соответствовать совсем другим периодам).

Таблица 6. Выбор данных для распределения затрат на постоянные и переменные Суть метода состоит в том, чтобы определить так называемую ставку переменных затрат на единицу объема реализации. Затраты рассматриваются как общие или совокупные издержки. Можно рассматривать затраты только по определенным статьям, которые вызывают наибольший интерес.

Этапы вычислений:

1. По исходным данным определяем максимальное и минимальное значения объемов реализации, а также периоды или месяцы, соответствующие минимальному и максимальному значениям.

2. Выбираем минимальное и максимальное значения затрат по периодам, которые соответствуют минимальному и максимальному объемам реализации.

3. Определяем абсолютные изменения объема реализации и затрат:

4. Принимаем «на веру», что изменение затрат было вызвано исключительно изменением объемов реализации, следовательно, З относится к переменным затратам.

5. Определяем долю (ставку) переменных затрат на единицу объема реализации:

6. Рассчитываем абсолютное значение переменных затрат по минимальному и максимальному объемам реализации.

7. Рассчитываем величины постоянных затрат:

Преимущества метода минимума-максимума: быстрота и оперативность вычислений.

Недостатки:

– погрешности при вычислениях, так как в вычислениях используется только четыре значения из 24 значений по исходным данным;

– перед вычислениями необходимо исключить влияние инфляции, ценовых и структурных изменений, которые могут повлиять на величину затрат по каждому месяцу.

Условия применения метода: можно использовать, если нет резких скачкообразных изменений объемов реализации и затрат.

Метод наименьших квадратов (статистический).

Исходные данные представлены в табл. 7. Для того, чтобы более четко разделить затраты на переменные и постоянные, необходимо использовать в вычислениях все числовые значения поведения объема реализации и затрат в разрезе года.

Это возможно сделать методом наименьших квадратов, где ключевым пунктом выступает определение отклонений показателей за конкретный месяц от среднего значения за период.

Использование данного метода также основано на определении ставки переменных затрат на единицу объема реализации. Для этого к исходной таблице добавляются дополнительные столбцы (см. табл.7).

Таблица. 7. Обработка исходных данных для разделения затрат на переменные и постоянные с помощью метода наименьших квадратов Месяц Итого Среднее значение После довольно утомительной процедуры расчетов можно приступить к определению ставки переменных затрат:

где d – ставка переменных затрат на единицу объема реализации;

Qрср – среднемесячное значение объема реализации; Зср – среднемесячное значение затрат.

После определения доли переменных затрат можно рассчитать среднемесячное значение переменных затрат, среднемесячное значение постоянных затрат, можно разделить затраты на переменные и постоянные по каждому месяцу, можно разделить затраты на переменные и постоянные в целом за год.

Преимущества метода наименьших квадратов – минимизация погрешностей расчетов.

Недостатки: сложности при обработке информации вручную.

При большом объеме вычислений рекомендуется использовать программу Excel.

Контрольные вопросы 1. Перечислите основные условия проведения операционного 2. Если будут увеличиваться постоянные расходы, как поведет себя показатель «точка безубыточности»?

3. При каких условиях организации производства переменные затраты будут значительно меньше постоянных?

4. При каких условиях операционный рычаг отражает степень предпринимательского риска?

4. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ В СИСТЕМЕ

ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

4.1. Основные принципы управления оборотным капиталом Надеюсь, что читатели уже познакомились с составом оборотных средств предприятия при изучении таких дисциплин, как «Финансы и кредит» и «Экономика предприятия». Чтобы обновить в памяти эту информацию, загляните в прил. 1 – 4, а именно в бухгалтерский баланс. Все, что касается нашей темы, отражено во втором разделе баланса «Оборотные активы».

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, определяющих роль в ускорении оборота капитала и в обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и механизмы их реализации получают отражение в разрабатываемой на предприятии политике управления оборотными активами (Current (liquid) assets).

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, реализации и оптимизации структуры источников их формирования.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

1) анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде (рассматривается динамика курса оборотных активов);

2) определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия (динамика состава оборотных активов);

3) оптимизация объема оборотных активов (оборачиваемость отдельных активов в общей сумме);

4) оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов (рентабельность доходности активов);

5) обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов (состав основных источников финансирования);

6) обеспечение повышения рентабельности оборотных активов;

7) обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования;

8) формирование определяющих принципов финансирования определенных видов оборотных активов;

9) оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов.

Суть политики управления оборотным капиталом, с одной стороны, заключается в относительном сокращении текущих финансовых потребностей посредством ускорения оборачиваемости оборотных средств: дебиторским контролем, использованием векселей, факторинга, спонтанного финансирования, диверсификации поставщиков товаров и услуг и т.д.

С другой стороны, она состоит в наращивании собственных оборотных средств путем долгосрочных заимствований, распределения определенной части чистой прибыли на развитие, выпуск дополнительных акций и прочее.

В схематичном виде текущие финансовые потребности (ТФП) представляют собой разницу между средствами, иммобилизованными в запасах сырья, готовой продукции, незавершенном производстве, дебиторской задолженности, и кредиторской задолженностью (только товарной или полной в зависимости от целей анализа).

В принципе оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть кредиторскую задолженность. Разница между текущими активами и текущими пассивами финансируется за счет собственных оборотных средств и путем заимствований.

Под собственными оборотными средствами следует понимать часть постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных обязательств), которая остается на финансирование оборотных средств после покрытия постоянных (основных) активов.

Здесь возможны две разные ситуации:

1. Если собственные оборотные средства больше текущих финансовых потребностей (ТФП), то у предприятия имеется потенциальный излишек собственных оборотных средств.

При этом величина ТФП зачастую имеет отрицательное значение (текущие активы меньше текущих пассивов). Может возникнуть проблема достаточно прибыльного использования денежных средств.

При отрицательном значении ТФП у предприятия коэффициент текущей ликвидности меньше единицы. В этом проявляется одна из основных дилемм финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность.

2. Если собственные оборотные средства меньше текущих финансовых потребностей, то предприятие испытывает недостаток собственных оборотных средств. Возникает проблема источников финансирования этой прорехи в бюджете предприятия – проблема тем более острая, что финансово-эксплуатационные потребности имеют постоянный характер и в принципе должны покрываться постоянными пассивами.

Принципы – это правила управления оборотными средствами:

– максимальное извлечение прибыли за счет вложений денежных средств в оборотный капитал;

– необходимость и достаточность – провозглашает определение оптимального размера оборотных средств, эффективной структуры и нормального состава;

– минимизация риска вложения денежных средств в оборотные активы (ликвидность оборотных средств, чем выше ликвидность, тем меньше риск);

– контроль и анализ за уровнем использования оборотных средств.

Сама система управления оборотным капиталом во многом определяется первоочередными тактическими задачами, стоящими перед предприятием.

С точки зрения управления оборотными средствами механизм воздействия на них различается в зависимости от видовой группы формирования оборотных активов.

Управление запасами сводится к их нормированию или определению оптимального размера за счет использования экономичных схем снабжения, хранения и использования.

Управление дебиторской задолженности на предприятии означает прежде всего определение эффективного срока ее оборачиваемости, расчет оптимальной величины дебиторской задолженности и ее структуры. Исходя из этого, при заключении контрактов с потребителями разрабатывается эффективная схема расчета по обязательствам.

Управление денежными средствами в системе финансового менеджмента означает определение оптимального или минимально допустимого остатка денежных средств на конец каждого периода в соответствии с условиями сохранения текущей платежеспособности и финансовой устойчивости.

4.2. Основные показатели, отражающие уровень управления оборотным капиталом на уровне предприятия Управление оборотными активами связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла.

Операционный цикл – это период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена их отдельных видов.

На первой стадии операционного цикла денежные активы (включая их субституты (замены) в форме краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья и материалов, то есть входящих запасов материальных оборотных активов.

На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.

На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются и до наступления оплаты потребителем преобразуются в дебиторскую задолженность.

На четвертой стадии оплаченная, то есть инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений).

Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных активов до поступления от дебиторов за реализованную им продукцию.

Принципиальная формула расчета продолжительности операционного цикла предприятия имеет следующий вид:

ПОЦ ПООДА ПОМЗ ПОГП ПО ДЗ,

где ПОЦ – продолжительность операционного цикла, дней; ПООДА – период оборота среднего остатка денежных активов (субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), дней; ПОМЗ – продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, дней; ПОГП – продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней; ПОДЗ – продолжительность инкассации дебиторской задолженности, дней.

В процессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяются две основные составляющие:

– производственный цикл предприятия;

– финансовый цикл (цикл денежного оборота).

1. Производственный цикл предприятия.

Этот вид деятельности предприятия определяется по следующей формуле:

ППЦ ПОСМ ПОНЗ ПО ГП,

где ППЦ – продолжительность производственного цикла предприятия, дней; ПОСМ – продолжительность оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, дней; ПОНЗ – период оборота среднего объема незавершенного производства, дней; ПОГП – период оборота среднего запаса готовой продукции, дней.

2. Финансовый цикл (цикл денежного оборота предприятия) – это период полного оборота денежных средств,инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы и полуфабрикаты, заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.

Продолжительность финансового цикла – период денежного оборота. Находится следующей формулой:

ПФЦ ППЦ ПО ДЗ ПОК,

где ПФЦ – продолжительность финансового цикла предприятия, дней; ППЦ – продолжительность производственного цикла предприятия, дней; ПОДЗ – продолжительность инкассации дебиторской задолженности, дней; ПОК – продолжительность оборота кредиторской задолженности, дней.

Следующими показателями в системе анализа уровня управления оборотными средствами выступают коэффициенты оборачиваемости. Они раскрывают так называемую полезность оборотных активов с точки зрения скорости их превращения в выручку и в дальнейшем – в получении прибыли.

где Коб – коэффициент оборачиваемости оборотных средств; Вр – выручка от реализации, руб.; Соб.ср – среднегодовая стоимость оборотных средств, руб.

где tоб – продолжительность одного оборота оборотных средств, дни;

Дк – дни календарные (продолжительность анализируемого периода), дни.

Одним из интереснейших показателей в этом ряду выступает коэффициент загрузки оборотных средств. С одной стороны, он оценивает долю оборотных средств в получаемой выручке, а с другой стороны, становится ориентиром для прогнозирования основных финансовых показателей.

где Кзагр – коэффициент загрузки оборотных средств.

Среднегодовая стоимость оборотных средств должна определяться с учетом либо квартальных изменений, либо в разряде каждого месяца:

НП I II III IV КП

Рентабельность оборотных средств рассчитывается по формуле где П – прибыль от реализации, руб.

Нормативных значений этих показателей нет.

Для анализа необходимо выбрать базу сравнения или просчитав показатели за год в целом, посмотреть, как они меняются в разрезе квартала или месяца.

Зарубежные модели управления оборотными активами фирмы рекомендуют использовать для сравнения оптимальную продолжительность одного оборота оборотных активов в пределах 60 – 80 дней.

Показатели оборачиваемости и рентабельности оборотных активов необходимо рассчитывать в целом по оборотным средствам и отдельно по каждому виду. Для расчета используются классические формулы, но для производственных запасов рекомендуется в дополнение использовать формулу где Коб – коэффициент оборачиваемости производственных запасов по определенному виду; Зiпериод – затраты по определенному виду запасов, руб.

Контрольные вопросы 1. Что вы понимаете под политикой управления оборотным капиталом?

2. Как определяются собственные оборотные средства?

3. При положительной тенденции текущие финансовые потребности будут увеличиваться или уменьшаться?

4. Что объединяет все показатели оборачиваемости оборотных средств?

5. Что вы понимаете под нормируемыми оборотными средствами? Можно ли воздействовать на величину средств в расчетах?

5.РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО УПРАВЛЕНИЮ

КОНКРЕТНЫМИ ВИДАМИ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ

С экономической позиции термин «запасы (Inventories)» включает в себя:

– товарно-материальные запасы (ТМЗ) сырья, материалов, полуфабрикатов, находящихся на складе (производственные запасы);

– незавершенное производство;

– готовую продукцию на складе.

Управление запасами – это контроль за их состоянием, а также разработка управленческих решений по минимизации затрат на содержание запасов, необходимых для своевременного выполнения производственной программы.

Управление запасами на уровне предприятия сводится, прежде всего, к повышению их ликвидности (полезности).

Для управления запасами выделяют отдельно производственные запасы как самые низколиквидные оборотные активы, обладающие высоким риском потерь вложенных в них денежных средств. Для управления производственными запасами необходимо проводить анализ и контроль использования данного вида запасов.

Международная практика финансового менеджмента предлагает в качестве метода контроля и выделения наиболее проблемных групп производственных запасов – метод ABC, согласно которому все запасы сырья и материалов делятся на 3 категории в зависимости от их стоимости, занимаемого удельного веса в общей стоимости запасов, степени важности и условий хранения [27, с.302]:

Категория A – ограниченное количество наиболее ценных видов ресурсов, которые требуют особых условий хранения, контроля и учета (самые дорогостоящие виды сырья, материалов, запасных частей, полуфабрикатов). Удельный вес в общей стоимости производственных запасов будет составлять не менее 50 %. Именно для этой категории ресурсов обязателен расчет оптимального размера заказа.

Категория B – включает те виды ТМЗ, которые в меньшей степени требуют индивидуального хранения, менее дороги и имеются в больших количествах, чем по группе A. Удельный вес стоимости запасов по категории B = 40-45% стоимости всех производственных запасов.

Категория C – малоценные виды ТМЗ, не требующие особого хранения, закупаемые в большом количестве. Удельный вес равен 5 – 10 %.

Зарубежная практика финансового менеджмента предлагает оптимизационную модель определения наиболее экономичного размера заказа ТМЗ и оптимального размера запаса.

Оптимизация определяется уровнем расходов на оформление заказа и хранение единицы запаса. Для наглядности в литературе по финансовому менеджменту обычно предлагают так называемый график оптимизации запасов.

Затраты Наименьшие суммарные затраты Рис. 5. Графическая интерпретация определения экономичного объема заказа Для определения экономичного (оптимального) объема заказа используется формула Уилсона:

где Qопт – оптимальный размер заказа, ед.; S – годовая потребность в сырье и материалах на выполнение производственной программы, ед.; O – стоимость выполнения одного заказа, руб.; С – затраты на содержание единицы запаса, руб./шт.

Оптимальный размер запаса на этой оптимизационной модели находится как Исходя из предлагаемых формул, можно определить количество заказов за период, а также интервал между поставками:

где Nпоставок – количество поставок (заказов).

где Тинт – интервал между поставками.

5.2. Управление дебиторской задолженностью Дебиторская задолженность (Debts receivable) – это сумма долгов, причитающаяся предприятию со стороны его должников. На первом этапе управления необходимо проанализировать дебиторскую задолженность.

Возникновение дебиторской задолженности представляет собой процесс в хозяйственной деятельности при системе расчетов.

Дебиторская задолженность не всегда образуется в результате нарушения порядка расчетов и не всегда ухудшает финансовое состояние предприятия. Значительную долю всей дебиторской задолженности на АТП составляют средства за предоставление услуг.

Часть задолженности приходится на долю услуг, сроки оплаты которых не наступили. По прошествии этих сроков и наличии попрежнему неплатежей, средства предприятия принимают форму оказанных услуг, не оплаченных в срок клиентом.

Анализ состава и движения дебиторской задолженности 1. Этапы анализа дебиторской задолженности:

Начать анализ, следуя из определения уровня дебиторской задолженности и ее динамики в предшествующем периоде. Оценка этого уровня осуществляется на основе определения коэффициента отвлечения оборотных активов в дебиторскую задолженность:

где КДЗ – коэффициент дебиторской задолженности, %; ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности, руб.; ОА – общая сумма оборотных активов, руб.

2. Определить коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности:

где КОДЗ – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности; Вр – выручка от реализации, руб.; ДЗ – средний остаток дебиторской задолженности в рассмотренном периоде, руб.

ДЗНГ ДЗКГ

Оборачиваемость дебиторской задолженности определяет скорость оборота задолженности. Чем выше оборачиваемость, тем быстрее задолженность превращается в наличные деньги. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности зависит от объема реализации автотранспортных услуг.

3. Период погашения дебиторской задолженности. Характеризуем продолжительность одного оборота в днях. При анализе этот показатель целесообразно рассматривать в динамике.

4. На следующем этапе необходимо рассмотреть просроченную дебиторскую задолженность. Из нее выделяют сомнительную и безнадежную задолженности.

Коэффициент просроченной дебиторской задолженности где ДЗН – сумма дебиторской задолженности, неоплаченная в предусмотренные сроки, руб.; ДЗ – общая сумма дебиторской задолженности, руб.

Кроме того, на данном этапе анализируются дебиторы, выявляются безнадежные долги, оценивается характер существующей дебиторской задолженности. Эта оценка проводится по группам дебиторов с различными сроками возникновения.

Работу по управлению дебиторской задолженностью необходимо рассматривать в двух основных направлениях:

1) работа, направленная на снижение уже имеющейся дебиторской задолженности;

2) работа, направленная на снижение потенциальной дебиторской задолженности.

В рамках первого направления необходимо рассматривать способы воздействия на дебиторов, возможности создания резервного фонда и использование схем факторинга (дебиторская задолженность, которая есть у предприятия и которую можно продать другому предприятию).

В рамках второго направления необходимо проводить работу по усовершенствованию условий контракта с клиентами, внедрять систему скидок, разрабатывать систему отсрочек платежей.

Способы воздействия на дебиторов:

1) напоминание по телефону (совершать звонки 2 – 3 раза в неделю);

2) письменное напоминание;

3) согласование графиков погашения (график, в качестве приложения, дополняет договор с указанием санкций за его невыполнение);

4) анализ финансового состояния дебитора (возможность погашения задолженности на основании его баланса, отчета о финансовых результатах);

5) получение информации о дебиторах нашего дебитора. В этом мероприятии совместно с дебитором выясняется возможность проведения взаимозачетов;

6) проведение взаимозачетов (взаимозачеты оформляются либо с согласования всех участников, либо простыми векселями);

7) оформление задолженности дебитора векселями;

8) реализация продукции и имущества дебитора. Дебитор передает права на реализацию продукции и имущества по согласованному списку.

Наиболее распространенные способы воздействия с целью погашения задолженности – направление писем и телефонные звонки.

С 01.01.99 г. согласно «Положению о ведении бухгалтерского учета и отчетности в РФ», разрешено создавать резерв по сомнительным данным по итогам проведения инвентаризации дебиторской задолженности. В ст. 266 НК РФ «Расходы на формирование резерва по сомнительным долгам» даются определения сомнительных и безнадежных долгов[17, с.344]:

Сомнительным долгом признается вся задолженность перед налогоплательщиком, в случае, если эта задолженность не погашена в сроки, установленные договором, и не обеспечена залогом, поручительством, банковской гарантией.

Безнадежным долгом (долгом, не реальным к взысканию) признается долг перед налогоплательщиком, по которому истек установленный срок исковой давности, а также долг, по которому в соответствии с гражданским законодательством обязательство прекращено вследствие невозможности его исполнения на основании акта государственного органа или ликвидации организации.

Сумма отчислений в этот резерв включается в состав внереализационных расходов, сумма резерва определяется по результатам проведенной на последний день отчетного периода инвентаризации.

Резерв начисляется следующим образом [17, с.344]:

– по сомнительной задолженности со сроком возникновения свыше 90 дней (включается полная сумма выявления задолженности);

– по сомнительной задолженности со сроком возникновения от 45 до 90 дней (включается 50 % выявленной дебиторской задолженности);

– до 45 дней, не включая выявленной суммы.

Сумма создаваемого резерва по сомнительным долгам не может превышать 10 % от выручки отчетного периода.

Долги, не реальные для взыскания, списываются в следующем порядке:

– на основании данных, проведенных инвентаризаций;

– письменное обоснование для списания;

– приказ или распоряжение руководителя организации.

Величина резерва определяется по каждому сомнительному долгу независимо от платежеспособности должника и оценки вероятности погашения его долга. Сумма дебиторской задолженности не является аннулированием задолженности. Такая задолженность отражается на забалансовом счете 940 «Списание в убыток задолженности неплатежных кредиторов» (в течение 5 лет).

Заключение контрактов с клиентами. В контрактах должны быть подробно указаны стороны договора, их обязанности, предмет договора, договорная цена, сроки и место исполнения обязательств, момент перехода права собственности. Особое внимание в договоре уделяется условиям оплаты обязательств, системе скидок и штрафным санкциям.

Система скидок. Скидки в контрактах целесообразны:

1) если они приводят к повышению объема продаж и более высокой общей прибыли;

2) если предприятие испытывает дефицит денежных средств;

3) в случае более ранней оплаты.

В табл. 8 представлен пример определения целесообразности предоставления скидки клиенту при сокращении им срока оплаты по обязательствам. В основу расчетов положены показатели: индекс инфляции(фактический или ожидаемый), варианты скидок к цене в процентах, а также проценты по коммерческим кредитам.

Для нашего примера инфляционные процессы оцениваются в 6,6 % за год, максимальный размер скидки по предоплате представляется в 10 % от уровня цены, банковский кредит рассматривается по ставке 16 % годовых. Расчет представлен по условной величине дебиторской задолженности 1000 руб.

Таблица 8. Анализ целесообразности предоставления скидок Индекс цен при инфляции 0,55 % в месяц Коэффициент падения способности денег Потери от инфляции с каждой тысячи, руб.

Потери от предоставления скидки, с каждой тысячи, руб.

Потери от уплаты процента за пользование кредитом, с каждой тысячи, руб.

Выгода от с каждой тысячи, руб.

Формула для третьего показателя:

где Кпс – коэффициент падения покупательной способности денег.

где I m – индекс инфляции за месяц, Далее необходимо определить финансово-экономические результаты применения политики скидок, что выражается в высвобождении денежных средств за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности.

Абсолютное высвобождение денежных средств, руб., где ДС абс – абсолютное высвобождение денежных средств, руб.;

ДЗо – дебиторская задолженность до использования политики скидок;

ДЗ1 – дебиторская задолженность после использования политики скидок.

Относительное высвобождение денежных средств, руб., где ДСотн – относительное высвобождение денежных средств, руб., Вр0 – выручка предприятия до использования политики скидок, руб., К об1 – коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности после использования скидок.

Сравнивая полученную выгоду от ускорения оборачиваемости и потери от предоставления скидки, можно определить эффект от мероприятия.

где ДC – высвобождение денежных средств; В – уменьшение выручки за счет предоставления скидок клиентам.

Если потери от предоставления скидки перекрываются относительным высвобождением денежных средств за счет внедрения мероприятия, то такая политика скидок признается целесообразной. Если же потери от скидок (уменьшение выручки) больше, чем высвобождение денежных средств за счет ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, следует или отказаться от такой ценовой политики, или пересмотреть размер скидок.

Мероприятия по управлению дебиторской задолженностью Рис. 6. Мероприятия по управлению дебиторской задолженностью Воздействие на дебиторов Целесообразность – для снижения дебиторской задолженности.

Недостатки – увеличение затрат на работу с дебиторами.

Система скидок:

Целесообразность – для снижения дебиторской задолженности при работе с крупными клиентами.

Недостатки:

– снижение выручки, прибыли, рентабельности от каждой конкретной сделки;

– в малой степени используется малыми клиентами;

– ведет к незначительным изменениям задолженности.

Резервный фонд Целесообразность – для управления финансовым результатом.

Недостатки – для убыточных предприятий способ лишь снизить дебиторскую задолженность.

Факторинг Целесообразность – для снижения дебиторской задолженности и получения в короткие сроки денежных средств.

Недостатки – большая потеря денежных средств (до 50 %) из-за высокой стоимости обслуживания факторинга.

5.3. Управление денежными средствами на уровне предприятия Практика финансового менеджмента предлагает несколько моделей управления денежными средствами предприятия. Зарубежные методики используют схемы взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг: при достижении избыточной массы денежных средств их вкладывают в ценные бумаги, при дефиците денежных средств предлагается реализация ценных бумаг.

Исходной позицией зарубежных моделей выступало определение оптимального размера денежных средств, находящихся на расчетном счете и в кассе предприятия на конец определенного периода времени (модели Баумела и Миллера – Орра).

При всей математической обоснованности зарубежных моделей их применение в отечественной практике управления денежными средствами предприятий затруднено, и в первую очередь, за счет ограниченного использования ими вторичных ценных бумаг.

Российская методика управления денежными средствами сводится к прогнозированию денежных потоков в разрезе определенных периодов времени и к определению минимально возможного остатка денежных средств на конец периода. Для этого предлагается составлять фактические и прогнозные анализы движения денежных средств (Cash flow).

Однако ограничением прогноза движения денежных средств выступает минимальный остаток денежных средств на конец периода с точки зрения требований банка или экспертных оценок специалиста.

Финансовый менеджмент предлагает к использованию два метода анализа движения денежных средств:

1) прямой, или простой, анализ движения денежных средств;

2) косвенный анализ движения денежных средств.

Анализ движения денежных средств позволяет сопоставить притоки и оттоки денежных средств по трем видам деятельности:

– основной (операционный);

– инвестиционной;

– финансовой.

Основная деятельность предполагает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций предприятия: получение выручки от реализации, авансы, уплата по счетам поставщикам и подрядчикам, выплата заработной платы персоналу, расчеты с бюджетом и т.д.

От инвестиционной деятельности поступают и используются денежные средства, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов. Она дает также доходы от инвестиций. Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность предполагает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов. Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении предприятия для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Прямой метод анализа движения денежных средств.

Информационная база анализа : обороты денежных средств по счетам – Главная книга. Учет денежных потоков включает: учет движения денежных средств; анализ потоков денежных средств; составление бюджета денежных средств и охватывает основные аспекты управления деятельностью предприятия (см. табл. 9).

Составление такой таблицы позволяет прогнозировать притоки и оттоки денежных средств по основной деятельности, а также необходимый уровень привлечения источников финансирования по финансовой и инвестиционной деятельности в зависимости от целей и задач предприятия.

Прямой метод основан на определении притоков и оттоков денежных средств по проводкам, отражающим дебет денежных счетов и кредит денежных счетов. Такой анализ может выполняться на любую заданную дату, а не только по периодам, отраженным в консолидированной бухгалтерской отчетности.

Косвенный анализ движения денежных средств.

Информационной базой анализа служат данные бухгалтерского баланса, отчет о прибылях и убытках, данные приложения к балансу.

При косвенном методе все потоки денежных средств подразделяются на три составляющие: основная (операционная), инвестиционная, финансовая.

Логика проведения анализа движения денежных средств косвенным методом может быть представлена в виде соотношения и корректировки показателей бухгалтерского баланса (форма №1), отчета и прибылях и убытках (форма №2), приложения к балансу (форма №5).

Чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, корректируется на обороты по статьям актива и пассива баланса, распределенные в свою очередь по видам деятельности.

Начало анализа – чистая прибыль, которая увеличивается (+) или уменьшается (–):

– по основной деятельности: ( ) использование прибыли (+) амортизационные отчисления (+) увеличение суммы текущих обязательств (–) уменьшение суммы текущих обязательств (+) уменьшение суммы текущих активов (–) увеличение суммы текущих активов (последние два показателя взяты без учета изменения денежных средств в кассе и на расчетном счете);

Таблица 9. Состав и структура денежных потоков прямой метод) Притоки:

1) выручка от текущей реализации 2) погашение дебиторской задолженности 3) продажа товаров Оттоки денежных средств по основной деятельности:

1) оплата сырья и материалов 2) выплата зарплаты персоналу предприятия 3) авансовые платежи 4) уплата налогов 5) расходы на социально-культурную сферу 6) прочие расходы по основной деятельности Инвестиционная деятельность Притоки:

1) продажа долгосрочных активов Оттоки:

2) приобретение внеоборотных активов Притоки:

1) поступление денежных средств от привлечения кредитов и займов 2) получение дивидендов и процентов по ценным бумагам и доходы от прочих финансовых вложений Оттоки:

1) погашение кредитов и выплата процентов по нему 2) прочие финансовые расходы Итого притоков по основной деятельности Итого оттоков по основной деятельности Денежный поток по основной деятельности Итого притоков по инвестиционной деятельности Итого оттоков по инвестиционной деятельности Денежный поток по инвестиционной деятельности Итого притоков по финансовой деятельности Итого оттоков по финансовой деятельности Денежный поток по финансовой деятельности Совокупный денежный поток за период Остаток денежных средств на начало периода Остаток денежных средств на конец периода – инвестиционной деятельности: (+) увеличение суммы долгосрочных активов (–) уменьшение суммы долгосрочных активов без учета износа или амортизационных отчислений (дополнительная информация по инвестиционной деятельности: выбытие основных средств, приобретение основных средств, увеличение незавершенного капитального строительства, прочие внеоборотные активы);

– финансовой деятельности: (+) увеличение суммы задолженности по долгосрочным кредитам и займам (–) уменьшение суммы задолженности по долгосрочным кредитам и займам (+)увеличение размера собственных средств без учета чистой прибыли () уменьшение размера собственных средств без учета чистой прибыли.

Результаты косвенного анализа – изменение остатка денежных средств за период.

Проведенные расчеты позволяют оценить качество совокупного денежного потока по составу и структуре, а также спрогнозировать ситуацию на заданный период времени. Увеличение в структуре денежных потоков случайных или единовременных поступлений (погашение значительного объема дебиторской задолженности или выручки от продажи активов) должно насторожить аналитика.

Прогнозирование денежного потока происходит по определенным этапам:

– 1-й этап. Определение объема возможных денежных поступлений по основной и инвестиционной деятельности.

– 2-й этап. Определение объема возможного оттока денежных средств по основной и инвестиционной деятельности.

– 3-й этап. Определение чистого денежного потока как разницы между притоком и оттоком денежных средств.

– 4-й этап. Определение совокупной потребности в краткосрочном внешнем финансировании. Составление прогноза рекомендуется проводить по месяцам, а в случае интенсивных денежных потоков – по торговым операциям (розничная торговля) – по неделям.

В практике финансового анализа используется группа показателей, которые определяются отношением поступлений денежных активов и платежей. Прежде всего – это коэффициент платежеспособности, величина которого обязательно должна быть больше 1.

Данные коэффициенты позволяют определить, при каких условиях поступления сокращаются и насколько это может повлиять на экономическую безопасность организации.

Представленные способы анализа движения денежных средств дают возможность сделать обоснованные выводы о способности предприятия обеспечить превышение поступления денежных средств над платежами прежде всего по основной деятельности, а также о достаточности собственных источников для финансирования инвестиционной деятельности.

На рис. 7 представлены основные факторы, определяющие величину совокупного денежного потока организации.

Рис. 7. Управление денежными потоками [27, с.320] Контрольные вопросы 1. Каковы причины возникновения дебиторской задолженности?

2.В чем принципиальное отличие нормирования запасов от их оптимизации?

3.Как формируются притоки и оттоки денежных средств на предприятии?

4. Перечислите приемы уменьшения дебиторской задолженности.

5. Что такое «потенциальная дебиторская задолженность»?

6. На каком принципе основана оптимизация размера запасов?

7. Чем отличаются косвенный и прямой методы анализа движения денежных средств?

6. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ С ПОЗИЦИИ

ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Финансовый план является окончательным или подтверждающим планом развития деятельности всего предприятия.Цель финансового планирования – определение финансовых ресурсов и источников их формирования для эффективного функционирования предприятия в определенный момент времени.

Финансовое планирование означает определение источников по видам деятельности и по группам:

собственный формируется за счет прибыли и амортизационных отчислений;

заемные долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы;

условные дополнительно привлекаемые и временно используемые (это кредиторская задолженность).

Финансовое планирование отражает взаимосвязь предприятия с внешними факторами, такими как инфляция, индекс цен, изменение в системе снабжения, изменение налогового законодательства и курс валюты. Поведение учетной ставки ЦБ дает возможность прогнозировать цену за кредит.

Внешняя среда ведет себя по отношению к предприятию агрессивно, поэтому финансовое планирование с учетом факторов внешней среды должно быть многовариантным и формироваться по трем направлениям:

1) оптимистическое;

2) пессимистическое;

3) реалистическое или от достигнутого.

Количество разрабатываемых вариантов зависит от прогнозируемого изменения ситуации или фактически произошедших изменений по отчетному периоду.

Финансовый план является внутренним документом, поэтому его использование не является жестко директивным для исполнения.

Для организации финансового планирования необходимо:

проведение систематического и комплексного анализа деятельности предприятия;

выбор методики финансового планирования;

опробование методики планирования и определение возможности ее использования;

формирование системы учета и передачи информации в специальные подразделения экономической службы;

выделение в системе управления службы или группы финансового планирования и обеспечение ее программными продуктами и компьютерной техникой.

Финансовое планирование можно проводить различными методами:

составление баланса расходов и доходов предприятия;

составление прогнозного баланса;

бюджетирование.

Составление производится путем формирования так называемого матричного баланса, который учитывает «золотое» правило финансирования[4, с. 216] (каждая группа актива должна поддерживаться определенными источниками исходя из их цены, срока погашения и обязательности возврата).

Таблица 10. «Золотое» правило финансирования 1. Запасы и затраты 2. Дебиторская задолженность 2. Краткосрочные кредиты и займы, 3. Краткосрочные финансовые вложения 4. Денежные средства (остаток), резервный капитал (остаток), Формирование прогнозного баланса методом процента от продаж. Этот метод может предшествовать бюджетированию или построению матричного баланса, так как он позволяет оперативно составлять прогнозный баланс, учитывая ориентиры объема реализации.

6.1. Формирование прогнозного баланса методом процента от Этот метод может предшествовать бюджетированию или построению матричного баланса, так как он позволяет оперативно составить прогнозный баланс, учитывая ориентиры объема реализации.

Смета желаемых товарноПроизводственный материальных запасов на Рис. 8. Схема формирования бюджета предприятия Этапы планирования методом процента от продаж:

определение изменений объема продаж в процентах (задается);

выделение статей баланса, которые могут напрямую зависеть от изменения объема продаж;

определение статей баланса, которые не зависят от изменения объема продаж;

расчет прогнозных величин, указанных статей баланса;

определение размера нераспределенной прибыли на планируемый год (по логике формирования формы №2);

определение объемов внешнего финансирования и подведение итогов баланса, а именно по пассиву.

Недостатки: при прогнозировании используются возможные факты, нерациональные структуры активов и неэффективного их использования; неточность расчетов, так как по балансу сложно выделить статьи, которые напрямую зависят от объема продаж.

Контрольные вопросы 1. Какова цель финансового планирования на уровне предприятия?

2. Какие способы финансового планирования вы знаете?

3. Какие схемы финансового планирования наиболее приемлемы для индивидуального бизнеса, а какие – для крупного производственного предприятия?

7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПО МЕЖДУНАРОДНЫМ

СТАНДАРТАМ

В системе финансового менеджмента особое место уделено управлению инвестициями, так как в общем случае инвестиции также представляют собой направленные денежные потоки. Инвестиционная деятельность обеспечивает расширенное воспроизводство основных и оборотных производственных фондов и фондов обращения.

С точки зрения предприятия инвестиционная деятельность создает базу для последующего эффективного использования этих фондов, хозяйственной деятельности, приносящей предприятию прибыль.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиционные проекты имеют самые разнообразные формы и содержание. Они могут относиться к приобретению недвижимого имущества, капитальным вложениям в оборудование, научным исследованиям, опытно-конструкторским разработкам или к строительству крупного производственного или коммерческого объекта.

Независимо от формы и содержания инвестиционного проекта его разработка начинается от первоначальной идеи и продолжается до начала эксплуатации. На протяжении стадий разработки проекта происходит детализация проекта, сбор проектной информации и собственно претворение в жизнь инвестиционной программы.

На рис. 9 приведена схема денежных потоков в течение трех фаз жизненного цикла инвестиционного проекта.

Анализ притоков и оттоков денежных средств позволяет инвестору рассчитать ряд критериальных показателей, позволяющих, вопервых, определять приемлемость или неприемлемость проекта с точки зрения определенных пороговых значений и, во-вторых, сравнивать альтернативные проекты, выбирая наиболее эффективный из них.

Для учета фактора времени применяется дисконтирование денежных потоков – приведение разновременных потоков к одному моменту времени. Финансовые коэффициенты, получаемые с учетом дисконтирования, позволяют более корректно оценивать отдельные и сравнивать альтернативные проекты, особенно при высоком значении темпов инфляции и процентных ставок.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности инвестиционных проектов, рекомендуются [13, с.443]:

дисконтированный доход (PV - Present Value);

чистый приведенный эффект (NPV- Net Present Value);

индекс рентабельности (PI – Profitability Index);

внутренняя норма рентабельности (IRR - Internal Rate of Return);

срок окупаемости (PP – Payback Period).

Международная практика оценки экономической привлекательности проекта использует несколько методов расчета, которые взаимосвязаны между собой и отражают последовательность действий по выявлению наиболее эффективных вариантов вложений.

Первый метод: метод расчета чистого приведенного эффекта Чистый дисконтированный доход, или накопленное дисконтированное сальдо денежного потока за расчетный период (NPV), показывает денежный эффект инвестора от реализации проекта, приведенный к базовой дате; это превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы NPV проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением NPV (при выполнении условия его положительности).

где PVK – дисконтированный доход, который можно получить в результате использования инвестиционных проектов, руб.; К – срок полезного использования инвестиций, лет; r – показатель возврата инвестиций (индекс дисконтирования).

При определении дохода от инвестиций учитываются чистые поступления денежных средств от использования инвестиций.

где IC – инвестиции или размер инвестиций.

Если инвестиционные вложения рассчитаны на ряд лет, то где j –продолжительность внедрения инвестиций; i – индекс инфляции.

NPV0 – проект можно принимать;

NPV0 – проект заведомо убыточный;

NPV=0 – расчеты необходимо продолжить.

Второй метод: метод расчета индекса рентабельности инвестиций PI1 – проект принимают;

PI1 – проект отвергают;

PI 1 – необходимо провести еще расчеты.

Третий метод: определение внутренней нормы рентабельности инвестиций.

Внутренняя норма доходности или внутренняя норма рентабельности (IRR), это та ставка дисконта, при которой NPV проекта обращается в нуль. Соответственно IRR должна быть больше нуля, а также превышать ожидаемую норму дохода инвестора. Для сравнения проектов с разным уровнем риска (соответственно с разной ставкой дисконта) IRR может рассчитываться для уже продисконтированных денежных потоков. Для сравнения неоднородных денежных потоков, которые могут иметь несколько значений IRR, применяется модифицированная внутренняя норма доходности, рассчитываемая с учетом раздельного дисконтирования притоков и оттоков по ставке, равной ожидаемой норме доходов.

IRR является относительным показателем, т.е. не зависящим от объемов проекта. Применяется, в частности, при принятии банками и иными инвестиционными институциями решения об открытии финансирования.

Для определения IRR необходимо рассчитать средневзвешенную цену капитала где СС – средневзвешенная цена капитала, %; Цn – цена внешних источников (10 % годовых); УВn – удельный вес отдельно взятого капитала.

Чтобы проект был привлекателен необходимо ориентироваться на средневзвешенную цену капитала, поэтому единственным условием выбора проекта является неравенство:

где IRR – это пороговое значение минимально возможного уровня рентабельности инвестиций.

Четвертый метод: определение срока окупаемости проекта Сроком окупаемости с учетом дисконтирования РР называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности).

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний в расчетном периоде момент времени, после которого текущий чистый доход NPV становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

где РV за1год – среднегодовое значение дисконтированного дохода от полезного использования инвестиций.

Если при расчетах наблюдаются значительные отклонения по ежегодным показателям PV, то срок окупаемости проекта определить по формуле достаточно проблематично – слишком велика погрешность вычислений.

Исходя из этого, международные стандарты предлагают оценивать срок окупаемости табличным методом, т.е. составить финансовый профиль проекта, начиная с периода первоначального финансирования(«нулевой период») и заканчивая периодом полного возмещения финансовых издержек за счет полезного использования проекта.

Контрольные вопросы 1. Перечислите знакомые вам показатели оценки экономической эффективности капитальных вложений по российской методике?

2. Что означает термин «дисконтирование» применительно к определению чистого денежного потока от эксплуатации инвестиций?

3. Как инфляция может повлиять на определение размера инвестиций для долгосрочных проектов?

4. Перечислите основные этапы определения экономической привлекательности инвестиционных проектов.

8. УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ КАПИТАЛА

Хотелось бы напомнить читателям, что подразумевает финансовый менеджмент под термином «капитал». В российской и зарубежной литературе иногда по-разному трактуется это понятие.

Капитал это авансируемая, инвестируемая в производство стоимость с целью извлечения прибыли, т.е. это стоимость, воспроизводящая новую стоимость. Весь воспроизводственный процесс, все экономические денежные отношения, связанные с созданием совокупного общественного продукта и национального дохода, базируются на капитале.

Поэтому управлять финансами значит, управлять капиталом.

По существу, движение капитала и управление им отражают движение финансовых ресурсов и управление этим процессом.

Однако управление капиталом сосредоточено преимущественно в сфере материального производства.

Здесь следует из экономической теории привести формулу кругооборота капитала. Авансированный, или инвестированный, в производство капитал проходит те же стадии (Д-Т-..Л..Т'-Д1), что и финансовые ресурсы, т.е. идентичен им.

В то же время капитал специфическая категория, несущая различную «нагрузку» в зависимости:

от роли в производстве уставный капитал;

источников формирования собственный акционерный и заемный капитал;

характера оборота и ликвидности основной и оборотный капитал;

метода исчисления текущая, целевая, предельная стоимость капитала.

Стоимость собственного капитала это средневзвешенная цена, которую компания уплатила за денежные средства, использованные для формирования своего капитала.

Стоимость всего капитала (cost of capital) может быть выражена формулой:

Стоимость капитала = Процентная доля долга Стоимость долга + Процентная доля акционерного капитала Стоимость акционерного капитала.

Для расчета стоимости капитала по этой формуле необходимо обратиться к балансу, на основании которого можно определить необходимую долю задолженности и долю акционерного капитала. Эти доли умножаются на стоимость привлечения соответствующего вида капитала и в результате получается текущая стоимость капитала. Для получения более точных данных необходим расчет целевой стоимости капитала.

Единственное различие в исчислении целевой и текущей стоимости капитала заключается в способе определения процентных долей. При расчете целевой стоимости капитала процентная структура должна отразить прирост капитала за счет желательных или предполагаемых источников финансирования.

Если целевая структура нестабильна, то соотношение источников финансирования планируется. Соответственно получаем планируемую цену капитала.

Выделяют еще предельную цену капитала, которая также основывается на целевых пропорциях капитала, но исчисляется она по ценам текущего фондового рынка.

Цена собственного капитала. Формальное определение заключается в том, что цена уставного капитала это сумма выплат по дивидендам, деленная на величину уставного капитала.

Цена капитала по привилегированным акциям совпадает с процентной ставкой выплат по этим акциям. Цена капитала по обыкновенным акциям равна проценту дивидендных выплат. В среднем цена акционерного капитала равна отношению всех дивидендных выплат к полной сумме уставного капитала. Это дает минимальную величину цены уставного капитала.

В качестве цены добавочного капитала следует использовать цену по обыкновенным акциям.

Цена краткосрочных кредитов. Основой для определения цены кредитов является их процентная ставка.

Краткосрочные кредиты выступают «налоговым щитом», так как на величину процентных выплат уменьшается налоговая база.

Выплаты по краткосрочным кредитам относятся на себестоимость в размере рефинансирования ЦБ России, увеличенной в 1, раза; сверх этого на чистую прибыль.

Если процентная ставка по краткосрочным кредитам не превышает ставку рефинансирования ЦБ более чем в 1,1 раза, то в этом случае можно пользоваться формулой где Скк – цена краткосрочных кредитов; Пкк – процентная ставка по краткосрочным кредитам, %; СНП – ставка налога на прибыль, в долях (0,24).

Цена долгосрочных кредитов. Проценты по долгосрочным кредитам выплачиваются за счет свободных средств предприятия согласно инструкции по расчету себестоимости. Долгосрочные источники финансирования не являются «налоговым щитом». Таким образом, в качестве цены долгосрочных кредитов выступает процентная ставка по обязательствам:

где Сдк цена долгосрочных кредитов, %; Пдо процентная ставка по долгосрочным обязательствам.

Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам определяется величинами штрафов и пени, которые предприятие должно заплатить в случае задержки платежей согласно договорам. В ряде случаев платежи привязываются к курсу твердой валюты (доллара США, евро). В этом случае ценой задолженности будет увеличение курса валюты.

Косвенно могут добавляться потери, вызванные неплатежами поставщикам. Это судебные издержки, потеря репутации, рост цен на материалы, перебои в снабжении. Данный способ не всегда поддается точной количественной оценке, однако им не следует пренебрегать.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам. Задолженность в бюджет и во внебюджетные фонды возрастает на величину пени (1/300 ставки рефинансирования ЦБ РФ за день просрочки).

Управление активами и управление пассивами в значительной мере осуществляется различными финансовыми методами и не очень связано друг с другом. Поэтому управление активами сводится к максимизации отдачи на вложенный капитал, а управление пассивами – к минимизации цены капитала.

Говорить в России о целенаправленной политике финансирования, выборе структуры капитала пока преждевременно, она сложилась стихийно под воздействием переоценки основных средств, дорогих кредитов и неплатежей.

Типичные данные для российских промышленных предприятий:

собственный капитал составляет 70 – 80 % всех пассивов и примерно совпадает с внеоборотными активами, краткосрочные кредиты и кредиторская задолженность составляют 20 – 30 % пассивов и примерно соответствуют оборотным активам. Как правило, доля долгосрочных долгов не превышает 10 %.

Практическая задача минимизации средней цены капитала заключается в уменьшении ставок по всем компонентам капитала и в уменьшении «дорогих» статей пассивов: задолженности в бюджет и внебюджетные фонды.

Ввиду значительных размеров кредиторской задолженности в бюджет следует провести реструктуризацию долгов, т.е. осуществить их перевод из краткосрочных в долгосрочные. Необходимое условие полная выплата текущих долгов в бюджет.

Цена кредиторской задолженности перед персоналом организации по оплате труда в современных экономических условиях также может быть определена по положениям Трудового кодекса РФ.

Эффект финансового рычага (левериджа). Норма прибыли на собственный капитал может быть повышена за счет использования заемных средств.

Действие финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности:



Pages:     | 1 || 3 | 4 |
 


Похожие работы:

«МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ КАФЕДРА РЕГИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ И ПРИРОДОПОЛЬЗОВАНИЯ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ПОДГОТОВКЕ И ПРОВЕДЕНИЮ КОНТРОЛЬНЫХ МЕРОПРИЯТИЙ (КОНТРОЛЬНЫЕ ТОЧКИ) АДМИНИСТРАТИВНО-ТЕРРИТОРИАЛЬНОЕ ДЕЛЕНИЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ по курсу Социально-экономическая...»

«1 МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ ГОСУДАРСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ УПРАВЛЕНИЯ имени СЕРГО ОРДЖОНИКИДЗЕ Институт заочного обучения УЧЕБНАЯ ПРОГРАММА И МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ ПО ДИСЦИПЛИНЕ ЭКОНОМИКА И СОЦИОЛОГИЯ ТРУДА ДЛЯ СТУДЕНТОВ ЗАОЧНОГО ОБУЧЕНИЯ специальности Менеджмент - 061100 специализации Управление персоналом - 061111 Москва -1998 Составители доктор экономических наук, профессор КИБАНОВ А.Я. кандидат экономических наук, доцент Митрофанова Е.А. старший...»

«ПРИЛОЖЕНИЕ № 1 к постановлению Правительства Республики Дагестан от 27 декабря 2012 г. № 471 СТРАТЕГИЯ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ ТЕРРИТОРИАЛЬНОЙ ЗОНЫ СЕВЕРНЫЙ ДАГЕСТАН ДО 2025 ГОДА I. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ Стратегия социально-экономического развития территориальной зоны Северный Дагестан до 2025 года (далее – Стратегия), разработана в соответствии с постановлением Правительства Республики Дагестан от 30 сентября 2011 года № 340 Об утверждении Плана мероприятий по реализации Стратегии...»

«КАЛИНИНГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ А.М. Чуйкин РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ Калининград 2000 КАЛИНИНГРАДСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ А.М. Чуйкин РАЗРАБОТКА УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ Учебное пособие Калининград 2000 УДК 332.90-21я73 ББК 65.29 Ч87 Рецензенты профессор, доктор Афинского университета экономики и бизнеса А. Хараламбиду (Греция); профессор, доктор, вице-президент университета Савой Э. Брюна (Франция) Печатается по решению редакционного издательского Совета...»

«Костюнина Г.М. Интеграция в Латинской Америке / Г.М. Костюнина // Международная экономическая интеграция : учебное пособие / Под ред. Н.Н.Ливенцева. – М.: Экономистъ, 2006. – 430 с. 4.3.ИНТЕГРАЦИЯ В ЛАТИНСКОЙ АМЕРИКЕ 1.Общая характеристика латиноамериканской экономической интеграции Процесс латиноамериканской интеграции начался в 1960-е гг., когда были подписаны первые соглашения об интеграционных группировках Первой интеграционной группировкой стала Латиноамериканская зона свободной торговли –...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ УРАЛЬСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ЛЕСОТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра менеджмента и ВЭД предприятия В.П. Часовских КУРСОВОЕ ПРОЕКТИРОВАНИЕ Методические указания для студентов специальности 061100 –Менеджмент организации, 060800 – Экономика и управления на предприятии и 060500 – Бухгалтерский учет, анализ и аудит по дисциплинам Менеджмент, Основы менеджмента Екатеринбург 2009 Рассмотрено и рекомендовано кафедрой менеджмента и ВЭД предприятия. Протокол № 1 от 01...»

«Федеральное агентство по образованию Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет Кафедра связей с общественностью и массовых коммуникаций А.А. Марков ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА СВЯЗЕЙ С ОБЩЕСТВЕННОСТЬЮ Учебное пособие Специальность 030602 – Связи с общественностью Санкт-Петербург 2011 УДК 659.4 ББК 76.006. 5я73 М 25 Рецензенты: Кафедра социологии и управления персоналом СПбАУЭ (зав. кафедрой д-р...»

«В.В. Янова ЭКОНОМИКА Курс лекций Издательство ЭКЗАМЕН МОСКВА 2005 УДК 373.33 ББК65.я721 Я64 Серия Курс лекций Янова В.В. Я64 Экономика. Курс лекций: Учебное пособие для вузов / В.В. Янова. — М: Издательство Экзамен, 2005. — 384 с. (Серия Курс лекций) ISBN 5-472-01013-6 Учебное пособие по дисциплине Экономика (для юристов) разработано в соответствии с требованиями федерального компонента к обязательному минимуму содержания по циклу Общие гуманитарные и социально-экономические дисциплины...»

«ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ ГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ САНКТ-ПЕТКРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ КАФЕДРА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ И ОЦЕНОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Н.В. ВЕЙГ ОЦЕНКА СТОИМОСТИ МАШИН И ОБОРУДОВАНИЯ Учебное пособие ИЗДАТЕЛЬСТВО САНКТ-ПЕРБУРГСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА ЭКОНОМИКИ И ФИНАНСОВ 2009 Вейг Н.В. Оценка машин и оборудования: Учебное пособие. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2009. – 124 с. Учебное пособие...»

«Б. В. Корнейчук МИКРОЭКОНОМИКА ДЕЛОВЫЕ ИГРЫ _ Основы микроэкономики Частный сектор Рынок труда ПИТЕР Москва • Санкт-Петербург • Нижний Новгород • Воронеж Ростов-на-Дону • Екатеринбург • Самара Киев • Харьков • Минск 2003 http://FxGold.ru - самая большая библиотека трейдера в интернете ББК 65.010.3я7 УДК 330.101.54(075) К67 К67 Микроэкономика / Корнейчук. Б. В. — СПб.: Питер, 2003. — 157 с.: ил. — (Серия Учебное пособие). ISBN 5-94723-546-6 Книга содержит подробное описание шестнадцати деловых...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования Северный (Арктический) федеральный университет имени М.В. Ломоносова БУХГАЛТЕРСКИЙ УЧЕТ Методические указания к выполнению расчетно-графической работы Архангельск ИПЦСАФУ 2012 Рекомендовано к изданию редакционно-издательским советом Северного (Арктического) федерального университета имени М.В. Ломоносова Составитель И.Г. Вотинова, старший...»

«ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ТИХООКЕАНСКИЙ ИНСТИТУТ ДИСТАНЦИОННОГО ОБРАЗОВАНИЯ И ТЕХНОЛОГИЙ О. П. Гришанова АУДИТ © Издательство Дальневосточного университета 2002 ВЛАДИВОСТОК 2002 г. 3 ОГЛАВЛЕНИЕ АННОТАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ Введение Методические рекомендации МОДУЛЬ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА АУДИТОРСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ГЛАВА 1.1 АУДИТ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО КОНТРОЛЯ 1.1.1. Роль аудита в системе финансового контроля в условиях рыночной экономики. 1.1.2. Понятие и виды аудита...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования АМУРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ (ФГБОУ ВПО АмГУ) Кафедра Экономической теории и государственного управления УЧЕБНО-МЕТОДИЧЕСКИЙ КОМПЛЕКС ДИСЦИПЛИНЫ Управление государственной собственностью Основной образовательной программы по специальности 080504.65 Государственное и муниципальное управление Специализация Государственное...»

«В.В. КОВАЛЕВ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ-1 Учебное пособие по Программе подготовки и аттестации профессиональных бухгалтеров Базовый курс Москва Издательский дом БИНФА 2011 1 Ковалев В.В. Финансовый менеджмент — 1: Учеб. пособие по Программе подготовки и аттестации профессиональных бухгалтеров. В пособии представлены основные положения базового курса финансового менеджмента в соответствии с Программой подготовки профессиональных бухгалтеров. Изложены теоретические положения и практические...»

«Государственное автономное образовательное учреждение высшего профессионального образования города Москвы Московский государственный институт индустрии туризма имени Ю.А. Сенкевича КАФЕДРА ИСТОРИИ И ФИЛОСОФИИ НАУКИ УТВЕРЖДАЮ Заведующая кафедрой ИиФН О.В. Чистякова _ 2012 г ЭКОЛОГИЯ Методические указания, дидактические материалы и контрольные задания для студентов факультета заочного обучения, обучающихся по специальностям 101100.62 Гостиничное дело Профиль Ресторанная деятельность (2,5 г.)...»

«Министерство образования Российской Федерации Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет БЕЗОПАСНОСТЬ ЖИЗНЕДЕЯТЕЛЬНОСТИ Методические указания к самостоятельной работе для студентов всех специальностей и всех форм обучения Санкт-Петербург 2002 Допущено редакционно-издательским советом СПбГИЭУ в качестве методических указаний Безопасность жизнедеятельности.: Метод. указ. к самостоятельной работе по курсу БЖД / Сост.: Е.А.Власов, А.Ю.Постнов, СПбГИЭУ.-СПб., 2002.-39с....»

«Министерство образования и науки РФ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ПРОФСОЮЗОВ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ АКАДЕМИЯ ТРУДА И СОЦИАЛЬНЫХ ОТНОШЕНИЙ Факультет социально-экономический Кафедра экономики и менеджмента УТВЕРЖДАЮ Проректор по научной работе В.В.Кузьмин _ 2011 г. Программа вступительного экзамена в аспирантуру по специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами) Составитель рабочей программы:...»

«И.М. Аликперов АКТУАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ Учебное пособие Екатеринбург 2012 Министерство образования и науки Российской Федерации Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования Уральский государственный педагогический университет Институт кадрового развития и менеджмента Кафедра теории и практики управления организацией И.М. Аликперов Актуальные проблемы мировой экономики Учебное пособие Екатеринбург 2012 2 УДК 339 (075) ББК У5я...»

«Министерство образования и науки Российской Федерации Владивостокский государственный университет экономики и сервиса В.С. ПУШКАРЬ Л.В. ЯКИМЕНКО ЭКОЛОГИЯ ЧЕЛОВЕК И БИОСФЕРА Учебное пособие Рекомендовано Дальневосточным региональным учебно-методическим центром (ДВ РУМЦ) в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по направлениям подготовки бакалавров: 022000.62 Экология и природопользование, 100400.62 Туризм, 080100.62 Экономика, 210400.62 Радиотехника, 190500.62 Эксплуатация...»

«В. Ф. Байнев С. А. Пелих Экономика региона Учебное пособие Допущено Министерством образования Республики Беларусь в качестве учебного пособия для студентов специальности Государственное управление и экономика учреждений, обеспечивающих получение высшего образования Минск ИВЦ Минфина 2007 УДК 332.1(076.6) ББК 65 Б18 Р е ц е н з е н т ы: Кафедра менеджмента и маркетинга Белорусского государственного аграрного технического университета (зав. кафедрой – канд. экон. наук, доц. М. Ф. Рыжанков);...»








 
© 2013 www.diss.seluk.ru - «Бесплатная электронная библиотека - Авторефераты, Диссертации, Монографии, Методички, учебные программы»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.